海南自贸港全岛封关后的跨境金融新格局与券商战略机遇

　　2025年12月18日，海南自由贸易港启动全岛封关运作，标志着中国对外开放进入新阶段。作为最高水平开放形态，海南自贸港以“零关税、低税率、简税制”和“五个自由便利、安全有序流动”为核心，形成了具有鲜明特色的政策支持体系。对证券行业而言，海南自贸港正在构建一个对接国际资本、贯通跨境金融与财富管理全链条的开放平台，是券商推动业务创新、抢占金融开放制高点的重要战略机遇。

　　一、海南自贸港跨境金融政策的核心优势

　　税收优惠政策：构建产业全球竞争优势。海南自贸港通过“零关税、低税率、简税制”三维税制体系，为企业构建极具全球竞争力的发展环境。其核心优势体现在：一是进口环节高度开放。一线进口零关税商品约占全部税目的74%，可在岛内符合享惠条件的主体间流通，免征进口环节税收；二是加工增值内销免关税。境外原料在海南加工后增值超过30%，其产品进入内地市场时免征进口关税，显著降低高附加值制造业的综合成本；三是“双15%”所得税政策精准赋能。对注册在海南从事鼓励类产业的企业所得税减按15%征收；对符合条件的境内外高端紧缺人才，个人所得税实际税负不超过15%。

　　EF账户体系：畅通资金跨境自由通道。海南自贸港EF账户是依托“一线放开、二线管住、岛内自由”监管框架设立的本外币一体化自由账户，具备类离岸功能。其核心优势在于：一是汇兑高度灵活。支持主要外币间直接兑换，无需经由人民币中转，显著降低跨国企业汇兑成本与汇率风险；二是资金流动高效。对负面清单以外的跨境收支，银行凭指令直接办理，境外资金入账原则上无额度限制，支持构建全球本外币一体化资金池，实现高效归集与调拨；三是财税政策协同。企业在海南开展实质性运营并符合鼓励类产业目录的，可依法享受15%企业所得税及新增境外投资所得免税红利的双重红利。

　　跨境资管试点：拓宽财富管理业务版图。海南跨境资产管理试点政策创新性地将EF账户与跨境资金负面清单管理深度融合。其核心优势体现在：一是投资高度自由化。依托EF账户，支持人民币及多外币资产一键归集与跨境划转，显著降低汇兑成本与操作摩擦；二是政策高度协同。叠加15%企业所得税优惠、境外投资所得免税、本外币一体化结算等制度红利，大幅提升税后投资回报；三是风险精准可控。在“一线放开、二线管住”框架下，通过电子围网、资金流向图谱与AI监测系统实施穿透式监管，确保资金用途合规。试点初期额度上限100亿元，为建设区域性财富管理中心提供了重要支撑。

　　双向投资机制：激活资本循环双向动能。海南自贸港跨境投资政策凭借“QFLP+QDLP”双轮驱动，构建起高效、灵活、开放的双向跨境资本流动高速路。其核心优势体现在：一是架构极简、审批高效。海南在全国率先推行QFLP“免联审、即报即批”机制，允许符合条件的境内外主体简化基金架构，资金直达底层资产，大幅压缩设立周期与合规成本；二是准入开放、内外一致。QFLP实施全国最短负面清单管理，取消最低注册资本限制，对内外资管理人实行同等待遇，吸引全球头部资管机构集聚；三是投向多元、额度灵活。QDLP投资范围多样且广泛，实行余额管理与额度动态调剂，支持机构根据市场灵活配置全球资产。

　　二、券商在海南自贸港跨境金融中的战略角色

　　作为资本市场的核心中介，券商在海南自贸港跨境金融体系中扮演着不可替代的战略角色，尤其在跨境投融资、资产管理、财务顾问等领域具有独特优势，是连接境内外资本市场的重要桥梁。

　　依托跨境资管试点拓展私募业务。海南自贸港跨境资产管理试点为券商提供了独特的跨境产品创新平台。合资格券商可发起设立投资境外股票、债券、REITs等标准化资产的私募资管计划。此类产品依托EF账户实现跨境资金指令式划转，支持多币种申赎与动态调仓，有效应对汇率波动与市场风险。与QDLP侧重另类投资不同，跨境资管试点聚焦中低风险、高流动性资产，券商可构建QDLP+跨境资管的双轨产品体系，完善跨境资产配置的服务能力。

