2008年金牛基金论坛

第十届金牛上市公司高峰论坛

时间：2008年6月28日 14:00　　　　地点：北京香格里拉饭店

主持人严晓宁：我是来自中央电视台证券时间的主持人，多年来一直见证和参加中国证券报主办的上市公司百强活动，今年已经到了第十个年头。在座的各位都是证券市场的专家了，大家都知道中国证券市场的发展是中国上市公司的发展市场，由国家亲自参与的企业间的博弈。中国上市公司的成长和发展，不仅见证和推动了整个中国经济的行规，同时也催生了一批伟大的企业。在今年十岁生日的时候，我们也看到了十载春秋，十年的辉煌。现在我为大家宣布，第十届金牛上市公司高峰论坛暨2007年度中国上市公司金牛奖百强颁奖典礼正式开始！今天到会的，除了获得本次奖项的代表公司外，还有不少嘉宾，可谓高朋满座、群英荟萃。首先介绍一下今天到会的各位嘉宾，他们分别是：中国证监会前主席、中国证券报专家学术顾问委员会名誉主任周道炯，国务院国有重点大型企业监事会主席季晓南，新华社副总编辑夏林，国家信息中心首席分析师兼预测部主任范剑平，中国保监会政研室主任周道许，国务院国资委宣传局局长卢卫冬，国务院国资委改革局副局长贾小梁，中国证监会上市公司监管部副主任蔡建春，中国证监会会计部副主任郭晓燕，中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞，国务院发展研究中心研究室副主任李志能，国家外汇管理局综合司副司管涛。来自主办方中国证券报社的社长兼总编辑林晨，以及杜跃进、王坚、段国选、门耀超等社领导。以及特别协办方的领导张志强先生。在这次大会开始之前，大家都见证了中国市场在国民经济改革发展的过程中发挥了重要的作用。在这样的过程当中，我想我和所有的媒体同行都不能忽视中证报在此发挥的重要作用，在此感谢中证报。在这里我们邀请中国证券报社社长兼总编辑林晨，为我们本次活动致辞，有请。

林晨：尊敬的周主席、季主席、夏林副总编辑，女士们，先生们：大家下午好！

非常感谢各位在这炎炎夏日出席“第十届金牛上市公司高峰论坛”暨2007年度中国上市公司“金牛奖”百强颁奖活动，我谨代表主办方《中国证券报》社，对各位嘉宾的光临表示热烈的欢迎，并对获奖公司表示祝贺！在这里，我想说明一下，面对突如其来的汶川特大地震，举国上下投入到抗震救灾与灾后重建的繁重任务中，考虑到这个因素，今年的论坛与颁奖活动，我们在组织上有意缩小了参会规模，将原先计划一天的会期压缩到半天，做到隆重但简朴。我们会将节省下来的预算开支，用于灾区重建。在此，我要特别代表报社，对今天未能应邀参会的获奖上市公司表示祝贺，对你们的理解与支持表示衷心的感谢！从1998年算起，《中国证券报》社一年一度的优秀上市公司评选已经走过了10个年头，从当初的“上市公司50强”到如今的“上市公司100强”，评选见证了中国上市公司的成长历程，记录了中国资本市场难以磨灭的发展轨迹。从今年开始，大家熟悉的“中证百强”将正式更名为“金牛百强”，与“金牛基金”等评比一起纳入《中国证券报》“金牛奖”品牌系列里。我们将继续秉承“做可信赖的投资顾问”的办报宗旨，搭建投资者与上市公司之间的交流平台，坚持客观、公正、独立的原则，以严谨、客观、科学、透明的评价体系，努力打造资本市场最具公信力的上市公司权威奖项。众所周知，过去的2007年，是中国资本市场极不平凡的一年。经过制度变革的洗礼，在本币升值、资产注入、流动性充裕的背景下，中国a股市场在2007年创造了前所未有的辉煌。获得“金牛百强”称号的上市公司，就是这一光辉岁月的缔造者中最耀眼的群体。 2007年度的百强评选，基本沿用了2006年度的评价体系，只是在入围门槛的设置上更加严格，保持了评选标准的连续性。本届评选从a股市值、营业总收入、成长性和股东回报等四个角度搭建评价体系，分别对上市公司进行考量, 不仅要求上市公司有一定的规模，还应当同时具有良好的成长性，并能够给股东带来可观的回报，着重体现企业的综合竞争力。今年适逢百强评选活动十周年，为鼓励中国的上市公司持续健康成长、做大做强、打造百年老店，我们特增设了一项特别奖——基业长青奖，以表彰10年中8次以上进入百强榜的上市公司。从评选结果看，2007年度“金牛百强”上市公司具有超越市场平均水平的业绩和成长性。百强公司2007年实现净利润占全部a股上市公司的七成，加权平均每股收益比a股市场平均水平高出20%。进入2008年，中国经济的内外环境面临着一系列不确定性，国际上，美国次贷危机的影响尚未完全消除；国内通货膨胀形势严峻，加上年初的南方大雪灾，以及前不久突如其来的“5?12”汶川特大地震，给国内经济造成了一定程度的创伤。这一切，都对资本市场的运行产生了影响，也让上市公司的经营面临着不小的压力。我们将本次论坛的主题确定为“高通胀下的高成长之道”，就是想与大家一起分析当前经济发展中面临的矛盾和问题，以及企业运行中的不确定性因素，寻求对策。可以肯定的是，城市化、消费升级、世界工厂这些支持中国经济增长的因素并没有消失，中国经济长期增长的趋势并没有改变。而且，通过“金牛百强”评选，我们发现，一大批优秀企业正在持续的、茁壮的成长，它们是中国资本市场的基石，更是中国经济的基石，有它们存在，我们就依然可以对资本市场，对中国经济的前景表示乐观。

