助力流动性提升 多家券商积极开拓ETF做市业务

　　ETF市场规模正在不断扩大，截至7月3日，全市场ETF总规模已超1.7万亿元。

　　据深交所数据，截至5月末，深市ETF产品流动性服务商（又称“做市商”）覆盖率超98%，而在2019年年初，这一比例仅为35%。业内人士表示，ETF流动性服务商覆盖率不断提高，得益于近年来ETF市场高速发展，ETF相关业务对券商的重要性不断提升以及做市相关制度的持续完善，未来券商ETF做市业务的市场空间巨大。

　　ETF市场流动性明显提升

　　随着ETF市场规模不断扩大，作为场内被动产品生命线，流动性成为ETF发展的焦点所在。

　　近年来ETF产品流动性服务商覆盖率大幅提高。根据深交所发布的基金流动性服务商数据，截至2023年5月末，深交所基金市场共有流动性服务商23家，共为302只ETF产品提供流动性服务，占全部306只ETF的98.69%，覆盖股票ETF、债券ETF、商品ETF、货币ETF等各种类型。

　　沪市方面，上交所官网显示，共有19家券商担任基金主做市商，13家券商担任基金一般做市商。从上交所发布的2022年上市基金主做市商年度综合评价结果看，评级在A及以上的券商共有10家，相比2019年增加了5家。

　　“ETF流动性服务商覆盖率不断提高，得益于近年来ETF市场高速发展，ETF相关业务对券商的重要性不断提升以及做市相关制度的持续完善。”招商证券证券做市业务负责人在接受中国证券报记者采访时表示。

　　华泰证券ETF做市业务负责人指出，近年来，监管及交易所陆续出台了一系列措施，鼓励和引导做市商制度发展，比如减少交易手续费、提供交易激励等，进一步推动了ETF做市业务的发展。

　　长期来看，引入做市商后，ETF市场流动性提升明显。据深交所5月末发布的《深市基金流动性服务业务白皮书》，截至2022年12月底，深市ETF月度成交额达5864.59亿元，环比增加2866.96亿元，增幅达95.64%；单只ETF平均月度成交金额20.29亿元，环比增长6.73亿元，增幅达49.61%。此外，白皮书称，ETF折溢价水平得到改善，同时ETF买卖盘口差价收窄。

　　从投资者角度看，“上述作用的发挥有助于帮助投资者控制交易成本。做市商参与做市的情况下，ETF折溢价波动大部分时间维持0.2%以内。做市商参与做市服务的交易所品种，连续报价参与率平均约为95%，报价价差平均约0.3%。”招商证券证券做市业务负责人说。

　　多家券商积极布局

　　随着公募基金投资的被动化趋势逐渐明晰，ETF做市成为券商机构服务的重要一环。

　　近期多家基金公司为旗下ETF新增做市商。中国证券报记者梳理上交所官网公告发现，截至7月3日，6月以来，易方达旗下ETF共发布逾30条新增做市商公告，华夏基金、广发基金等均发布15条以上相关公告。

　　从券商角度看，华泰证券ETF做市业务负责人表示：“ETF流动性服务业务因其较高的资金、系统、人员准入门槛，呈现出高度集中趋势。”

　　据深交所白皮书，截至2022年12月底，7家流动性服务商覆盖的深市ETF产品超过100只，分别为中信证券、广发证券、华泰证券、方正证券、招商证券、中信建投和海通证券。其中，前五位流动性服务商产品覆盖率为68.27%，前十大流动性服务商产品覆盖率为95.9%。

　　不少头部券商在这一领域发展迅猛。以华泰证券、招商证券为例，截至2022年底，华泰证券ETF报备528只，当年新增150只，全市场覆盖率达69%。2022年招商证券ETF做市业务亦发展迅速，做市项目数量增长率达到100%，业务规模和做市效果均位居行业领先地位。

　　“头部做市商获取定价优势，部分做市商在前期履行ETF流动性义务的同时，不断进行系统优化及资源投入，依靠资金实力及投资交易经验来寻求价差收益，这些做市商将在长期的市场交锋中沉淀出系统优势及定价优势，实现可持续展业。”华泰证券ETF做市业务负责人称，未来华泰证券一方面将持续进行科技投入与专业做市队伍建设；另一方面将加强与公募基金及市场ETF参与者的合作联动，以期实现ETF生态圈构建。

　　方正证券、东海证券、粤开证券等中小券商亦发力ETF做市业务。以方正证券为例，截至2022年12月底，方正证券ETF做市业务覆盖的深市ETF产品共171只。据其2022年年报，报告期末，公司基金做市数量达到498只，同比增长63.82%。

　　业务发展空间巨大

　　整体来看，业内人士对ETF做市业务前景持乐观态度。

　　华泰证券ETF做市业务负责人表示，截至2022年底，深沪两市共上市734只非货ETF产品，数量和规模均进一步走高，在此背景下，券商ETF做市业务的市场空间巨大。“券商可以通过提高技术投入、加强人才队伍建设、加大ETF市场研究力度、完善风险管理机制等来提高做市能力。”

　　“目前国内做市业务尚处于初级阶段，发展前景广阔，预计更多类型的机构将参与做市业务，竞争也将更加激烈。”招商证券证券做市业务负责人表示，未来招商证券将不断优化做市策略与系统，持续提升做市效果，丰富人才梯队，助力公司打造具有综合竞争力的ETF生态圈业务板块，更好地服务资本市场高质量发展。

　　在拥有广阔前景的同时，ETF做市业务发展任重道远。东吴证券研报指出，目前我国ETF做市已经有了完整的评价体系，但仍存在一些不足。例如，由于我国对冲工具相对缺乏，在阔价差行情中进行持续双边报价，做市商会承受一定的风险敞口。

　　对此，华泰证券ETF做市业务负责人表示，期待更多资产类别和金融衍生品，如期货、期权等的开发和引入，也期待将ETF本身纳为转融通标的，以提供更多的做市对冲工具。“这或将帮助做市商更好地管理底仓风险，增加ETF交易的吸引力，提高ETF市场的深度和宽度，有助于引导ETF市场朝着更加成熟和健康的方向发展。”