国金资管史伟：在优秀赛道寻找估值合理的领军者

　　中证报中证网讯（记者 林倩）“要在优秀赛道中，寻找估值合理的领军者。”作为一名有着20多年投研经历的市场老将，国金资管投资经理史伟近日在接受中国证券报采访时表示，科技与创新药属于“长坡厚雪”赛道，是其关注的核心主线，看好人工智能领域的长期潜力。

　　合理估值下买入优秀赛道的领军者

　　“我的整个投资理念和投资框架并不复杂，但积累沉淀的过程并不容易。即在优秀赛道中，寻找估值合理的领军者。”史伟对优质赛道的评估有三点标准，包含好模式、高壁垒、大空间；对领军者的评估有两点标准，分别是竞争力足够强与健康的财务报表。在此基础上，加上一个估值框架，合理估值买入，高估值卖出。

　　具体来看，史伟认为，好模式是指好的商业模式需具备清晰的盈利逻辑与可持续性、需要拥有强大的定价权，此外还包括成本控制力，体现在量价要稳健或者增长，特别是价格需要稳健，避免出现行业规模不断增长但价格却持续萎缩的情况。

　　“高壁垒是指能抵御外部竞争，保持或持续扩张的能力。其中技术壁垒、品牌壁垒、规模壁垒、法律许可等维度均能抬高行业门槛。”史伟解释道。

　　大空间指赛道发展空间大，增长潜力大。史伟表示，伴随我国经济发展，我国当前可消费领域内的许多细分领域已经发展得比较充分。在此基础上，投资者要关注哪些领域在未来十年、二十年还会有持续的发展空间。可以对比海外产业发展寻找一些指引，同时考虑是否契合需求趋势与政策导向，寻找当前市场渗透率低的机会。

　　针对“领军者”，史伟认为，核心在于竞争力足够强与财务报表足够健康。构筑强大竞争力暗含了当前强大竞争力与未来强大竞争力两个维度，目前优秀的公司，未来可能才优秀，而过去不优秀的企业变得优秀，可能性不高，投资需要多做可能性大事情，所以当前优秀是一个必要条件。

　　“健康的财务报表，即通过ROE等指标观察，高ROE反映的是企业盈利能力。”史伟表示要筛选ROE持续稳健在较高水平的企业，同时捕捉那些虽然目前ROE可能不高，但具有巨大发展潜力、未来ROE有望大幅提升的企业。

　　基于优秀赛道和领军者，史伟也直言，好公司也应该用好价格去购买，在合理估值区间内投资优秀企业有助于追求绝对收益。

　　看好科技、医药赛道

　　通过这一套筛选体系，史伟认为，科技与医药是相对比较不错的赛道，符合优秀赛道的筛选逻辑，也是其投资时长期配置的主要行业。

　　“人工智能属于产业革命，看好人工智能领域的长期潜力。而创新药是中国工程师红利的另外一种表达，虽然短期热情有点高，但是中期的行业发展趋势逐步显现。”史伟补充道。

　　在本轮行情中，人工智能板块受到市场关注。史伟认为，人工智能是产业革命，量级可能超过互联网与移动互联网。互联网与移动互联网两次产业革命中，技术与产业迭代都持续了若干年，许多企业价值上升了较多，人工智能带来的量能或不会更低，应用目前进入到重点关注领域。

　　“创新药是中国工程师红利的另一种展现。”史伟表示，进入2020年以后，我国创新药研发已经走在国际前列，2025年中国对全球创新药授权金额已超500亿美元，同时我国创新药授权占全球40%。目前，在已知靶点的研究上，我国创新药占比超过一半；后续我国的比较优势或将持续显现。所以，创新药行业趋势或向好。