最后，衷心希望有更多的上市公司像“金牛百强”公司一样，充分利用资本市场的平台，做大做强，基业长青；衷心希望所有的上市公司能够与投资者一道，分享成长、成功带来的喜悦，共铸更加美好的辉煌岁月！

主持人严晓宁：感谢林总精彩而诚恳的致辞，林总提到了今年是第十届金牛上市公司评选活动，今年是一个特殊的年份，不仅奥运会将在中国召开，同时也是改革开放三十年。也是我们中证报进行的颁奖典礼进行到10年特殊的发展时候。在每一个过程当中，我们的脑海里面会有一个问题，比如说中国的经济崛起，是不是能够促生上市公司。而同样在每个经济周期的繁华或者是建构当中，是不是有一些人在思考国家、公司、企业、媒体、个人在这样的过程当中所充分的作用。如果没有这些命题的思考，我想中国经济的崛起和中国经济未来的发展不会走向更多的必然。再次，我代表今天的东道主中国证券报，在这样的过程当中充当了自己各自的职责，表示感谢。在这过程当中，也离不开很多单位的支持，李金华因临时有公务不能参与特地发来了贺信，下面有请中国证券报常务副总编辑杜跃进演讲。

杜跃进：欣闻中国证券报社主办的“第十届金牛上市公司高峰论坛”在北京召开，原想亲赴会场，听取各位专家与企业家的精彩演讲，现因临时有公务不能前来参加，在此谨致信向论坛的召开及获得“金牛奖”百强荣誉称号的上市公司表示衷心的祝贺！中国上市公司是我国国民经济发展的排头兵，已逐渐成为推动企业改革和带动行业成长的中坚力量。近些年来一大批国有企业进入资本市场，为中国资本市场的发展奠定了坚实的基石。希望到会的各家公司在今后的发展中继续严格规范运作，做大做强，承担起更多的社会责任，为中华民族的伟大复兴作出应有的贡献！

全国政协副主席李金华二零零八年六月二十八日

主持人严晓宁：今天，所有熟悉和了解，以及多年参与证券市场的朋友们，大家都熟悉，一些老前辈都坐在了主席台的中央。中国证监会前主席周道炯，长期以来对中国证券报的发展非常关心。周主席是多次参加了论坛了，前不久周主席还出任了中国证券报名誉主任，现在，有请周主任来做本次活动的精彩演讲，有请。

周道炯：尊敬的各位来宾、下午好。我作为资本市场的老兵，非常高兴，能再次参加由中国证券报举办的第十届金牛上市公司高峰论坛和发奖仪式。我在这里向今天获得100强的上市公司表示热烈地祝贺，并对论坛的成功召开表示热烈地祝贺。中国证券报对上市公司的业绩进行综合评比，并组织获奖公司举办研讨，已经有十个年头了，我曾经参加过几次。以前是叫中证50强，后来叫做中证100强，今年开始与中国证券报的其他评比统一规范，改为中国上市公司“金牛奖”100强，这个名字取得非常好，股市是希望是牛市。一方面，这也反映出中国证券报这项评选工作的不断成熟、规范。另外一方面，也反映出中国的上市公司在不断地发展壮大。下面，我想就三个方面的一些问题谈一些个人的看法，不代表任何人，也不代表任何机关、只代表个人。讲得不对的地方，请大家批评指正。第一个问题，我们对中国的资本市场前景到底怎么看？我想就这个问题讲一点个人的看法。我一直是这样看的，我认为中国资本市场的前景是怎么形成充满信心。自从去年下半年以来，沪深两市出现了大幅波动，在业界也出现了一些很悲观的声音。我个人一直是这样认为的，在中国的股市应该以开放的心态看待它，要全面、客观地看待。包括股市带来的中国资本市场它是一个新东西，是改革开放的产物。当然，历史上中国很早就有，在清代末年李鸿章时代就有，在上海、北京成立之后，是在改革开放之后快速发展起来的。这应该看到它的潜力很大，前程很广。我们现在说从深圳交易所成立18年，在诞生不到20年的时间里，中国股市取得的成绩有目共睹。

