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华泰证券:经济延续企稳态势 修复基础有望进一步夯实

赵中昊 中国证券报·中证网

  中证网讯(记者 赵中昊)华泰证券研究所日前发布研报表示,国家统计局发布10月经济数据,整体好于市场预期,经济延续企稳态势。数据呈现出诸多亮点,价格和库存周期位置对供需均有带动,在上游表现更强;汽车内外需共振、全球消费电子换机周期叠加新品发布,相关行业产需两旺;市场预期有所改善。展望明年,经济修复基础有望进一步夯实。

  具体而言,10月经济数据呈现六大特征。

  第一,10月规模以上工业增加值同比增长4.6%,较9月上升0.1个百分点,强于Wind一致预期的4.3%,季调后环比增长0.39%,较9月略有上升。数据略超预期,同比与季调环比皆有所增长,或反映库存周期的位置正逐渐迎来拐点。结构上,上游数据分化但维持高增,中下游相对偏弱。

  第二,地产销售降幅收窄,期待政策进一步发力。10月房地产开发投资同比下降11.3%,与9月持平。商品房销售额回升5.5个百分点。结合高频数据,10月地产销售降幅收窄,一方面有去年低基数的原因,另一方面也反映前期地产政策的效果逐渐显现。往前看,地产销售端可能逐渐迎来筑底过程,收入预期(名义增长拉动)、房价预期(销售拉动)、交房预期(取决于房企现金流)等向好趋势仍在;房企端关注金融工作会议“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”带来的进一步积极变化;投资端的亮点在于城中村改造和保障性住房建设的拉动,近期配套资金存在积极进展,预计后续在落地规模上有一定灵活性,关注相关进展和数据验证。

  第三,基建冲量后正常回归,新基建表现更强。10月全口径基建投资同比增长5.6%,较9月回落1.2个百分点,一方面存在基数走高的原因,另一方面在季末冲量之后略有回落,两年平均增速维持在9.1%的高位;全口径基建增速继续高于狭义口径基建增速,反映新能源等新基建表现更好。

  第四,制造业投资由分化走向收敛。10月制造业投资同比增长6.2%,维持在韧性区间。结构上,传统行业和高技术制造业的分化有所收敛。整体来看,制造业仍是发展重心所在,新一轮朱格拉周期方兴未艾,制造业投资有望维持韧性。

  第五,社零分项不乏亮点。10月社会消费品零售总额同比增长7.6%,较9月提高2.1个百分点。结构上,结合两年平均增速来看,呈现两大亮点:一是,家电、装潢、家具等地产后周期商品零售均有边际改善,可能对应二手房销售景气提高;二是,量价跷跷板效应继续凸显,汽车、通讯器材、办公用品等降价较为明显的商品,零售额反而边际改善,说明量的贡献相对更大,后续期待名义增长的进一步带动。

  第六,劳动力市场边际改善。10月全国城镇调查失业率为5%,与上月持平;外来农业户籍人口失业率4.6%,较上月降低0.1个百分点,反映农民工就业继续改善;就业市场的需求数量依旧积极。

  展望2024年,经济修复基础有望进一步夯实。首先,政策拉动相对明确,尤其是财政端加杠杆;其次,城中村改造和保障性住房若得到足够的资金支持,可能对地产投资形成更大的拉动作用,或是明年的预期差来源;第三,伴随着价格尤其是PPI逐渐完成筑底后,存在“价格→企业利润→居民收入”的传导链条,且在中央金融工作会议“金融强国”的要求之下,经济循环的传导会更为顺畅,名义增速将显著抬升,经济的内生动能也有望逐渐强化。

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