多元资产配置：面对波动行情的终极解答

　　一直以来，广发证券主动扛起金融机构的主体责任，发挥业务优势，打造丰富的投教载体，引领投资者教育工作走在行业前列。随着新政策的出台，我国资本市场进入新发展阶段，广发证券特在《中国证券报》开设10期“财富+”投教专栏，贯彻资本市场人民性立场，向广大投资者分享专业观点和市场热点，更加有效维护投资者特别是中小投资者合法权益，聚力推动我国资本市场实现高质量发展。

　　广发证券 金融产品研究引进部负责人 郑峰

　　近期，行情回暖，股市波动牵动着投资者的情绪。过去一个月，是一部分人的盛宴，另一部分人的梦魇。

　　如何应对市场不确定性？多元资产配置是一个行之有效的思路。虽然在投资领域过往业绩不能代表未来，但过去三年，面对资管新规全面净值化的投资理财环境，资产配置在国内市场被验证有效，同时它在成熟市场有着丰富的实践，不会因为过往一个月的行情而被轻易否定，反而在剧烈波动中显现出更多优势。

　　资产配置，不忘初心

　　市场有风险，投资需谨慎，不同类别的资产有其固有的风险收益特征，高收益必然伴随着高风险、高波动。如果你无法承受剧烈，如近期A股、港股的上下波动，那就无需眼红国庆假期前后的暴力上涨，因为那不属于你。同时，每一类资产有其波动的周期，持有单一资产必然无法抵抗资产的周期波动；而逆全球化的背景下，区域资产价格的同步效应下降，多资产、多策略、全球化的大类资产配置才能够更好地穿越牛熊周期、增强投资的安全性，为投资者带来良好的持有体验和更多的获得感。

　　我们每个人都应该根据自身的年龄、财务状况、风险偏好制定相应的财务规划方案，满足日常支出需求的钱、有特定用途的钱、可以长期投资的钱分别适用不同的配置方案。为每一笔钱制定好战略配置方案后，根据我们对资产的周期判断，积极地进行战术调整。

　　A股行情判断：快速拉升后的缓冲期，

　　仍需观察政策实际力度与市场的预期差

　　政策基调的大幅反转将对此前超调的悲观预期形成根本性扭转，政策持续落地的过程不可证伪，但仍需观察实际力度和市场的预期差，以及后续基本面逐步改善的程度。

　　此前，房地产市场持续调整、化债背景下地方财政的支出能力受限、居民资产负债表收缩挤占消费。当前出台的政策直指上述痛点：包括地产政策调整（下调首付比例、放松限购）、居民资产负债表潜力释放（存量房贷利率下调），以及财政政策积极扩张预期，有望重启经济的正向循环。

　　总体上，我们判断行情具备一定的可持续性，但暴力拉升之后必然带来剧烈的调整，此后进入缓冲期。此外，仍需关注海外经济衰退对出口的拖累，以及美国大选的不确定性。

　　固收策略：仍是低风险投资者资产配置的压舱石

　　在经济的基本面尚处修复进程中、货币政策宽松、机构配置压力仍大的前提下，债市不具备趋势反转的基础，对于低风险偏好的客户，固收仍然是资产配置的压舱石。

　　近期债市出现调整，主要是受宽松货币政策落地止盈情绪较浓、风险偏好快速上升、财政政策发力预期升温三方面因素影响。当前市场处于预期交易，现实是政策利率下调，货币政策仍在宽松周期，已颁布的地产政策效果有待验证，财政政策加码待落实，风险偏好短期大幅提振，基本面风险降低、上行动能尚不清晰。但短期“强预期”难以证伪，需进一步观察增量财政政策力度、股债“跷跷板”效应和赎回反馈的风险，随着政策预期被充分定价甚至过度定价，股债市场均可能重归基本面，债券利率中枢再度下行是大概率事件。

　　一方面基本面修复仍在进行中，后续效果有待进一步观察，另一方面经济的复苏需要低利率环境支持，广谱利率有向下牵引动力。从配置需求来看，前期利率持续下行使银行、保险等配置型机构明显欠配，利率调整后重新展现性价比，这些机构会择机加大配置力度。

　　短期而言，中短端确定性更高（货币政策宽松），市场情绪和财政政策预期对长端品种有所影响，但当前长债利率已经调整至较高位置，中期具备配置价值，短期扰动未完全清晰。信用债方面，在政策冲击消化、资金面友好、理财负债端进一步企稳，进而配置力量增强后逻辑会更顺，短期关注流动性。

　　最后要强调一下，虽然资产配置的思路具有一定的普适性，但购买具体的投资品则因人而异，配置任何投资品都需要符合个人风险承受能力。还是那句话，市场有风险，投资需谨慎。

　　（作者投顾编号：S0260611010019）