券商跟投：制衡投行难做“一锤子买卖”

　　7月22日科创板首秀，券商另类投资子公司跟投资金也获浮盈，但这并不意味着券商可以立即获利了结。投行人士指出，科创板项目顺利IPO后，承销费用虽然到手，但是另类子公司投出去的钱还没有收回来，两年后股价变动都是未知数，最后总体收入面临不确定性。但也因为这种“制衡”的存在，确保项目本身的质量保障各方利益。

　　14家券商跟投近14亿元

　　按照《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》（简称“《指引》”），由券商另类投资子公司参与战略配售，跟投的比例为发行人首次公开发行股票数量2%-5%的股票，按照发行规模具体分为四档。据中国证券报记者统计，共有14家券商另类投资子公司向首批25家科创板公司投入13.74亿元。其中，跟投股票只数最多的是中信建投旗下的中信建投投资有限公司，在新光光电、西部超导、沃尔德、天宜上佳、虹软科技、铂力特这6只股票下获配金额共计2.26亿元。

　　从单只股票获配金额来看，中金公司旗下中投证券在中国通号获配2.11亿元。首日涨幅最高的安集科技，由申万宏源旗下的申银万国创新证券投资有限公司获配2601.65万元，是各家另类子公司在单只股票下获配金额最低的。

　　经过首日大涨“洗礼”，另类投资子公司获配的首批科创板股票的市值均获上涨。据中国证券报记者统计，截至7月22日收盘，14家另类投资子公司获配的首批科创板上市股票市值合计高达32.41亿元，较此前按发行价计算的获配金额总额高出18.68亿元。

　　发挥跟投制衡作用

　　虽然首日25只科创板股票全线大涨，但这并不意味着券商另类投资子公司可以收割“浮盈”。按照《指引》，券商跟投股份的锁定期为24个月，而两年之后的股票价格还是未知数。

　　分析人士指出，对于券商来说，跟投制度让投行难以只做“一锤子买卖”——公司保荐一个项目的整体盈亏将由承销收入和投资收益两部分决定，单个项目最终收益确认所需的时间至少2年。

　　“在跟投制度下，战略配售的股票锁定期较长，对于券商来说是有一定风险的。科创板项目顺利IPO，投行部门承销费用到手，但是另类子公司投出去的钱还没有收回来，两年后股价变动尚是未知数，最后总体的收入也面临不确定性。”一位券商人士坦言，因为这种“制衡”的存在，确保项目本身的质量则可以保证各方的利益。

　　据中国证券报记者统计，25家首批科创板上市的公司中，目前至少有4家券商跟投金额超过其承销保荐收入。其中，中信证券对澜起科技跟投8405.81万元，但其承销及保荐收入却为3559.84万元，跟投金额是其2.36倍；作为中国通号的主承销商，中金公司承销及保荐收入为1.49亿元，但其跟投金额却达2.11亿元；中信建投、华泰联合证券是虹软科技的联席主承销商，跟投金额均为5313.92万元，但两家承销及保荐收入合计才5300万元。25家公司中，主承销商跟投金额最少也超过承销及保荐收入的40%。券商另类投资子公司单笔跟投的盈亏，将明显影响单个项目的总体收入。

　　南方某券商投行人士表示，跟投制度对传统投行来说是机遇也是挑战，这种机制倒逼着投行从传统通道业务思维向价值发现思维方向转变。监管部门要求跟投也是防止投行随意定价的有效预防手段。公平合理的发行价格不仅是投行专业能力的体现，更是科创板长久健康发展的基础，这符合投行的利益，更符合市场的利益。