券商描绘A股春耕图：结构牛延续 顺周期未完
■ 机构“跨年理财冲刺”系列之三
“刚刚空仓，现在适合入手哪些股票？”“年底了，可以提前布局‘春耕行情’了”。2020年最后一个月，“提前布局‘春耕行情’”成为投资者的高频语句。
何时布局？如何布局？中国证券报记者梳理各大券商最新策略发现，券商普遍对A股后市持乐观态度，认为结构性牛市将延续。券商预计当前大热的顺周期板块行情未完，将持续到明年一季度，随后科技和消费板块有望成为主线。
观点集萃
招商证券：回顾近几年“春耕行情”，北上资金往往在行情启动前、A股调整阶段明显净流入。从行业配置角度来看，北上资金在布局“春耕行情”阶段大举买入的行业未来上涨概率较大，而北上资金前期净流出的行业则涨跌不一，其中家电、电子、医药等经常成为重点买入的行业。
广发证券：2021年顺周期板块将持续获得“相对业绩增速差”优势，其中可选消费的“相对业绩增速差”优势将超越中游制造业。预计2021年A股估值大概率转为收缩，主要由盈利上行支撑。具备“相对业绩增速差”优势的顺周期（中游制造、可选消费）有望继续成为市场关注的焦点。
中金公司：在宏观增长、流动性、政策预期等基本面变量驱动下，价值风格短期或继续占优。建议投资者看淡指数短期波动，自下而上优选估值不贵、景气度仍在改善的深度价值股，把握确定性机会。
东吴证券：顺周期板块景气度将继续提升，行情会反复演绎，但目前阶段建议以持股为主，弹性较高但持续性不好的股票也可以获利了结，逢低继续布局消费电子、医药、计算机板块。
万联证券：随着市场对来年经济复苏预期增强，成长和周期风格有望受益于跨年行情。行业配置方面可关注以下主线：低估值银行、保险等大金融和交通运输蓝筹股；有色、化工、汽车等顺周期行业；数字货币、半导体、新能源及高端装备等“十四五”主题相关主线。
跨年行情可期
“上证指数2日盘中刷新年内高点，是不是意味着大盘要向上突破了？”投资者小张兴奋地说。
翻阅各大券商发布的最新策略可发现，券商普遍认为，在国内经济稳步向上、全球资金持续抢筹的背景下，A股市场中长期向好趋势不变，跨年行情可期。
“继续看好当前至明年一季度的跨年行情，当前支撑我们跨年行情判断的逻辑仍然成立。”国盛证券首席策略分析师张启尧表示。
张启尧进一步指出，国内方面，至少到明年一季度，经济将延续复苏，流动性大概率维持中性偏松而不会系统性收紧。海外方面，疫苗研发进展顺利以及RCEP签署等利好持续释放，有望提振市场风险偏好并进一步强化全球经济复苏预期。另外，明年“十四五”规划发布前，政策预期升温叠加业绩空窗期，均将提振市场风险偏好。
国泰君安证券首席策略分析师陈显顺认为，基本面驱动叠加2020年一季度低基数，2021年一季度盈利周期修复将达到阶段高点。2021年上半年盈利状况将符合市场预期，下半年在全球消费与制造业修复的共振作用之下，盈利修复有望超出市场预期。
相比之下，中信建投证券首席策略分析师张玉龙的观点较为谨慎。其认为，市场上行的驱动力主要来自经济复苏，预计明年主要行情会出现在一季度，三季度可能存在小反弹。建议投资者降低预期，防范风险，把握一季度行情。
把握结构性机会
跨年行情预期之下，市场风格将如何演绎？券商认为，A股市场“结构牛”将延续。
兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，中国资产特别是性价比较好的优质核心资产，依然是全球资产再配置中的赢家。2021年A股市场依然有结构性行情，价值与成长保持风格均衡。
在粤开证券资深投顾曾志海看来，与其关注指数上涨，不如把握2021年结构性行情带来的投资机遇。
对于整个2021年A股结构性行情的“剧情”，中信证券首席策略分析师秦培景做了如下预判：首先，直到明年二季度中期，市场都将处于轮动慢涨期。在此期间，国内经济基本面修复，海外基本面预期随着疫苗接种而强化，宏观货币环境偏松，市场上行动能较强。在此期间，顺周期是最重要的主线，其中可选消费、工业板块具有明显增配价值
其次，明年二季度中期至三季度，市场整体处于平静期。在此期间，基本面预期上修已比较充分，海内外货币政策正常化成为关注重点，全市场注册制改革落地。大金融和必选消费板块在此期间具有优势。
最后，明年四季度市场将进入共振上行期。在此期间，发达经济体基本走出疫情阴霾，国内基本面增速放缓，全球权益市场正向共振。在此期间，长期成长潜力更大的科技板块，以及估值消化并处于盈利增速拐点的医药板块相对配置价值将提升。
顺周期有后劲
“顺周期板块近期涨势喜人，还可以‘上车’吗？”券商认为，顺周期板块的行情还未结束，仍有后劲，将至少延续至明年一季度。这也意味着，顺周期板块将成为布局“春耕行情”的优选之一。
东北证券金融工程分析师肖承志分析称，以2021年预测PB（市净率）分位数角度看，顺周期行业中仅有色金属过去3年PB分位数为53%，其余多数均处于最低分位数附近。从PB回升至过去3年中枢角度来看，银行板块上涨空间为22%，非银行金融板块上涨空间为32%，房地产板块上涨空间为96%，钢铁板块上涨空间为48%，有色金属板块上涨空间为2%，煤炭板块上涨空间为29%，基础化工板块上涨空间为14%。
“多数行业2021年仍然有上升空间，顺周期行情并未结束。”肖承志表示。
“顺周期板块是到明年二季度中期最重要的主线，建议结合量价指标和事件催化，把握其中周期品和可选消费板块细分领域的机遇。”秦培景表示，“周期品方面，受益于弱美元及全球经济复苏带来的需求回暖，景气确定性高、业绩弹性较大的细分领域值得关注，例如以铜、铝为代表的基本金属相关标的。此外，以锂为代表的能源金属价格回归需求驱动，行业拐点来临，值得中期关注。可选消费板块方面，除了家电、汽车、白酒、家居外，还可以关注疫苗加速推进利好的出行产业链。”
在张玉龙看来，由于经济复苏和利率上行因素主导市场，短期来看，全球定价的有色金属、石油产业链、全球航运等周期性行业表现将持续占优，在2020年四季度市场已有体现的情况下，建议2021年选择布局石油、有色金属等资源板块。长期来看，经济升级将主导结构性机会，科技和消费板块仍然值得长期布局。
■ 小贴士
“春耕行情”是一种特殊的日历效应，指的是股票市场一般在1月至3月会有较大概率的阶段性上涨行情。从历史统计数据看，A股市场上的“春耕行情”一般发生在2月，而且即使从全年来看，2月上涨概率也最高。自2000年至2018年，上证综指2月上涨概率达到77.8%，远高于其他月份。
