券商三季度盈利亮眼 建议关注优质龙头券商的投资价值

　　券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、流动性以及A股市场上涨带动的β属性，在资本市场深化改革进程中，以上因素都将得到兑现。政策面上，监管层继续推进资本市场全面改革深化，未来政策利好将延续，拓宽券商业务空间；基本面上，监管宽松周期下券商业绩继续保持高增长，盈利能力改善支撑估值中枢上移。机构指出，维持对行业的长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益，建议关注优质龙头券商的投资价值。

　　核心逻辑

　　1、上市券商首份三季报亮相净利润大增，券商行业预计迎来业绩普涨。华林证券公布的三季报显示，公司今年前三季度实现营11.52亿元，同比增长70.78%；归母净利润6.61亿元，同比大增116.08%。单就第三季度的业绩来看，华林证券实现营收5.78亿元，同比增长161.09%；归母净利润达到3.76亿元，同比大增205.78%。另有七家上市券商已发布了三季度营收预告，各公司业绩同比都有大幅提升。三季度以来，市场活跃度中枢确定性上移，尤其是7月份是券商近年来罕见的业绩爆发期，预计全行业三季度业绩有望大幅增长。

　　2、证监会将适时全面推进注册制改革，资本市场迎来新发展机遇。10月15日，证监会主席易会满在全国人大常委会会议作关于股票发行注册制改革有关工作情况报告时指出，经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备，将适时全面推进注册制改革。证监会已初步建立了“一个核心、两个环节、三项市场化安排”的注册制架构，推动形成了从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”注册制改革布局。未来证监会将在国务院金融委的统一指挥协调下，选择适当时机全面推进注册制改革，着力提升资本市场功能。全面注册制改革将有助于提升A股的市场化程度和价格发现功能，加速包含红筹企业与中概股在内的优质A股上市进程，引导更多中长期资金入市与A股市场价值投资导向，重点利好券商经纪、投行、资管等业务。

　　3、资本市场改革持续推进，证券行业的政策环境和生态体系继续改善。在金融供给侧结构性改革的背景下，券商承担着服务新兴产业、配合经济转型的重任。资本市场改革持续推进，证券行业的政策环境和生态体系继续改善，机构对证券行业维持“超配”评级。证券行业在资本市场改革的催化下，将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。

　　4、近期券商板块阶段性回补调整，不改板块上行趋势。虽然8月因为市场波动及高基数导致增速承压，但从前8月数据看，营收及净利润增速分别为35.75%、49.43%，看好券商全年业绩表现。而在明年随着证券化率水平的提升，若成交量在万亿水平常态化，行业营收有望突破7000亿元。同时，从基金二季度持仓的情况，非银金融板块的持仓继续下降，边际空间改善潜力巨大。预计板块有望调整消化一段时间后，从今年三季度，到明年一季度，以券商为代表的资本内循环板块所承接的历史使命愈发重要，逐渐形成“戴维斯双击”效应，随着高估值板块的抱团改变及机构调仓推进，券商等板块有望成为新的抱团，改变目前普遍低配的状态。且在行业混业想象的时代背景下，分化分层发展的趋势将加剧。机构强调近期券商板块阶段性回补调整，不改板块上行趋势，更应从容、积极布局。

　　利好公司

　　信达证券指出，资本市场改革加速推进，利好政策有序落地，券商行业迎来发展的历史性机遇，继续看好券商板块，当前行业平均估值市净率2.17倍，低于2.2-2.5倍市净率的估值中枢，攻守兼备。建议关注中信证券、招商证券、第一创业及互联网券商东方财富。

　　东方证券指出，券商板块后续仍将持续受益于市场交投活跃度、两融规模中枢的上移以及政策利好的持续催化，且业绩提升确定性高并有望超预期，维持看好评级。建议重点关注华泰证券、中信证券，建议关注广发证券、招商证券、兴业证券、国海证券、国元证券。

　　渤海证券指出，维持对券商行业的长期看好，龙头券商凭借雄厚的资本实力和风控能力，在资本市场深化改革“扶优限劣”的政策倾斜下将最直接受益。建议关注优质龙头券商的投资价值，推荐中信证券、华泰证券。

　　开源证券指出，政策面超预期，看好券商板块中盈利高增长标的投资机会。推荐东方财富，国金证券，受益标的华泰证券、中信证券、中金公司（港股）和招商证券。

　　本文内容精选自以下研报：

　　信达证券《非银金融行业周报：开门红渐入佳境，非银板块持续推荐》

　　开源证券《非银金融行业周报：看好保险开门红，全面注册制提速利好券商》

　　长城证券《非银行业周观点：券商继续政策驱动，保险资负两端持续共振》

　　渤海证券《非银金融行业周报：券商三季报业绩确定性高，维持对行业长期看好》

　　东方证券《非银金融行业周观点：全面注册制改革有望加速落地，上市券商三季报业绩大幅预喜》