中信证券魏星：FOF风口已至 投资正当其时
A股市场持续震荡，能够分散风险、实现多资产和多策略配置的基金中基金（FOF）在震荡市中表现不俗，受到市场的关注。
中信证券资产管理业务执行总经理、FOF业务负责人魏星日前在接受中国证券报记者专访时表示，FOF型产品能够很好解决“基金赚钱、投资者不赚钱”的问题，当前已成为资产管理行业转型的重要风口，未来十年发展可期。中信证券资管自2004年涉足FOF业务迄今，已形成了能够覆盖公募、私募以及个人和机构客群的较完整产品线，在开展FOF业务方面也积累了丰富经验。
正处于发展黄金期
“FOF这几年发展特别快，好像成了整个行业的风口。”魏星说。在他看来，FOF正处在发展黄金期。今后十年，FOF型产品的发展仍是可持续的。
魏星表示，从供给方面看，2018年资管新规及其配套细则发布后，具有收益固定、刚性兑付特征的理财产品、信托产品发行锐减，导致中等收益的资管产品供给量下降，而品种多样、收益稳健的FOF产品恰好填补产品供应缺口。从需求看，过去非专业投资者很难准确判定基金产品的买卖时点，往往会“追涨杀跌”，“基金赚钱、投资者不赚钱”的现象备受关注。FOF型产品通过专家理财的方式构建基金组合，能够较好克服投资者的不理性，带给投资者良好的投资体验，获得市场青睐。
作为市场上最早发展FOF业务的团队之一，中信证券资管通过十余年布局，在FOF业务上取得靓丽成绩。据中信证券资管提供的数据，截至目前，中信证券资管的FOF业务规模在350亿元左右，近年复合增速接近100%。
据魏星介绍，当前中信证券资管的FOF业务呈现产品覆盖面广、客群覆盖面全、业绩表现优良的特点。首先，中信证券资管的基金研究覆盖公募和私募，在投资中可以发挥不同类型管理人的比较优势。其次，中信证券资管的FOF型产品包括低起点的类公募产品、100万元起点小集合产品、1000万元起点面向高净值和超高净值客户的定制化产品等，已经实现了个人客群以及银行理财、信托、企业、大学基金会等机构客群的全覆盖。最后，各风险等级、策略的代表性产品均体现出良好的长期投资业绩。以中信证券基金精选集合计划为例，该产品定位于灵活配置型的公募FOF产品，2011年12月成立迄今年化收益率约14%，去年全年收益率为47%。据介绍，这是中信证券成立最早的大集合基金精选产品，也是全市场公开业绩最久的FOF之一。
打造体系化投研平台
“FOF型基金对标的的选择并不是说哪只基金业绩好就买哪只。”魏星告诉中国证券报记者，“FOF型基金标的的选择是建立在严谨的数据分析基础上，将投研团队的资产配置观点与具体基金品种的特点和优势相结合来进行决策。”
他指出，FOF的投资研究是一个体系化甚至是类似于工业化的生产过程。首先，要有科学的资产配置体系。通过对宏观经济数据和市场指标的分析，得出股、债、商品等大类资产配置的观点和大小盘、成长价值等风格偏好。
其次，对公募、私募基金产品和数据进行严谨分类和清洗。区别于传统以合同投资范围为标准的基金产品分类，中信证券资管借助自建的大数据平台，通过“定量+定性”相结合的研究体系，对公募、私募基金的投资策略、投资行为进行穿透式跟踪研究，形成独特的基金分类与策略评价指标体系，有效支持投资决策。
再次，在实际投资中看重基金经理投资行为的风格一致性和可预期性。中信证券资管建立风格因子跟踪体系，观察和预测基金产品在不同市场环境下的收益表现，使基金投资方向与资产配置观点相一致。
最后，以动态的眼光去选人。从基金经理的生命周期角度，跟踪观察基金经理的成长路径，了解其是否对自身管理边界有清晰认识，能不断学习、实现自我突破等。
对于基金产品来说，如何在市场震荡中控制回撤幅度十分重要。魏星称，中信证券资管内部已经形成适合FOF投资特点的决策体系，包括每日晨会、每周两次研究会和每月资产配置集中讨论等。
“今年1月，我们预判A股和港股可能会短期冲高，但考虑到核心资产的估值分位数较高，因而在保持仓位的同时将持仓基金调整为更均衡的风格。虽然2月初并未跑赢大盘，但很好回避了春节之后的大幅回撤。”魏星说。
资管转型的良好载体
据了解，拓宽公募基金业务链条已成为券商资管业务转型的重要发力点之一。
在魏星看来，财富管理和资产管理行业正朝着提供更好客户体验的方向转型，而FOF是一个很好的载体。“为客户提供更好的投资体验实际上就是给客户做好资产的组合配置，从以前的卖单一产品转变为现在的提供资产组合服务。”他补充道。
作为头部券商FOF业务的负责人，魏星坦言，券商系FOF在业务发展过程中还是有难点的。一方面，相对于高风险、高收益产品，客户对于接受收益稳健的FOF型产品需要一个过程，需要持续的陪伴和引导。中国拥有庞大的投资者群体，需要一大批优秀、专业的投资顾问，但当前从全行业来看，投资顾问的数量还显著不足，提升投顾专业性迫在眉睫。另一方面，市场上产品策略还不够丰富，同质化较强，需要不断开发新产品、新策略。
对于有意投资FOF产品的投资者，魏星建议，首先要选择大品牌。FOF型产品的稳健运作涉及庞大数量的外部管理人资源管理，需要进行海量的数据信息汇集和系统平台搭建，因此必须匹配丰富的平台资源支持。从海外FOF发展看，美国、欧洲等市场FOF型产品市场集中度较高，头部管理人“马太效应”极为明显。其次，要合理地明确自己的投资目的，根据自己的投资需求场景（如养老、教育储备、闲钱打理等）选择合适的产品。最后，坚持长期化持有，以实现“短钱变长钱”。
