兴业证券董事长杨华辉：引导中长期资金入市 更好发挥资本市场作用

　　7月24日召开的中央政治局会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。为落实中央政治局会议对资本市场工作的重要部署，8月以来，中国证监会、财政部、国家税务总局等部门出台了多项政策措施。如何有效落实决策部署，更加合理地发挥资本市场作用？上海证券报记者近日专访了兴业证券党委书记、董事长杨华辉。

　　投资端：着力打通中长期资金入市堵点

　　当前，资本市场投资端改革备受瞩目。证监会此前表示，正在研究制定资本市场投资端改革方案。下一步投资端改革该如何发力？杨华辉提出六方面建议：

　　一是着力打通中长期资金入市堵点。推动各类中长期资金加大权益类资产配置，更好发挥其作为资本市场“稳定器”和“压舱石”的作用。比如，引导社保、银行、保险机构加大权益配置比例；鼓励中长期资金管理机构进一步优化资金收益考核机制，持续完善长周期、多维度业绩考核模式；完善税收优惠、会计制度等配套机制，为各类机构投资者入市创造更加有利的制度环境。

　　二是继续大力发展权益类基金。建议可以通过进一步优化基金注册机制，鼓励管理能力强、业绩优秀的基金管理人加大权益类基金的布局力度，丰富权益类基金产品供给。

　　三是进一步完善个人养老金制度。给予个人养老金业务更多的政策倾斜，引导居民储蓄合理转化为资本市场长期发展的源头活水，引导投资者转换投资理念，减少短线投机，平抑资本市场短期波动。

　　四是加快发展基金投顾业务。公募基金行业要从投研能力、服务能力、资产配置能力以及风险防控能力等方面入手，进一步提高基金投顾能力；要持续提升“精准画像”能力，深入挖掘客户需求，提供有针对性的策略方案和全生命周期的陪伴与服务。

　　五是持续推动金融产品创新。引导、鼓励资管机构不断丰富产品体系，包括固收和类固收性质的产品、REITs产品等，以满足投资者多元化的投资需求；推动权证、期权、期货等衍生产品发展，满足不同主体融资需求和不同投资者风险偏好需求。

　　六是进一步推进对外开放。“引进来”与“走出去”相结合，稳步推进资本市场制度型开放，深化与境外市场互联互通，吸引更多境内外投资者参与A股市场，提升资本市场的吸引力和竞争力，满足境内外中长期机构投资者资产配置需求。

　　融资端：优化发行制度 健全退出机制

　　杨华辉表示，融资端改革涉及资本市场底层资产，只有上市公司通过改善自身经营，创造更大的经济和社会价值，提高自身吸引力，才能实现更好的股东回报，融资端和投资端的有效发展才有扎实的根基。

　　他认为，融资端改革可以从三方面发力：

　　一是优化发行制度，使得高速成长的新兴产业能拥有更多元化的融资方式并做大做强。新兴产业处于生命周期发展的初期，传统的间接融资难以提供其发展所需的资金支持，它们更需要资本市场的融资支持以实现价值增长。因此，亟须制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案，为突破关键核心技术的科技型企业建立和完善上市融资、债券发行、并购重组等机制，使得资本市场可以更好助力新兴产业发展壮大。

　　二是对于发展已进入成熟期的行业来说，鼓励其通过分红和回购的方式让投资者共享上市公司成长红利。对于已经进入生命周期中期的成熟行业，要强化分红导向，推动提升这类上市公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利。此外，积极鼓励该类公司通过股份回购的形式，进一步提高股票价值水平。

　　三是健全退出机制，进一步完善资本市场的资源配置功能。对于已经不具备成长性，也无法通过分红和回购反馈投资者的公司，可以进一步优化和完善退出机制，加速市场的吐故纳新，使得资本市场将资源更加集中于具有竞争力的优质企业，从而促进市场整体的健康发展。

　　交易端：规范上市公司减持行为

　　7月以来，资本市场交易端改革已经陆续铺开。目前，多部门已发布降低股票基金申报数量要求，降低证券交易经手费、同步降低证券公司佣金费率，证券交易印花税实施减半征收等措施。在促进投融资动态平衡的同时，推进交易端改革对于提升资本市场活跃度具有积极作用。当前交易端还有哪些制度短板有待完善？

　　杨华辉建议，一方面，持续完善股份减持制度。大股东、董监高必须严格遵守证券法、公司法以及相关监管规则对大股东、董监高的减持约束。必须坚决打击违规减持行为，运用行政监管措施等多种手段严惩违规主体，维护资本市场秩序，同时也需要进一步研究优化减持规则，规范大股东、董监高等相关方的减持行为。

　　另一方面，继续研究丰富场内金融期货和期权的交易品种，推动股指期货交易恢复常态化，从而更好满足投资者风险管理需要。对于长线资金来说，风险对冲工具不可或缺，要允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险，使得市场能够沉淀更多长线资金。