中信建投：把握经济结构转型投资方向

　　8月18日，中信建投证券2021投资策略会在线上举行。来自中信建投证券研究发展部的分析师以及业内专家共聚云端，探讨宏观经济发展、A股市场走势等热点话题。

　　与会人士认为，二季度以来，市场进入极致分化阶段。下半年的政策和经济走势出现边际变化，可能带来极致分化风格的边际收敛。A股仍有结构性机会，中期来看，经济结构升级和政策发力方向确定，科技与高端制造行业景气度更有保障。

　　市场极致分化风格或收敛

　　二季度以来，市场进入极致分化阶段。以新能源车、锂电池产业链、半导体为代表的赛道股“宁组合”表现强势，而以中国平安、贵州茅台为代表的“茅指数”走势疲软。

　　在中信建投证券研究发展部联席负责人、宏观固收首席分析师黄文涛看来，除了政策的催化，基本面的分化也为市场表现分化提供了支撑。黄文涛称，一方面，经济自二季度开始增速有所放缓，自4月开始，PMI连续4个月回落，总量层面无法持续提供指数级别的机会；另一方面，各个行业内部的景气度持续分化，科技等成长方向持续向上，顺周期板块边际上出现降温迹象。

　　中信建投证券首席策略分析师张玉龙指出，今年对于A股市场而言是一个震荡市，宏观经济的变化、尤其是超预期的变化均可能会对市场造成一定程度的扰动。

　　对于当前市场极致分化之后该如何演绎，黄文涛认为，政策和经济走势的边际变化可能带来市场极致分化的边际收敛。短期来看，二季度风格分化趋于极致，金融、消费、地产受压明显，技术上看未来有收敛空间；同时政策上有托底意愿，包括央行降准、土地政策稳健、地方债加大发行等。

　　把握经济结构转型方向

　　对于后市的投资机会，与会人士建议把握经济结构转型方向。

　　黄文涛判断，中期来看，经济结构升级和政策发力方向确定，科技与高端制造行业景气度更有保障，新能源、电子、医药等成长板块仍具备配置价值。

　　“经济结构转型主线是资本市场一个长期坚持的方向。”张玉龙指出。他介绍了在经济结构转型下投资需要关注的五大方向：一是新经济领域，包括新能源汽车、光伏、半导体、军工等领域；二是“碳达峰”“碳中和”主线下，资源品得到了更好的定价，比如与新能源汽车和新能源相关的锂矿资源、稀土资源；三是资金从消费转向科技，受疫情影响，消费行业表现较为弱势，而在政策支持下，新型制造业表现良好；四是建议规避低估值陷阱，例如政策层面存不确定性的地产板块，其不具备持续上行的驱动力；五是寻找新经济细分领域中的赛道冠军或“小巨人”。

　　“事实上，上述方向变化的背后，不仅跟经济发展的方向相关，也和投资者、尤其是以公募基金为代表的机构投资者专业能力的发挥相关，还与中国资本市场进一步走向成熟有关。而且，我们认为，这个变化趋势还将继续延续下去。”张玉龙说。