中国的股市我们在改革开放、优化资本配制、推动国有企业改革等起到了巨大的作用。但应该看到，中国股市因为只有20年的时间，是一种新生事物。与上百年经验的发达国家相比，确实存在着差距。我们也在面临市场的转轨。最近有一段时间，由于市场大幅度的震荡，大家各界都有这样、那样的争论，有争论是正常的。我个人来讲希望是小争论，怎么看？比如说中国的股市是不是存在泡沫，政府要不要赶紧救市等等，这些问题。我个人理解，资本市场本身是一种虚拟经济，虚拟经济里面有一定的泡沫是正常的。你总问他有没有泡沫，这没有实际意义。同时，股市本身就有高风险，有起有落很正常，但是要避免大起大落。至于政府救市不救市的问题，也不应该有争论。我个人看法不存在救市不救市的问题，我觉得对政府来讲，我们是在进行宏观调控。当然，我们的宏观调控一定要精心组织，要协同办工，要有利于市场的进一步发展。最近国际油价涨了，美国的股市也跌下来了。我个人一直这样认为，中国的股市是否能够健康、稳步地发展，取决于三个方面。第一是宏观经济，因为股市慢慢成为了国民经济的晴雨表，宏观经济怎么样，在股市就怎么样。第二，上市公司质量，上市公司都是我们像在座的100强一样，我们的股市就好了。第三是监管。这三类是相互作用、相互联系。解决好这三大根基，我觉得资本市场健康发展就是很好，就能够很好地避免股市的大起大落，避免泡沫的破灭。目前来看，我觉得应该看到，这三个方面从总体的情况来看是比较好的。宏观经济也好，上市公司的质量也好，监管也好，总体来看是比较好的。当然，应该清醒地看到，也存在着不少的问题。但是这些问题，我认为是发展当中、前进当中的问题，这些问题应该是完全可以解决的。

目前来讲，我觉得中国确实面临了通货膨胀、流动性过剩等等压力。特别是也看到，灾情影响也不小。我们的雪灾，特别是地震，水灾。下一步长江、黄河的汛期，还有广东的雨情，这样的灾情也不小。但是总体看我们认为宏观经济基本上是好的。这是从宏观经济来看的，我讲的前景是好的有三条，一条是和宏观经济有关的。从上市公司的质量来看，我认为从总体来讲也是好的。今年评出的100强是我们上市公司的代表。以银行业为例，我们上市银行有10来家，特别是大的国有商业银行的改制和上市。我不炒股但是也看了看，这些银行从股票6、7元钱，按照美元来算，1美元多，2美元，特别是大银行都有几万亿资产。工商银行来讲世界第一位，1美元不到一股。我过去做过银行，大家都知道美国的银行、英国的也好，法国的也好，他们的股票是几十美元一股。我们的1、2美元，有的1美元都不到。难道我们这么大的国有银行改制之后，上市之后，比他们的银行差别那么大？所以，有的老同志说你今年买什么股票，我说买最大银行的股票去炒。保证你翻几番，这是开玩笑的，这就是上市公司的质量。当然，上市公司应该是继续改善管理，加强管理，比如说要给投资者更多、更好的服务。对于监管方面，我认为应该看到，我们管理层这一年做了大量的工作。加强对再融资等方面监管出台了很多有力措施，取得了很好的成果。证券公司的规范、上市公司的规范，大案要案的查处都做了。当然，我们还应当引导股市理性投资，比如说要针对上市公司制定分红制度，更好地保护投资者的利益。为什么我们现在多数都是短期投资，而国外的投资者多数都是长期投资。在国外，很多股票年年都分红，而且分红比例高于银行利率，这样投资者就不会轻易抛售。现在必须要立法，必须要分红。我看到有的股票上市之后要规定分红，这一定要保护投资者的利益。现在投资者一赚钱就高兴得不得了，一亏钱就知道抱怨，特别是这两年我们的股市比较火爆的时候，一些散户的行为就更突出。所以，有关方面，包括我们的媒体应该加强长期投资引导，加强股民风险教育，这样的话慢慢才能进一步管理。

第二个问题，我要讲一下，要进一步提高上市公司的质量。因为上市公司质量好坏是资本市场发展的基石。这么多年来，中国上市公司不断发展壮大，已成为推动企业改革和带动行业成长的中坚力量。今天在座的上市公司，都是金牛百强得主，更是中国上市公司中的佼佼者。但是，我们也应当看到，受体制、机制、环境等因素影响。目前，还有一批上市公司法人治理结构不完善，运作不规范，质量不高，影响了投资者的信心，制约了资本市场的健康发展一定要看到，这些问题不重点讲了。目前来讲，从监管层也正在积极地采取措施，来推动上市公司基础性制度建设向纵上发展。我们的上市公司下一步要从这样的方面来继续努力提高上市公司的质量，一个是好的要公布，不好的要改。第一个是要进一步完善和规范上市公司治理结构，一定要按照法律法规办事。因为公司的经营方法各个方面，董事会、监事会、股东大会、管理层怎么科学对待，这些问题都没有完全解决。第二个上市公司要加强科技创新力度，加大科技费用的投入，一定要努力提高企业的竞争力。第三个是要加快推进多层次市场体系建设，努力拓展市场的广度和深度，从而满足不同企业的融资需要。多层次的资本市场，在十六大、十七大会议上都有，现在是怎么样落实。第四个我觉得上市公司一定要科学决策，切实地改进经营管理，切切实实加强财富管理，提高经济效益。在市场经济条件下，盈利水平低，甚至亏损的企业肯定是要被市场所淘汰。这是世界经济当中的前提规律，我很希望企业的主要负责人，应该更多地关注一下你公司的财务报告。你把你的财务报表好好看看，分析分析。第五走向国际市场的公司，要总结经验，进一步发展壮大。尚未“走出去”的公司，我们要进一步努力，改革创新，创造条件“走出去”。这是我们既定的过程。我相信今后会有更多的优秀上市公司脱颖而出，会有越来越多的优秀上市公司加入金牛百强的行列，给投资者更丰厚的回报。为中国资本市场的发展注入竭的动力。最后，我还想谈一谈上市公司的社会责任问题。中央提出，在构建社会主义和谐社会的过程中，要“着眼于增强公民、企业、各种组织的社会责任”。事实上，强化企业社会责任意识，早已成为国际社会的普遍共识。美国世界企业协会创始人威利斯?哈曼认为，企业已经成为世界上最有影响力的公共机构。在任何社会中占据主导地位的公共机制都需要对整个社会负责。企业的社会责任主要包括两个方面：在企业内部，要着力打造各个利益主体之间的和谐氛围；在企业外部，要承担相应的对于自然环境、对于其他利益相关者的义务。在构建社会主义和谐社会的时代背景下，企业的功能不仅仅在于解决就业、缴纳税款和赚取利润，还应更多地关心环境和生态、维护市场秩序、扶助社会弱势群体、保障员工权益、参与社区发展、推动社会进步等等。也就是说，一方面企业要追求最大利益，另一方面企业也要做好“企业公民”，承担起相应的社会责任。企业是社会的细胞，社会是企业利润的源泉，企业在享受社会发展赋予的条件和机遇时，也应该主动回报社会、奉献社会，促进社会的和谐进步，这是企业不可推卸的责任。强化企业社会责任意识是企业健康发展和壮大的需要。对企业来说，传统的成本、质量、服务是衡量竞争力的最基本标准，而道德标准正在成为保持企业竞争优势的重要因素。只有积极履行社会责任，塑造和展现有益于公众、有益于环境、有益于社会发展的良好形象，取得社会公信，企业才能更被市场青睐，具有更强的竞争力。