　　“双Q”制度推动券商深化跨境投资。随着海南QFLP/QDLP试点持续扩容，具备私募股权基金管理人资质的券商子公司，可在海南申请试点资格，夯实跨境私募投资的制度基础。一方面，通过设立QFLP基金管理人，引入境外长期资本，重点投向境内鼓励类战略性新兴产业；另一方面，通过设立QDLP基金管理人，在获批额度内募集境内资金，布局境外未上市股权、REITs、大宗商品及对冲基金等多元化资产，帮助投资者分享全球增长红利。券商可发挥集团化经营优势，整合直投子公司、资产管理平台及研究所资源，为“双Q”股权基金提供覆盖投资研究、估值定价、风控合规及投后管理的全流程支持，显著提升投资决策质量与运营效率。这种协同模式不仅有助于提升基金运作效率和投资决策，也能增强券商在跨境私募股权投资领域的综合竞争力。

　　构建自贸港多元化的融资平台。随着海南自贸港封关运作，将持续释放多层次融资需求。券商可充分发挥投行业务优势，提供覆盖股权、债权与资产证券化的综合融资解决方案。在股权融资方面，可协助企业通过A股IPO、再融资或并购重组募集资本；在债权融资方面，支持符合条件的企业在遵守国家外债管理规定的前提下发行境外美元债、欧元债，并通过EF账户实现资金高效归集，或协助优质主体在银行间市场发行债务融资工具。在现行监管框架下，券商可推动保障性租赁住房、产业园区、仓储物流等合规资产发行公募REITs，为企业提供稳定现金流，为构建连接境内外资本市场的多元化融资平台注入持续动能。

　　打造跨境并购的综合金融服务中枢。海南自贸港封关后，有望带动跨境并购持续升温。券商可围绕海南企业“走出去”及境外企业“走进来”的双向需求，提供覆盖标的筛选、尽职调查、估值定价、交易结构设计、融资安排及投后整合的全流程财务顾问服务。在“一带一路”及RCEP框架下，海南企业对东盟、南亚等地区的并购意愿增强，而境外企业亦可借助海南平台布局中国市场。券商可依托EF账户实现多币种并购资金高效划转，或通过QDLP设立专项并购基金，优化跨境资金出境路径，显著降低交易的时间与合规成本。真正打造高效率、低风险、一站式的跨境并购综合金融服务中枢。

　　三、对海南自贸港跨境金融高质量发展的探讨与建议

　　建议依托EF账户探索资本项目有序开放。一是降低中小微企业跨境金融业务实际门槛，为符合条件的中小微高新技术企业建立业务绿色通道，简化EF账户开立流程，优化银行开户审核标准；探索设定一定额度内的自主跨境投融资便利化安排，逐步覆盖更多鼓励类行业领域。二是深化具有离岸特征的业务功能，探索开展跨境证券投资、境外股权投资基金等业务，支持跨国企业设立跨境资金集中运营中心，办理资金归集调拨、跨境投融资管理等业务。三是同步强化风险防控，引入大数据和人工智能技术，在“一线放开”框架下确保资金用途合规可追溯。

　　建议打造离岸人民币债券特色平台。一是推动发行主体多元化，支持更多优质企业以海南为注册地，赴香港、新加坡等市场发行离岸人民币债券，依托“双15%”税收优惠和高效审批打造发行人集聚优势。二是建立离岸人民币债券募集资金回流使用监管机制，通过EF账户引导募集资金在岛内鼓励类产业规范使用。三是创新主题债券品种，结合海南四大主导产业探索发行ESG债券、蓝色债券、海洋经济债券等特色品种，支持重点产业项目融资。

　　建议进一步完善资本市场体系。一是完善区域性股权交易市场功能，为中小微企业、创新型企业提供股权融资平台，打造从孵化到转板上市路径。二是加快REITs发展，发挥海南商业资产特色优势，推动离岛免税综合体、国际消费中心、旅游度假设施等资产发行REITs，打造海南特色消费基础设施REITs品牌。三是完善私募股权退出机制，对标上海、北京等地经验，分阶段培育专业化S基金市场，健全“募投管退”生态链。

　　建议进一步完善国际一流法治环境。一是完善跨境金融法律法规体系，制定与国际规则相衔接的地方性法规，在反洗钱、投资者保护、信息披露等领域参考国际组织规则标准。二是对标提升国际商事争议解决能力，支持在海南国际仲裁院设立金融纠纷专业调解中心，提升裁决的国际公信力和可执行性。三是探索监管沙盒试点，允许符合条件的机构在受控环境下开展金融创新试验，在实践中完善监管规则。

　　四、结论与展望

　　海南跨境金融发展正处于逐步深化阶段，EF账户体系、跨境资管试点、QFLP/QDLP机制等政策框架已基本成型，需要在实践中持续优化完善。券商机构可充分评估自身资源禀赋与战略定位，选择适合的切入点参与或布局海南业务，为构建国内国际双循环新发展格局注入金融力量。海南自贸港长期价值，有赖于制度创新与市场实践的持续磨合，这是中国探索高水平制度型开放的重要实践，将为中国金融高水平对外开放提供独特经验和实践智慧。（世纪证券研究所 冯乐宁）

　　（CIS）