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中国证券报昨日报道了《深纺织再“圈钱”为高成本扩张买单》。除扩建成本过高之外，事实上，与液晶面板其他上游材料相比，深纺织不吝重金投资的偏光片项目毛利率水平并不高。
一位曾参与深纺织前次增发的投资机构向中国证券报记者表示，考虑到目前国内偏光片产能的不断提升，竞争日益激烈，公司再次参与深纺织增发计划的意愿不高。
高科技光环难掩低毛利尴尬
偏光片被资本市场所知晓，很大程度上得益于近年来国内液晶面板（LCD）生产线的投资热潮。作为LCD上游材料之一，偏光片由于技术难度较高，长期被日本、韩国、台湾等少数厂商垄断。从1995年进入偏光片领域以来，深纺织逐步掌握了偏光片的相关工艺和技术，并在2009年推出供大尺寸LCD面板使用的宽幅偏光片生产计划。
深纺织不惜投资数十亿拓展偏光片业务，是否意味着高投入将带来高产出呢？事实上，在经历了行业的快速成长之后，国际偏光片在2009年就出现了“拐点”。深纺织《2009年度非公开发行股票预案》显示，全球TFT-LCD用偏光片产值在2009年出现1%的负增长。
而且，与玻璃基板等其他液晶面板上游行业动辄50%左右的毛利率相比较，偏光片的毛利率只有20%。深纺织介绍，偏光片行业在国际上是较为成熟的行业，目前全球偏光片行业的毛利率在20%左右，其中，TFT-LCD用偏光片的毛利率不到20%。偏光片的主要原材料为TAC膜、PVA膜，约占偏光片成本的75%，主要由日本供应商垄断，这也直接影响到了产品的毛利率。
“从战略意义上讲，深纺织的TFT-LCD偏光片国产化完善了国内平板显示产业链；但从某种程度上看，偏光片企业都有点给上游‘打工’的意味。”业内人士介绍，由于关键上游材料被国外垄断，偏光片生产企业，尤其是产能较小的国内企业议价能力十分有限，而行业的超额利润大多被上游材料厂商攫取。
目前，偏光片用膜材料中，只有TN-LCD的TAC膜部分由乐凯集团实现了国产化，其余则大多依赖进口。膜材料的毛利水平远高于偏光片成品，以佛塑科技旗下主营偏光膜等光学材料的纬达光电为例，其2010年主营业务毛利率在40%以上。
按照深纺织的公告，公司预计拟投建的六号线达产年平均净利润为1.03亿元，七号线达产年平均净利润为1.02亿元。但偏光片生产线的实际产量受液晶面板景气周期的影响甚大，低谷时开工率甚至不足五成，生产线达产后每年的实际盈利情况仍有不确定性。
“另外，虽然深纺织在偏光片领域经营良久，但公司对行业的整体判断有时候也存在偏颇。”分析人士指出，从对竞争对手的判断，以及收购二手宽幅生产线失手两个案例来看，深纺织在迈向“主流TFT-LCD用偏光片供应商”的征途上，还有很长的路要走。
深纺织副总经理朱梅柱也在28日回应本报报道，详细拆解了此次募投项目的投资构成并表示，公司宽幅偏光片投产不久，竞争力究竟如何欢迎投资者实地调研。