在我国，上市公司已是国民经济运行中的中坚力量，具有较强的实力，同时又是公众公司，直接从资本市场向社会公众筹集资金，更应当主动去承担社会责任和义务。在座的金牛百强公司，在业内都有着举足轻重的影响力，对行业起着引导和示范作用，在建设社会主义和谐社会的伟大进程中更应有所作为，多作贡献，做一个对社会负责任的公司，做一个优秀的企业公民，实现企业与社会的和谐发展。希望你们在做大做强的过程中，承担起更多的社会责任，能力越强，道义越重，责任越大。谢谢各位！

主持人严晓宁：感谢周主席的衷恳发言。主席提到了从去年的时候到现在，市场的困顿和悲观。表面上看我们并没有走过很长的道路，但是善于总结和思考会发现背后是有一些深层次的支持的。 2007年中国股市的腾飞从根本来讲离不开中国国有经济的发展，更是离不开国有上市公司的发展。近两年来，一大批规模大、盈利能力强的国有大型企业进入资本市场，成为资本市场的中流砥柱，进一步夯实了资本市场发展的基石。我们同行都发出了理性的声音，现在我们请国务院国有重点大型企业监事会主席季晓南，请他就当前企业非常关注的问题发表一下精彩的演讲，有请季主席。

季晓南：各位嘉宾，各位与会代表，下午好，很高兴参加第十届金牛上市公司高峰论坛，这个论坛举办了十届了，我是第一次参加。对于这个论坛，我一直也很关注。我也看了，中国的股市涉及到千家万户的利益，国资委强调干部、职工不得就中国股市随意发表意见。我本来是来听会，但是也希望我讲讲，我想跟各位探讨一下。首先，就论坛的召开，以及获得金牛奖的企业表示祝贺。今年以来，国际国内经济发展出现了很多新的复杂的因素，我国的经济增长也经受了严峻的挑战和考验。在这样的形势下，中国证券报以高通胀下的高成长之道为题，邀请100强上市公司的管理层、政府部门的官员、专家、学者共同进行研讨，我认为是很有现实意义的。借此机会，我就论坛的主题，对国有企业能够保持高增长谈点看法。总的是三句话，第一句话是国有企业改革发展所取得的成就，为应对当下经济形势的变化打下了良好的基础。第二句话是国有企业包括中央企业的发展，也面临着经济形势的变化，带来的挑战和改变。第三句话是国有企业的生产经营，将会继续保持较快增长的态势。我先讲讲第一句话，国有企业改革和发展取得的成就，对应对当前的经济形势，打下了良好的基础。为什么做这样的判断，我这里给大家提供两组数据。第一组数据是全国国有企业的有关财务报告。

