【专题研究】基金分红对基金持有人和基金管理人业绩的影响

　　【摘要】

　　基金分红，关乎着基金持有人的切身利益。随着管理人在宣传材料中愈发强调基金产品/基金公司过往的分红金额，投资者也为账户突然多出的一笔钱感到欣喜，基金分红被大众视作一件好事，而鲜有人关注其背后意味着什么。

　　此外，基金分红使得单位净值发生调整，随之市场上出现了多种多样的收益率计算方法，不同计算方法背后的含义可能有所不同，如未清楚各种计算方法背后的逻辑，可能导致沟通中各方理解不一致，或出现收益率这一概念的误用、错用甚至滥用等现象。

　　基于这一背景，我们撰写本文，旨在捋清楚两件事：一是明确基金投资中收益率计算的思路和方法；二是探讨基金分红对基金持有人和基金管理人业绩的影响。

　　首先，我们从收益率的原始定义出发，对其核心思想“收投比”进行理解，并将其应用于生活中十分常见的投资案例，探究投资场景中管理人业绩与投资者收益率的度量方法。事实上，若投资者在整个投资过程中资金未发生增加或退出，其收益率可基于每日收投比连乘计算得到。此外，因未发生资金变化的投资者完全享有管理人在此过程所创造的业绩，其收益率可用于度量管理人业绩。

　　进一步，我们将推演得到的收益率度量方法应用于基金分红这一细分场景，探讨基金分红场景下管理人业绩和持有人收益率的度量方法，以及二者的差异情况。我们发现：（1）于基金管理人而言，基金分红对基金管理人业绩没有影响。当基金发生分红时，度量基金管理人业绩的方法并不需要发生改变，仅除权日当天收投比因分红资金的拨出发生调整；（2）于基金持有人而言，若基金持有人选择分红不再投资，其收益率将受到分红时点的影响，即：高位分红有利于基金持有人，低位分红不利于基金持有人。

　　我们认为：管理人应意识到分红行为对于持有人利益的影响，坚持“持有人利益为先”的原则，用好这一工具，引导投资者在高点赎回，而不是在低点离场。