维尔利
事件：
公司发布中报：上半年实现营收1.64 亿，同比增长31.64%；实现归属母公司的净利润2793.86 万元，同比增长29.19%，每股收益0.286 元。
在手项目保障业绩增长，新增订单好于去年同期
公司去年底签订的项目进入结算期。其中深圳、上海、南京、大连合计1.9亿的订单上半年结算1.125 亿；此外，5 月份新签的长春项目贡献1042 万收入，总计占到当期营收的75%。目前在手未结算订单在1 亿以上，可确保下半年营收平稳增长。
订单方面，据我们不完全统计，上半年统计的6 个订单合计金额为1.48 亿，好于去年仅苏州和常州约1 亿元的两笔大订单。从区域分布上，新签订单来自佛山、九江、长春、绵阳、济南、上海等地区，《生活垃圾填埋场污染控制标准》实施使得项目需求有所增加，同时显示出公司在全国竞争力的提升。
上半年公司综合毛利率为41.45%，较同期下降1.78 个百分点，主要因为市场竞争加剧导致渗滤液处理项目毛利率下降。
餐厨垃圾处理业务投入增加，突破在即
上半年公司销售费用、管理费用同比增加47.4%和59%，其中管理费用较同期增加1037 万，主要因为公司在餐厨垃圾处理工艺及浓缩液处理工艺的研发投入较去年增长920 万元所致。目前，公司在餐厨垃圾处理业务方面的人员储备和技术储备已经基本完成，餐厨垃圾处理工艺也已最终定型，下半年将积极参与各地项目的建设招标，实现公司从单一的渗滤液处理业务向固废处理业务领域的产业链延伸。
财务费用方面，由于公司已偿还银行贷款，有息负债为零，上半年获得1342万净利息收入。
调整公司的盈利预测，维持公司"增持"评级。
根据公司现有订单的结算周期，考虑到公司在渗滤液大型项目的突出优势及向餐厨垃圾处理业务的突破，我们调整公司的盈利预测，预计2012-2014年EPS 为0.72/0.92/1.16 元，对应目前股价PE 为30/24/19 倍，维持"增持"评级。
风险提示
项目订单获得的不确定性；竞争加剧导致毛利率下降；应收账款持续增加
【出处】湘财证券【作者】
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