2007年全国国有企业净资产收益率提高到9.5%，增加了3.5个百分点。第二组数据是有关中央企业的，2002到2005年间，国资委中央企业的资产总额从7.1亿万增加到14.8万亿元。实现销售收入从3.4万亿元增加到9.8万亿元，平均每年增加1.3万亿元，实现利润从203.1亿元增加到3，平均每年增加约1.5亿元。上缴税金增加到8302亿元，经过每年增加1000亿元。与此同时，中央500强部署从6家增加到10几家，实际上，很多中央企业基本上具备了进入世界课题的体制。 2003年到目前为止，国资委监管的企业户数，从196家减少到目前的150家，减少了近1/4。2005年中央企业净资产收益率为50%，2007年增加了2.3个百分点。大家从两组数据中读出了什么观点，通过深化改革，调整结构等一系列的措施。国有企业包括中央企业的平均规模大幅度增加，经济效益显著提高。相应的市场竞争力和抗击风险的能力也明显增强。对于企业应对当前的严峻形势创造了良好的基础。第二个判断，国有企业包括中央企业的发展，也面临了经济形势带来的挑战和考验。这里面主要是中央企业的数据。从中央企业财务快报提出的数据看，1到5月份，中央企业总体运营呈现稳步发展的态势，生产经营继续保持较快的增长。大多数企业的经营效应保持了稳步增长，1到5月，中央企业累计实现盈利收入46243亿元，同比增长25.6%，增幅比上年同期提高6个百分点。在全部中央企业中，1至5月，盈利收入同比增长有137家，占91.3%，增长的企业有112家占17.6%。这说明在当前的经济形势下，大多数中央企业仍然保持了速度和效应共同增长。我没有用同步增长，速度和效益是共同增长。值得注意的是虽然大多数中央企业生产经营和经济效率保持了稳步发展的态势。但是当前中央企业经济运行中，也出现了一些需要关注的问题。总的看来是经济效益持续下滑。1到5月份中央企业同比下滑了9.3%，接近两位数。

我前面讲到了过去5年都是以33%的速度效益递增，而今年5月同比效益是下降的，这也反映了当前经济形势严峻。具体来讲经济运行有三个问题值得关注，一是部分企业经营效益大幅度下降。1到5月累计同比下滑的中央企业有37家，同比减少利润1775.5亿元。其中石油、石化和电力行业受成品油价格管制，同比减低916.6元，占全部减低企业额的82.7%。这个下滑关系受到保持整个通胀的要求，有一些价格完全按市值来运作。第二个问题是成本费用，支出增长较快，受原材料能源价格上涨，加息等因素的影响，1到5月有67家的成本费用增幅高于盈利收入。有13家企业成本费用高于盈利收入。这个成本大幅度上升对企业利润空间进行了大大挤压。第三个问题是应收帐款增长较快，同比增长27.5%。增幅高于上年同期12.2个百分点。其中有55家企业同比增幅超过30%。所以，中央企业经济运营中存在的突出问题说明国际国内应该是发展最快，给中央企业带来了不可忽视的影响，对部分企业的生产、经营和经济效益带来了重大挑战和压力。 6月20日国家对成品油和煤电价格进行了上调，对中央企业将产生直接的重要影响。预期，全面中央企业经济效益的影响上将保持稳步增长的态势。第三个，到底还能不能保持高增长的态势？我的判断是国有企业特别是中央企业生产经营，将会继续保持一个较快增长的态势。包括中央企业在内的国有企业，能否继续保持较快增长，效益继续地提高。取决于多种因素，直接影响的因素有三个。

一个是国际国内经济形势的整体状况。二是国家宏观经济政策的总体取向。三是国有企业的自身潜力。从企业自身来看，应该是实现持续发展和继续提升效益的空间本来很大。过去5年中央企业和其他国有企业都取得了辉煌的成就，应该是发展最快、最好的5年。但是国有企业实现持久发展继续上升效益的空间很大。在座的企业突出的感觉是各项综合成本、商务成本快速提升，甚至是大幅度攀升。企业的获利空间受到了挤压。企业想大幅度增长的难度越来越大。前一段时间，我去了一汽大众，合资企业，是国内的储备军骨干企业。他们的老总给我介绍了今后5年的发展设想和曲线，一个是汽车行业今后5年综合成本要上升25%，获利空间就一汽大众预测利润要下降15%，一个曲线向上，一个曲线向下，他们没有扩大规模，没有扩大产能，利用单车来抵消他们的影响。一个是企业面临的压力是很大的，继续实现高速增长提升效率的压力也是很大的。能否实现高增长呢，为什么说还有很大的空间，关键是在体制改革，结构优化、科学管理，应该说我们的央企，包括国有企业还有很多改进的余地，还有很多的工作要做。

