【研究报告内容摘要】
1、总体经营:业绩具有弹性,净资本实力较强
公司业绩具有一定的弹性,经纪业务和自营业务收入占公司营业收入的70%以上,随市场环境波动较明显。同时,近年来公司业务结构趋于优化,经纪业务占比下降,利息收入、资管收入等收入占比上升。
公司资本金实力较强,有助于公司在创新业务上的发展。2011年末,公司净资本86.12亿,位列市场第13名,在同等规模上市券商中位于前列。
2、传统业务:经纪业务是基础,投行业务待突破,自营业务谋稳健
经纪业务是公司收入的重要组成部分,占收入的40%以上,同时,经纪业务也是融资融券、约定购回证券交易业务等创新业务的基础。公司近年来佣金率逐渐企稳,市场份额有所提高。
公司上半年在债券承销方面有所提高,2012年上半年完成6单企业债发行,募集资金57.40亿元,市场份额为1.2%;而由于市场环境等原因,公司未有IPO项目上市,股票承销仍有待突破。与其他业务相比,公司投行业务仍有较大的发展空间。
近年来,公司自营投资风格趋于稳健,自营规模占净资产的比值从高位回落至稳定于85%左右,在投资结构中,债券投资所占比重逐渐增大,今年上半年末,债券投资占自营规模85.42%,股票投资占9.19%,。上半年债市的稳定也使得公司实现自营收益3.75亿元,同比增加178.86%,期末可供出售金融资产实现浮盈5.29亿。