乐视市值超优土：生态布局为视频行业未来买单
陈光中国证券报·中证网
2013年6月17日，乐视股价以27.5元报收。从2012年12月3日至6月17日收盘，乐视网股价从13.91元一路飙升，总市值从58.1亿跃升至218.4亿元，市值超过了目前上市的所有视频网站，包括视频行业的老大哥优酷土豆。此外，2013年6月5日乐视以39.25元股价复权之后还继续保持着高走状态。这让众多投资者精神振奋，媒体开始扎堆儿分析乐视股价走高的原因，一时之间各种靠谱不靠谱的消息通过互联网飞速流传。
互联网从来都不缺聪明人和好点子。但乐视股价背后隐藏的，到底是潘神的迷宫，抑或是重新谱写一曲不破不立的纳尼亚传奇，很少人能够真正看得懂。我们只能试着从高屋建瓴的角度，在审视全球视频行业发展大势的前提下，解读其业绩背后支撑的乐视生态布局和逻辑。
视频行业步入战略竞争时代
“未来，视频行业不再是产业链对产业链的竞争，而是在平台与平台之间展开的。”乐视网董事长兼CEO贾跃亭对视频行业未来的竞争格局有过如此的概括，“战略领先性是未来支撑视频网站可持续发展的最重要指标。”
略微对视频行业有了解的人都知道，支撑传统视频网站的最主要收入是PC端广告收益，但随着国内网络视频用户的增长迟缓，这部分市场已经趋于饱和，而相对应的，视频网站在带宽成本和版权成本方面的投入却明显呈现放大走向。单一PC端口广告收益已经无法像最初一样维系网站的生命线。即使如优酷和土豆合并后在PC端的广告收入显现出规模性集中效应，其财报仍然显示盈利遥遥无期，甚至影响到了优土在资本市场上的表现。
与此相比，爱奇艺与PPS合并联合争夺移动端布局的目的更为明确，正如龚宇所说，“多屏互动”的时代即将来临。和电商、游戏行业一样，未来视频企业争夺用户的蓝海之一，就是移动端市场，或者说，是多终端的多屏化市场。在多屏时代寻找更具价值的盈利模式，成为整个视频行业的共识。谁率先占领新兴终端，就意味着有望占领新终端的广告定价权。
对于多屏时代关注点的转变，乐视的多屏布局策略相较其他网站都要超前，超前到当发布乐视TV·超级电视时，市场中大多数人认为乐视仅仅在编织一个美丽的故事。随着时光流逝当大多数视频企业意识到PC已垂暮、多屏化才是大势所趋时，乐视TV·超级电视已经面世，占尽先机。就像高手过招，胜负，往往只在电光火石之间。
“内容+应用+终端+平台”的乐视生态布局中，物化终端的多屏策略仅仅是整体战略中的一环。乐视生态的战略领先性并非妙手偶得，而是布局已久。在很多人眼中，乐视就像是行走在视频江湖中的一位“独行侠”。它拥有最具延展性和独特性的战略模式——乐视生态全产业链业务体系。相较于其他视频网站的横向加法联合，乐视的垂直产业链整合相当于乘法效应，统领上下游将产业链各节点的效能加倍释放。
这也使得乐视网能异军突起，在技术+版权双轮驱动下，通过生态布局的战略领先性，以及未来发展的无限发展空间，跻身视频行业第一阵营。
多元化渠道布局为投资人带来什么
2013年上半年，乐视股价的飙升，让乐视股东得到利益的同时，也带来更多的疑惑。“乐视并不是看不懂的妖股，而是很多人根本没看懂乐视！没看懂乐视战略将带来的乘法效应。”还是有明眼人一针见血。
前瞻性的战略布局怎样为乐视带来实际收益是投资者更为关注的。从量变到质变，需要时间的沉淀。就像乐视生态战略布局所蕴含的效能，其逐步铺呈展开在半年甚至更长的时间，而今，潜藏的力量终于喷薄而出。
对于乐视来说，打破单一PC端布局，研发移动端产品，重点抢占TV大屏，这种多元化渠道战略带来的收入潜力更令人兴奋，乐视对TV端的布局将有希望能更好地实现优质内容在渠道上的价值升华。
目前，乐视的整体盈利来源主要包括版权分销、广告收入和用户付费。伴随着乐视TV·超级电视的推出，乐视成为了唯一一家基于一云多屏构架实现全终端覆盖的视频网站，用户可以在不同终端间自由切换、多屏互动。而被有线电视付费和机顶盒付费教育了近二十年的中国用户，早已经习惯“看电视要花钱”的思维模式。换句话说，乐视TV·超级电视的用户具备了良好且根深蒂固的付费习惯。硬件端为乐视带来的，是更具竞争力的四重盈利模式：硬件收入、广告收入、付费收入和应用收入，这对于乐视整体营收的增长将产生极大的支撑力。
而乐视TV·超级电视大屏所带来的视觉冲击力，与电视媒体极为相似的广告售卖模式，以及传统电视媒体不具备的互动性和粘合性，让广告主无法拒绝。作为一块从未被开垦的处女地，其营销模式的想象力和完全自主的广告定价权，聪明敏锐如资本市场，怎么会嗅不出其中的商机？
生态布局成全球互联网发展趋势
从上游到下游的垂直产业链整合，乐视可谓不走寻常路。但往往伟大的先行者都会陷入到一个怪圈：理想很丰满，现实很骨感。乐视能够走多远？好在国外的先行者已经点燃了前行道路上的火把，这种互联网思维的生态布局已经成为全球互联网发展的趋势，这一点在国内外都已被资本市场认可，而单一的传统的互联网模式已经表现出渐显乏力的趋势，这些特征在资本市场上表现的也比较明显。
以国内的视频网站为例大屏UGC模式见长的优土合并一年来并未有太大起色。2012年8月23日优酷和土豆宣布合并，据2013年第一季度优酷土豆财报显示，截至3月31日，优酷土豆第一季度综合净亏损为人民币2.325亿元(约合3740万美元)。自2010年上市以来，股价并未有太大起色，一直没有超过发行价。
而以“乐视生态”为战略导向的乐视，从2012年12月3日至6月17日收盘，乐视股价从13.91元一路飙升，总市值从58.1亿跃升至218.4亿元，半年之内股价翻了近两倍，市值超过了目前上市的所有视频网站。
把眼光转向全球市场，我们也能发现相似的情况。
在线影片租赁提供商Netflix的发展代表了互联网大屏付费视频的崛起，股价从2012年初的每股不足70美元一路攀升到目前每股近230美元；而以生态见长的Amazon，自上市以来一直保持着坚挺的上涨动力，近三年来尤为显著，股价从2010年每股120美金飙升至今每股近280美金。近期出现的tesla，这家用互联网思维正在颠覆汽车行业的公司，半年内股价最高翻了3倍。
由此可见，基于互联网思维的生态布局已经成为全球互联网发展的趋势。从雅虎主导的传统的PC互联网时代、到facebook主导的2.0互动时代，再到苹果主导的移动互联网时代，在接下来互联网的变局中，跨界整合，进行完整生态链建设，构建“多元化内容+多元化渠道布局+多元化用户+多元化收入模式”的商业模式，将会成为主流，并被资本市场接纳。而乐视，则是中国视频行业进行生态布局的代表。
或许我们可以这么理解，当成千上万的投资者紧盯乐视大盘走势时，他们买的不是股票，而是在为中国视频行业的未来买单。
