中信证券：预计目前较高的PPI较难向CPI传导

　　中证网讯（记者 周璐璐）中信证券7月20日发布研报称，预计年内PPI同比可能并不会快速回落到3%以下的水平，但目前较高的PPI较难向CPI传导，大概率不会引发全面的居民消费端的通胀上行，但可能会带动部分商品和服务的价格上涨，建议关注除猪肉、蔬果以外的食品、工业消费品以及交通通信行业的价格。 　　

　　中信证券表示，从统计制度的角度观察，PPI与CPI的统计内容存在着直接的重叠和间接的联系，是构成两者互相影响的重要基础，比如，PPI中的生活资料与CPI中的部分统计项目有一定的重叠，另外PPI中的生产资料价格也会间接的影响CPI其他统计项目的价格。但是由于PPI和CPI的统计范畴又存在着一些重要区别，使得两者之间的传导机制并非线性。

　　中信证券认为，高企的PPI向CPI传导的三种途径，一是通过推动成本，例如，原材料和加工工业的价格上涨，会推动工业消费品的成本，可能会被扩散到居民部门；二是通过影响替代品价格，例如原油价格上涨可能会带动豆粕和玉米价格上涨，从而引致肉、蛋、奶等食品价格上涨；三是通过拉动需求，PPI走高将意味着工业企业盈利能力增加，企业扩大投资或工业从业人员扩大消费，都可能会促使CPI上行。

　　中信证券进一步指出，本轮PPI上行周期中，涨价主要集中在上游行业，从PPI阶段低点（2020年5月）至今，PPI累计上涨约9.4%；从行业维度观察，价格涨幅超过这一标准的共有9个行业，全部集中在上游行业，例如石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业等行业。截至6月份，下游价格上涨并不明显，甚至部分高技术制造业可能由于技术革新较快、产业竞争格局加剧，累计价格变动出现了负增长。

　　在这种背景下，中信证券预计PPI较难向CPI全面扩散，但是还是有可能通过若干途径带动部分商品和服务的价格上涨。建议关注以下三方面，一是剔除猪肉、鲜菜鲜果等项目以外的食品项价格；二是工业消费品价格可能还会上行一段时间，但幅度或相对有限；三是年内原油价格或维持高位，则会通过推升交通、通信价格影响CPI。