而且我们判断中央企业和整个国有企业，今后几年或者是更长的时间仍然会保持较快增长的态势，也就是说，各级国资部门和广大企业在深化改革方面继续部署，继续做工作，使我们看到了很大的希望。一个是企业改革将继续深化，国有资产管理体制将进一步完善。国有资产保持的传导机制更有效，国有股份制公司改革将进一步推动企业集团层面的股份制改革和产权多元化的结构。一批具有条件的国有企业，特别是中央企业将实现整体上市和主营业务资产整体上市。董事会将进一步扩大，公司治理将进一步规范，用人的改革将进一步深入，主辅业的改革将进一步推进。所有的改革将对国有企业提供新的动力和新的体制保障。第二个机构调整将继续推进，当2010年现有的中央企业减少到80到100家，在此基础上形成30到50家形成一批较强的大公司体制来。在今年底之前可以完成，国有企业的资产质量有望进一步提升。并将重组、积极推进内部资源整合，技术创新的投入将不断增加，自主创新能力会有明显的提高，布局新的调整将获得新的动力。所有这些基本的调整，将会进一步形成一批具有较强国际竞争力的大企业、大集团创造有利条件。很多国家包括我们的改革开放的试点都证明，每次经济大的调整或者是带来的冲击，大企业是更有实力。第三是管理水平将继续提高，战略管理会摆到突出的位置，财务的使用会进一步集中，资金的使用效果得到提高。成本费用将得到更好的管理和控制，节能减排取得了明显的成效，产业链的整合得到整体的重视。集团公司的管控能力将进一步提升，执行力将更为有效。内控制度建设将加大力度，各类风险会得到控制。所有的这些都预示着我们国有企业的管理能力和管理水平、管理手段都会得到提高和改进。这将为进一步提高国有企业的市场竞争能力和防御风险的能力打下基础。虽然当前面临的经济因素不少，但是我国的经济发展面是好的，支撑我国经济长期增长的趋势没有发生变化。国民经济继续朝着宏观调控的预期发展。只要始终坚持科学发展观，做好各项工作，国有企业将会继续保持平稳、较快的发展势头。在这里，需要引起我们注意的一点，也是需要认真解决的一点，也就是说，改革也好，调整也好，管理也好，它的动力在什么地方？如何解决国有企业经营管理者和广大职工、深化改革、调整结构，加强管理，增强他的动力。这改革也好，调整也好，包括管理必然是一种企业内部全面在做的。对国有企业来讲往往是一件大事。特别是前几年经济形势较好，企业盈利较多，很多企业改革遇到的阻力更大。如果我们要应对当前经济形势的挑战，要必须保持高增长，下定决心来深化改革。在这里，我想说说国有企业发展和资本市场健康发展的关系，在我国，国有企业的改革发展，与资本市场的健康发展有着的关系。2003到2007年在a股上市有27家，红筹股7家。中央企业作为地方上市公司有275家，占整个上市公司的18.9%，这几年国有企业通过整体上市，不仅筹备到大量的资金，而且促进了现代制度的建设。同时也要看到，国有企业改制上市，特别是整体上市，为资本市场的发展提供了大量资产，质量优良的蓝筹股。改进了我国资本市场发展的运行基础。为资本市场的长期健康发展，注入了因素。刚才周主席讲，资本市场，特别是证券市场要持续健康发展，取决于三个方面。这次入围金牛百强企业中有超过30%是由中央控股，整个国有控股的上市公司将超过目前企业的50%。由此可见，上市公司能否较快增长，效益能否较快提高，对我国资本市场的发展具有重要的影响。促进我国资本市场的健康发展是我国各方面的一致要求，是我国经济平稳较快增长的需要，也是国有企业深化改革，优化结构、合理配制资源的，包括并购、重组的客观要求。大家要看到，星期五中国a股市场大幅度下跌，原因多方面的。其中一个，我看到有人评论，是由于一方面认为证监会强调维护资本市场的稳定。另外一方面新股上市。这中间他们亮了两家一个是南车，中央企业的蓝筹股份。这里面我讲讲，大家都知道，8月1日北京到天津时速350公里的和谐号要正式运行，可能大家都看到了一种便利的交通。

缩短了空间、距离，但是很多人不感兴趣。我们国家的轨道交通这几年是通过引进德国西门子、法国的阿尔斯通，包括日本的东芝，从他们的技术，最好的技术来改造的。整个引进技术的费用是国家花的，但是在吸收消化再创新的费用国家没有出钱。所以轨道交通技术承担了研发、制造功能，主要是南车、北车两大集团。所以，先进技术的再创新，1元的引进费用要5元的费用来消化，甚至是更高。对于铁道企业是国企，资金要聚进来，因为这是一个不完全成熟的，不完全规范的市场。最大的铁道部它的价格、利润空间是受到了铁道部综合考虑决定的。对南车、北车要解决中国加速、提速缓解运输紧张怎么办？很重要的问题是上市。所以，当前中国资本市场的低迷状态，对我们企业的上市，特别是对一大批准备整体上市的央企和国有企业是有难度。所以，从进一步提升资本市场运行的基础、质量，也是从推进中国国有上市来讲，我们的资本市场应该更好地健康发展。同时也可以相信，随着国有企业的改革、调整和各项工作的进一步推进。特别是随着中央企业逐步上市实施，一批优秀企业改制上市，我国资本市场实现大家企盼的持续健康发展的基础将更加牢固。同时，资本市场的健康发展，也对国有企业进一步推进体制创新，加快并购重组实现有力支撑。可以相信，国有企业的竞争力在我国资本市场的发展中会得到进一步的提升。我国资本市场在国有企业较快增长中也会得到进一步的支持，共同为我国的经济健康发展作出更大的贡献。最后，预祝第十届金牛上市公司高峰论坛取得圆满成功，谢谢大家。

主持人严晓宁：感谢季主席的发言，谢谢给大家当前困惑的问题进行了点评。有关于国有企业改革，资本市场发展的话题，多年前就有人说是草船借箭的关系。我们的话题是高通胀下的高成长之道，正如季主席、周主席、以及在座的发言，大家都知道当前的中国经济形势面临了太多的不确定性。尽管目前中国经济节奏比预想的要好，但是有很多问题要解决。如果看待当前的经济形势，我们今天邀请的来宾当中，也有非常多这方面的权威专家，相信他们会给我们从多角度的思考做解答，首先有请来自于国家信息中心首席分析师兼预测部主任范剑平，就今天会议的主题给我们做精彩的发言，有请。

