北交所迎来做市时代 市场券商双向受益

　　2月20日，北京证券交易所正式启动股票做市交易业务。从市场表现看，不少做市标的股票股价涨幅居市场前列，成交额也较此前明显放量。受北交所做市业务开闸提振，券商板块20日也有不错表现。

　　在业内人士看来，做市交易将有助于提升北交所市场的流动性和成交活跃度，对于做市主体的券商而言，也将进一步丰富其盈利模式，并增强其业务协同效应。展望未来，业内人士对于做市商种类进一步丰富、推出“借券做市”机制等格外期待。

　　助力流动性提升和价值挖掘

　　从二级市场表现看，北交所做市标的得到市场和业内人士的积极认可。

　　“从首日成交情况看，选择做市交易的36只个股成交总额较其今年以来的日均成交总额提升50%以上，较前5日日均成交总额也提升近10%。”申万宏源证券专精特新首席分析师刘靖认为，做市商通过低价差的双向报价，能直接撮合双边报单，因此做市交易能直接改善流动性。

　　在国金证券做市交易业务相关负责人看来，北交所引入做市商制度还能提升投资者交易连续性，从而提升市场成交活跃度，同时为市场提供上市公司的参考报价，稳定市场对企业二级市场价格的预期，提高投资者交易参与意愿。此外，在市场发生剧烈波动时，做市商可为市场提供一定的流动性，平抑非理性交易，对二级市场价格起到一定的“稳定器”作用。

　　开源证券北交所研究中心总经理诸海滨认为，考虑到北交所现行做市制度下的有效报价时长要求，例如，连续竞价期间做市商有效报价时长应当不低于连续竞价交易时长的90%等，引入做市商进行混合交易或有助于解决北交所流动性分化、交易时段不均匀等问题。

　　做市交易是近期北交所密集落地的系列改革举措之一，就在不久之前的2月13日，北交所两融业务也正式启动。在诸海滨看来，随着全面注册制的实施、北交所两融业务的推出，以及混合做市交易制度的逐步推行，未来若能推动北交所做市商资质扩容，将有利于构建市场健康生态。

　　利于增强券商业务协同效应

　　券商是北交所做市业务开展的主体机构。从二级市场表现看，2月20日A股券商板块出现强劲上涨行情，入围北交所做市商名单的国金证券、中信证券、财通证券、招商证券等股价集体走高。

　　谈及北交所做市业务对券商自身带来的积极影响，渤海证券新三板做市业务负责人张可亮认为主要有两方面：“一是混合做市制度鼓励券商为投行部门保荐的企业提供做市服务，也鼓励券商研究所对做市标的持续研究并发布研究报告，这一举措可以打通券商内部的条块壁垒，让券商尽可能发挥出整体优势，为上市公司提供更加综合全面的服务，进而有利于提升券商的整体服务水平；二是混合做市制度可以为券商提供新的业务盈利模式，尤其是在‘借券做市’政策推出之后，可以减轻做市商库存股管理风险，在降低对核心资本的占用率上有积极的影响。”

　　刘靖认为，券商参与北交所做市业务能补齐新三板和北交所的服务链条，不仅能在上市前提供规范辅导、定增融资、保荐上市服务，还能在上市后继续撮合交易，真正做到全流程陪伴成长服务。“未来，券商的竞争点将更加多元化，通过做市交易，券商能和企业保持更密切接触。”

　　对于北交所做市制度未来发展，张可亮建议，一方面，应该丰富做市商种类，如大幅增加私募机构做市或者鼓励中小券商成为做市特色券商，以提升做市交易的市场重视度和反应敏锐度；另一方面，做市制度应该在防范利益冲突的前提下，尽量与更多的业务进行联动，发挥出券商综合优势。

　　刘靖也期待未来“借券做市”能够实施，在他看来，“借券做市”能够降低券商的净头寸风险，并让券商将精力真正放到撮合交易中来。此外，做市“T+0”机制也能提升券商的资金使用效率，起到加倍撮合作用。