兴业证券：2012年三季报分析
兴业证券日前发布研报分析了三季报的整体情况。
全部A股归属母公司所有者净利润2012年三季度同比下降3.04%；非金融类归属母公司所有者净利润同比下降18.98%，下降幅度超过2011年四季度。
需求疲弱和费用上升是净利润同比增速继续下降的主要动力。2012年三季度营业收入同比增长3.20%；毛利率环比企稳；财务费用率环比缩减，结束了2011年三季度以来持续上升的格局，管理费用率和销售费用率继续攀升。
整体现金流略有好转，经营性现金流大幅增加。非金融上市公司现金流同比增速转正，经营现金流同比增长78%远好于净利润的增长；投资现金流同比增速下降，绝对额尚没有明显缩减依然占用资金；筹资现金流量转负，结合财务费用率下降、经营现金流大幅好转，分析师推测企业对资金的需求有所降低。
应收账款周转率进一步下降至历史较低水平，坏账上升风险未消除。电力设备、机械、国防军工、计算机、电子应收账款周转天数超过历史同期最高值。
去库存活动接近尾声。工业行业上市公司存货同比增长6.37%处于较低水平，存货周转率接近历史同期均值，现金流改善企业去库存回笼资金的压力有所减弱；若四季度收入增速维持当前水平，存货继续下行，则存货同比增速很快将与收入增速匹配。机械、纺织服装、电力设备存货周转天数接近历史同期最高值；有色、钢铁、家电、汽车存货周转天数低于历史同期平均水平。
在建工程增速触顶回落，固定资产增速将继续攀升，若需求增长不能与之相匹配，产能利用率降低将拖累非金融上市公司净利率。煤炭在建工程同比增速顶部还未出现，通信、石油石化、纺织服装、钢铁在建工程同比增速在2012年一季度见顶，但下降较为缓慢，未来的产能投放较高；电子、家电、汽车、建材、电力设备未来产能投放压力逐步减弱。
上游净利润增速大幅下降，中下游行业分化。上游行业净利润增速大幅下降，收入未现企稳迹象，短期难言拐点；中游原材料行业净利润同比下降，有色、建材收入增速低位企稳，等待去库存结束产能增长的高点过去之后，有望迎来收入增速和净利率增速双升；中游工业品行业除国防军工和电子元器件外净利润降幅继续扩大；下游消费品行业食品饮料高速增长，家电、餐饮旅游、医药收入平稳或回升，其余行业收入增速趋降，对净利润增长产生压力。
2012年三季报较快增长的细分行业包括：发电及电网、食品、白酒、其他元器件、信托及其他、房地产服务、证券、建筑装修、航空航天、白色家电等。
（证券时报网快讯中心）