范剑平：各位下午好，首先向获得金牛百强公司表示祝贺，特别是要向获得基业常青奖的公司表示祝贺。

我今天重点讲当前经济的形势到底怎么看尤其是今年下半年我们上市公司运行的环境，将维持什么样的走向。在这样的形势变化中，上市公司我们应该有什么应对之道。近年来国际经济形势收缩，国内也遇到了很多突发性的困难。在这样复杂的局面中，党和政府沉着应对，中国及时、有序的宏观调控取得了非常好的效果。中国经济保持了平稳、较快的发展势头。总的来讲，经济形势比预期的要好，而且从总体的发展方向来讲，也完全是朝着我们宏观调控预期的方向在发展。从短期调控来讲，大家知道，过去几年中国经济一直运行在偏快转向过热的边缘。我们短期调控就需要让中国经济的增长速度回到增长区间。这轮经济扩张期从2002年下半年开始到2007年第二季度达到了顶峰达到了12.7%。从2007年第三季度开始逐步回落，今年一季度我们已经回落到了10.6%。中国过去30年的研究速度是9.8%。大家一般认为这就是中国经济的潜在的增长环境，以上下的百分点为区间，一般认为8.8%到10.8%应该是中国经济增长的区间。所以，经过宏观调控，我们在今年一季度终于让经济速度回到了区间增长的上限。从这样的角度来讲，我们经济增速的回落，应该是符合我们宏观调控预期的目标。在当前形势下，经济增速回落下尤其有两大好处。第一个是经济增速的回落，也就是说总需求的回落，可以改变社会总需求和总供给的平衡关系。让我们社会总需求和总供给的关系朝着有利于控制通货膨胀的方向发展。什么是社会的物价总水平，这就是社会总供给和社会总需求平衡状况的综合反映。物价价格过高，就是社会总需求大于总供给。因此，经济增速的放缓，会为明年物价控制在一定的速度之内，创造了非常好的宏观环境。另外一个大的好处是经济增长速度回落到正规的区间，有利于改变我们节能减排的形势。十一五规划我们提出单位GDP能耗要下降20%，现在两年半过去了，这方面的工作成效不大，进展缓慢。其中很重要的原因是我们经济增长的速度太高了。根据过去的经验测算，中国经济增长的速度如果超过了9.5%之后，每增加0.1个百分点，这样的增长速度所付出的能源的代价是逐步倍增的。所以，让经济增长的速度回到潜在的增长区间，就使得我们经济的能源弹性系列，为我们改变节能减排的局面，争取完成节能减排十一五规划的目标。

所以，当前的经济增长的速度回落，我们觉得对中国经济来讲是一件好事。而且在过去的四个季度中间，我们的增长速度是平稳回落，而且是到目前位置，10.6%的速度本身也不低，大体上相当于我们过去5年的平均增长的速度。仍然高于我们过去30年每年平均增长的速度。所以，宏观调控对经济进行降温，我们觉得基本上采取了温和调控，没有一刀切，这样的话回落应该说我们前期宏观调控的政策，力度的把握基本是得当的。展望下半年，从增长速度来讲，从抑制通货膨胀的角度来讲，我国的经济增长的速度仍然有平稳回落的必要。因为，根据我们的测算，要想使我们国家通货膨胀率稳定地保持在3%左右的水平，我们不高于潜在增长的速度运行才能实现。所以，现在10.6%的速度与我们9.8%的区间线有一段距离，应当要适度回落。从今年全年来看，由于下半年有灾后重建拉动经济增长的因素，所以今年全年我们国家经济增长的速度应该保持在10%以上的可能性会更大。从这样的数字来讲，中国的经济仍然是偏于较快的势头。与经济增长速度，相对立的是通货膨胀的问题。这一轮物价上涨我们说原因是多方面的，其中从经济学的角度来讲，物价上涨最根本的原因是两种，一种是需求拉动型，一种是成本推动型。在经济增长的速度放缓之后，我国由需求拉动型形成的物价上涨压力，将会大大减弱。尤其是我们国民经济中的瓶颈制约，比如说农业，我们的夏粮增产，如果下半年不出现意外，我们的秋粮仍然增产，连续5年继续增长的话，我们的粮价会继续保持稳定。最近，生猪的存栏增长很快，5月末增长了10.2%，应该说把猪肉价格稳定甚至在下半年小幅回落，在下半年是可以看到的。油菜籽的夏收情况也很好，总体来讲，由农产品价格上涨的压力，将会得到阶段性的缓和。

同时，我们经济运行中间还有一些瓶颈制约的东西，比如说我们煤、电、油、运的压力。随着这次能源价格的调整，将会刺激企业的生产积极性，供需矛盾会有所缓解。像钢铁、水泥，灾区重建等方面。灾后重建后对钢铁需求价格也会稳定，只有依靠这几个瓶颈制约和供求矛盾最大的产品，下半年我们经济所面临的需求拉动型的压力应该是可以大大减轻。但是下半年成本推动型物价上涨的压力仍然存在，甚至前期的一些压力要释放，还会有较长时间存在。根据我们测算我们想翘尾因素是1.7个百分点，今年新涨价因素大概在3%左右，下半年由于我们成品油和电价的调整，增长因素大体在3.8左右。这样的话下半年物价水平在不发生大的自然灾害的情况下，在国际大宗商品价格不大幅度上涨的情况下，宏观调控政策也保持现有的力度，以及我们不出台新的能源价格调整的情况下，下半年我们的CPI涨幅大概在5.5%左右，全年物价水平会控制在6%到7%之间。如果我们全年实现10%以上的增长速度，物价水平在6%到7%的话，我们基本保持了平稳较快发展的势头。基本把握好了保持平稳、较快发展和经济增长的平衡点，这对我们明年经济增长适度增长，物价水平打下了很好的基础。但是在经过增速放缓和物价高速上涨的背景下，对公司来讲，大家前5年过惯了经济增长的日子，今年大家的压力很大。我想作为一个成熟的上市公司，应该要在扩张期取得成功，在经济收缩期仍然可以保持对企业发展的认识，甚至把它变为提高自己企业科技水平，转变自己经济结构的好时期。

