华安证券尹沿技：财政、货币政策进一步发力 2025年值得期待

中证网讯（王珞）中央经济工作会议12月11日-12日在北京举行。华安证券研究所所长、产业研究中心总经理尹沿技表示，中央经济工作会议对当前国际、国内经济形势认识客观，对潜在风险给予了积极的应对举措，除了在财政、货币等总量政策层面较以往积极很多之外，在扩大内需、产业发展、改革举措等具体任务方面，也向深层次维度进一步发力，2025年值得期待。

尹沿技认为，本次会议具体有三大看点：第一，财政、货币双发力。在“更加积极的财政政策”定调下，主要财政工具规模较2024年有望明显增加，可以期待财政赤字率突破3%、超长期特别国债规模超过1万亿、地方政府专项债规模增加等。在“适度宽松的货币政策”政策定调下，可以期待降息降准等举措。同时，会议指出“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”，可以期待2025年央行继续推出类似“股票互换便利”“股份回购再贷款”等创新货币政策工具。

第二，全方位扩大内需，收入、需求两端双发力。相比于去年中央经济工作会议将“以科技创新引领现代化产业体系建设”排在首位，本次会议的排序为“全方位扩大国内需求”排在第一位，重点仍为“两重”“两新”。本次会议强调，“实施提振消费专项行动”“”加力扩围实施‘两新’政策”，考虑到11月8日财政部部长蓝佛安提出将扩大消费品以旧换新的品种和规模，并且近期上海等地已开始探索将消费品以旧换新的范围向手机等其他消费品拓展，或已表明2025年政策发力方向。同时，在居民收入端发力，主要是“推动中低收入群体增收减负”和“适当提高退休人员基本养老金”。此外，本次会议强调“更大力度支持‘两重’项目。适度增加中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资”，除了财政加码发力外，结合以往财政部表态来看，“加强财政与金融的配合”或指向政策性金融、财政贴息等在“两重”领域的支持力度提升。

第三，产业、改革方向亦可期待。在产业层面，中央经济工作会议明确继续加快新质生产力发展，整治“内卷式”竞争。会议继续强调“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，整体基调与2024年初的政府工作报告一致。具体政策着力点是“人工智能+行动”“未来产业”，也与今年以来的政策定调保持了高度一致。相比之下，会议强调“综合整治‘内卷式’竞争，规范地方政府和企业行为”，考虑到在政策方针五个统筹时指出“统筹好培育新动能和更新旧动能的关系”，表明2025年政策将继续推动国内部分产业过剩产能有序出清。此外，中央经济工作会议对“标志性改革举措”予以明确，主要是国有企业改革深化提升行动、民营经济促进法出台、规范涉企执法专项行动、制定全国统一大市场建设指引、统筹推进财税体制改革、深化资本市场投融资综合改革等，未来可观察这些领域改革举措的持续落地。