易方达成曦：科创投资聚焦三大关键词 精细管理体现投资核心能力

　　在开市一年多之后，科创板迎来了指数化投资的历史一刻。11月16日，首批4只科创50ETF在上交所正式挂牌上市，备受市场关注。

　　“科创板ETF打通了个人投资分享科创板红利的通道。”易方达科创板50ETF基金经理成曦近日在接受记者采访时表示，科创板50ETF通过指数投资的形式，能够给个人投资者提供分散化、降低风险、性价比高的参与科创板投资的有效工具，这是科创板50ETF与其他指数产品的不同所在。

　　三大关键词进行科创投资

　　自创立伊始，科创板就肩负着引领经济发展向创新驱动转型的使命，定位于面向世界科技前沿、经济主战场以及国家重大需求，吸引了一批优质的科创型公司。

　　就长期而言，科创板50大部分股票均处在成长前期，科创板很多公司仍处在从0到1的过程中，其增长速度和增长稳定比较好。

　　但是，科创板投资短期面临着高估值的问题，这是投资者普遍关心的问题。对此，成曦认为，科创板公司存在PE或PB高的情况，在某种程度上是以利润为核心的评价体系去考量的。而对于科创公司来说，利润并不是最重要的指标，最重要的还是要看赛道和核心竞争力。

　　“由于轻资产、重人力、重技术等架构，科创公司的定价模型不再是聚焦于利润这个单一变量。”成曦进一步说，不同产业、不同周期、不同阶段，定价所使用的估值指标和估值逻辑都不一样。当然，从长期来看，利润和业绩持续性仍是核心要素，是股价收益率的关键所在。

　　在此背景下，如何确立科创主题的选股思路呢？成曦认为，需要牢牢把握“赛道、稀缺、焦点”三要素，选择赛道有充裕成长空间、具备稀缺性、市场关注度高的优质标的。

　　第一是好的赛道。好赛道的特点是需求增长很迅速，竞争格局开始有所分化，在百家争鸣中龙头公司脱颖而出，并开始对市场有规范效应和示范效应。

　　第二是稀缺性。有了好赛道，还必须在技术上、模式上具有稀缺性，做到人无我有、人有我优。稀缺性就是在竞争中拥有“护城河”，从而可以享受估值溢价。

　　第三是焦点。所谓焦点，就是财务改善、政策支持、资金聚焦的行业和公司，它们能够持续吸引投资者关注，从而获取外界资源的能力会变强。越是成为焦点，就越能获得更多资源，实现更低成本。

　　“归根结底，还是需要专业的知识储备。”陈曦说，从当前看，从市值角度筛选对科创板公司，是一个简单有效的选股方法。而使用ETF工具参与市场，则可以等待逻辑落地。

　　精细化管理应对未来挑战

　　随着科创50ETF的到来，科创板迎来了确定性的增量资金注入，活力将进一步增强。在指数方面深耕细作的基金公司，则有望占得先机。

　　科创板创设才一年多时间，上市企业数量相对较少，交易量也相对较小，规模波动也相对剧烈，个股日涨跌幅限制扩大至20%，以及快速退市等，这无疑要给科创板50ETF产品的管理带来一定的挑战。

　　“挑战是肯定有的，但这些问题我们在设计产品之初就考虑到了。”成曦告诉记者，易方达将通过各种精细化管理，对每只股票交易模式进行分析，无论调仓交易、补券交易，还是再平衡交易，尽量做到平滑，把成本分散到交易当中，从而不至于对市场产生过大冲击成本，这是考验投资能力的重要因素。

　　成曦进一步介绍称，一方面，易方达在指数化产品的操作方面，全部采用了系统化、标准化、流程化流程。易方达早在2012年开始便研制了指数投资管理平台，目前，该平台运作8年有余，中间又进行了多次更新换代，已经形成了一个较为稳定的系统，为基金经理的日常管理节省了大量时间和精力投入。

　　另一方面，易方达也将会紧跟市场节奏，用成熟的运作经验来尽量降低调仓成本和冲击成本。截至11月13日，也是首批4只基金上市前的最后一个交易日，自成立以来，易方达科创板50ETF累计净值为1.0083元，位居首位，这也从侧面体现了管理团队的市场认识能力。

　　针对科创板50指数成分股中可能出现“黑天鹅”的异常情况，成曦说，从理论上来说，还是要严格跟踪指数，而如果成分股中出现严重的负面情况，甚至有可能导致退市风险时，管理团队将在了解了基本面情况之后及时采取有针对性的特别操作，从而减低风险。

　　“精细化更多是方式手段，为投资者提供稳定的、风险收益暴露明确的产品才是我们的首要目标。”成曦说。