野村东方国际证券励雅敏：聚焦研究业务本质 抢抓国际化发展机遇

中证网讯（记者 林倩）随着资本市场改革不断推进，越来越多的券商开始发力研究业务，积极布局符合产业发展趋势的行业，成为研究领域的“新势力”。

日前，野村东方国际证券有限公司（简称野村东方国际证券）分管经纪业务（机构业务）、研究咨询业务高管励雅敏在接受中国证券报记者专访时表示，全面注册制下，市场对研究业务的依赖度会更加提升，也能够更体现分析师的专业价值。基于中国经济和企业的国际化发展方向，未来券商研究业务的发展趋势一定更加国际化。

励雅敏强调，一直以来，公司研究部聚焦研究业务本质，做深研究，借助控股股东全球视野优势，侧重国际比较研究，为市场提供真正有价值的研究。

野村东方国际证券于2019年3月由中国证监会核准设立，是2018年4月28日中国证监会公布《外商投资证券公司管理办法》后，首批获准设立的外资控股证券公司，野村东方国际证券的控股股东是野村控股，持股比例为51%。

发挥专长 形成“小而美”研究特色

与国内大部分券商研究所急剧扩张不同，野村东方国际证券的研究部追求“小而美”。根据励雅敏介绍，目前研究部的规模从今年年初的20人出头，已经扩展至30人出头，虽然与国内大部分券商研究所相比，规模还比较小，但发展趋势良好，目前还在不断招募国内外优秀人才、逐步壮大的过程中，计划到今年年底团队规模达到40人左右。

在研究领域设置方面，野村东方国际证券研究部也具备自身特色。“总量研究以宏观和策略为主，今年计划再增加固收研究团队，目前还在招聘过程中；行业研究上，主要基于两方面考虑来进行设置，一是布局研究中国经济发展的重要产业，这部分产业具有长远的发展前景，且在资本市场上获得投资者较大的关注；二是发挥分析师对日本市场和日本公司的了解，进行中日产业的国际比较，形成研究特色。”励雅敏如此说道。

基于此，野村东方国际证券的行业配置主要分为三类，一是制造业，在TMT、汽车、新能源、化工、机械等行业设置相应的分析师；二是消费业，对应食品饮料、可选消费等细分领域；三是医药和健康板块。

励雅敏表示，针对中国和日本国民消费特征有很多相似之处，对照日本过去几十年的经济周期体现出来的消费特征，研究部对中国消费研究进行了相应的借鉴研究，并发布了多篇针对日本经济的专题研究，在国内市场上引起较大的关注，比如《贯穿“失去的三十年”周期的三条主线》等。在中国面临人口结构变化和产业转型升级的影响之下，“知日鉴中”的意义在不断提升。

“我们目前的人数并不适合做全领域覆盖。如果有我们无法覆盖到的市场热点，我们会调动集团的力量，与集团各个地区的优秀分析师进行合作。”励雅敏指出，基于野村集团的国际化视野，野村东方国际证券研究部希望能够更契合国内投资者的需求，在团队人数有限的情况下，做重点行业覆盖，进行国际化比较。

做深研究 提供真正有价值的研究

全面注册制背景下，券商的研究业务面临更多的发展机遇和挑战。在励雅敏看来，在全面注册制的市场环境中，分析师更能真正体现出专业能力，一方面，投行业务更加需要分析师的投价报告，需要对标的进行中长期的判断，而不完全是短期的评价；另一方面，资本市场的投资者面对新市场环境中的申购环节，也需要借助分析师的专业能力来进行有效甄别。总之，全面注册制下，市场对研究业务的依赖度会更加提升，也能够更体现出分析师的专业价值。

从研究的本质上来说，励雅敏指出，市场需要的是真正意义上专业扎实的研究，分析师要能够沉下心来去研究领域未来的中长期发展趋势，不能人云亦云，要给投资者提供专业前瞻的判断。

面对改革变化的市场环境和日益增长的研究需求，励雅敏强调，研究业务既要对内，也要对外。“对外服务能够体现出市场化价值，除了创造营收，更重要的是可以使得研究更加市场化，只有不断地去接触市场投资者，去和公司进行沟通和交流，才能够掌握一线信息，才能在同样逻辑下，给出更加准确的判断结果；如果研究业务不往外走，就是闭门造车了。”

“研究部也要为公司整体来服务，积极对内赋能，从研究层面助力公司财富管理、资管、投行、战略决策等发展。”励雅敏以财富管理业务来举例，针对公司的高净值客户，野村东方国际证券研究部会与公司财富管理部门一起合作，定期为高净值客户进行讲座、路演，提供最新的市场和行业观点。

全球视野 侧重国际比较研究

作为一家外资控股券商，野村东方国际证券的国际视角无疑给了其研究业务一定的国际发展基因和助益。

在励雅敏看来，国内证券研究经历了20多年发展之后，不论是从研究方法、逻辑判断、模型搭建，还是行业和公司比较方面，已经能够和国际大行去比肩，最大的不同之处可能在于国际大行更加看重中长期的判断。

“所以对于分析师撰写的研究报告，我们希望其能够以更长远的眼光去看待行业或公司，同时能够加入国际比较的成分。”励雅敏介绍称，目前中国的各个产业正融入到全球产业链中，中国的很多公司纷纷走上国际产业舞台；同时一些外资企业进入到国内，在产业链上与国内企业形成了竞争关系或上下游关系。所以，产业或公司研究不能局限于国内的发展情况，还要研究国外环境的影响，具备全球化视野。

励雅敏认为，在经济和产业的国际化背景下，未来研究业务的发展趋势一定会更加国际化。基于此，野村东方国际证券招聘人才时，也希望其具备国际化视野，语言能力要求也更高。目前研究部的分析师和机构销售大部分都具有海外留学经验，其中还有相当一部分拥有日本留学和工作经验。

在回归研究本质、扩大国际视野的同时，野村东方国际证券研究始终坚持合规底线。励雅敏表示，随着分析师人数的增加，中后台质控和合规人员也在做相应的增加；同时不断改善报告和服务流程的制度建设、系统升级，达到监管标准的同时，以更高标准、更严要求为工作目标。

展望未来，励雅敏强调，公司希望能招募到更多优秀人才，不断优化业务流程，继续规范研报撰写，提升整体研究能力，让分析师真正将自己有限的时间和精力放在研究本身上，为市场提供差异化、有价值、有意义的研究服务，形成野村东方国际证券自身的研究特色。