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新一轮券业并购潮起,和过去有什么不同?

杨庆婉 证券时报

  新一轮的券业并购潮起,但此轮并购的环境、动因和目标和过去已然不同。

  政策上,监管层扶优限劣、鼓励并购重组,支持建设一流投资银行;竞争方面,国际知名投行高盛、摩根大通、法巴等已设立全资券商;发展趋势上,行业集中度进一步提升,部分中小券商股东有意出让股权。

  早些年,证券行业的并购重组要么是为了纾困;要么为了解决“一参一控”上市资格问题;要么是跨境并购,迅速获得不熟悉的海外市场份额;要么是互联网平台为了获得执业牌照。而如今,全牌照券商之间的并购重组越来越多,而且更趋市场化。

  近期几起券业并购重组案,无论是国联证券并购民生证券,还是浙商证券收购国都证券、西部证券收购国融证券,收购方和标的方都是全牌照券商,某些业务或市场区域具有互补性,而且收购方都是中型上市券商。他们通过并购重组做大做强的动力更充足,紧迫感也更强,毕竟当前的展业环境是“逆水行舟,不进则退”。

  既然券业并购重组不再是单纯为了获得牌照,那么就可能是为了获得客户资源、成熟团队等,以达到扩大市场份额、提升盈利能力的目的。从诸多案例来看,并购重组确是快速做大做强的有效途径,但究竟能否实现1+1>2的效果却需要观察,视并购双方匹配度、整合方案、人员安置等情况来定。

  总体上,具备不同业务优势或不同区域优势的券商之间的并购,可以实现优势互补,承接客户资源也相对容易,不过对原团队的安排才是最考验智慧的地方。因为经纪业务最重要的是客户资源,投行和投研最倚重的是人才,通常收购价中包括了团队的估值,倘若优势团队大量流失,并购重组的效果也会大打折扣。

  民生证券的股权,曾引起国联、浙商、东吴三家券商及控股股东的激烈角逐,最终花落出价最高的国联证券。而后浙商证券又另外寻觅并购标的,只剩下东吴证券形影孤单,但通过外延式兼并收购来发展壮大的意图已很明显。

  可以预见,未来证券行业还会有更多的市场化并购重组诞生。日前,锦龙股份拟出让东莞证券、中山证券的股权,出手的买方会不会也是券商,让我们拭目以待。

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