我想从整个国家来讲，我们的宏观调控不仅要实现转型，更重要的是我们的经济政策，都要通过我们改革的手段来促进经济发展的转变。中国经济转变方式已经长达20年，但是在过去20年的时间里面进展不大。我想这次随着全球进入高成本时代，我们中国的经济，中国的企业不想以转变为主。我们看到了中国的企业转变方式已经迈出了新的步伐。未来我们想要素价格只会比现在逐步提高，在这样的背景下我们的公司不仅要生存下去，而且要壮大，要随着经济发展的转变，上市公司也要实现以下的三个转变。第一个是要从以前跟人家比规模、扩张，到在今后要更多地靠科技创新。在粗放型的发展时代，特别是中国制造业发展的初期，我们是靠规模经济来过渡的，很多制造业的企业非常多。但是随着成本的提高，依靠规模经济获利的时代已经一去不复返了。今后我们的企业要靠科技创新，靠劳动生产力提高来实现成本上升的压力，这是我们企业未来获得竞争的唯一希望。第二个是由以前高速增长转向以内向发展。我们所有的上市公司都会选择成长优先的战略，但是在经济收缩期，可能大家要把风险和控险作为优选的目标。比如说前期很多企业以资金利用率成为自己的首要保护的目标。在未来资金周转率可能应该排在首要的位置。这样的时候，我们可能每个企业是不是比人家抓到更好的资金和存货，把自己的成本降到比较低的水平，这样的话企业才有在未来调整的余地。第三个是我们的上市公司要从以前比融资的成功率，转向比社会的回报率。在经济扩张期的时候，我们股市是牛市的时候，对上市公司来讲，如何更多地从市场融资，这可能是我们上市公司很重要的工作。为此，很多企业把自己的工作放在了政府攻关这方面，做了很多扩大融资，再融资的工作。但是，当整个宏观经济进入收缩期，证券市场进入了调整期的以后，我们的上市公司要想为自己未来长远的发展，越来越的公司获得基业常青奖。我想，我们的上市公司应该更多地考虑社会回报，回报自己的股东，回报社会，让自己的社会形象以一个可持续发展的形象，以一个负责任的公司的形象出现，这就需要我们所有的上市公司要加快自身的转变，加快自身的改革，很多上市公司在过去我们已经获得了一个现代企业壳，我们由董事会、监事会等等这些壳，实际上在过去快速成长的过程当中，我们这些壳是我们上市公司为了上市大家做的一个形象工程。而真正的现代企业制度并没有完全建立起来。在这样的结构调整时期，每一家上市公司能够从过去的形象工程，真正变为现代企业制度支撑的现代企业。我们才能够在未来的市场中，在未来的国际化的发展中，获得可持续发展的良性循环。

我相信中国经济经过调整之后，发展将更加稳健，上市公司在调整期经过自己的努力，也会发展得更好。我祝所有的获奖公司在未来的发展中间，能够获得新的飞跃，谢谢大家。

主持人严晓宁：谢谢范主任，正如范主任所言。在每轮经济周期当中，各个参与者也好，都是非常艰苦地。在宏观调控的过程当中，货币政策、财政政策也是决定了企业在政策中抓住商机，未来获得竞争的手段，下面请出的也是货币政策和财政政策的专家，是中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞先生，焦瑾璞先生原来是央行研究局副局长，研究生部部务委员会副主席是他即将履新的岗位。

焦瑾璞：谢谢主持人。非常高兴，今天有这样的机会跟大家去探讨一些问题。我现在是在研究生部工作，主要是从事企业经济的研究，今天是围绕在高通胀下的高成长之道，谈一点自己的研究体会，我想这样的问题。第一个问题是关于物价，刚才三位领导都对物价进行了分析，特别是范主任，也对物价进行了非常详尽的分析。但是我感觉到对于物价的问题，我们必须要有一个理性的认识，如果说得再大一点，也就是说物价上涨起来，不可能轻易地下降。如果大家感觉到物价降了，实际上是我们的指标基本上采取了同比今年、去年，如果我们对物价上升到一个高的台阶之后，它的同比会下去，实际上也就是说自从产生了经济发展和货币发展以来，以货币为标的物价是没有看到的。我们可以回想一下，改革开放以来我们的物价涨了多少。从改革开放初期的万元户，当时不得了了。但是现在来想一万元钱能做什么，所以关于国外的经济研究有很好的几本书谈。一个是美国，整个国家的财政收入就2亿美元，现在20年过去了，美元它贬值了多少。这是历史的要求。如果从货币角度，我是做货币研究，可以说是自从产生了纸币之后就没有贬的。我想从理念上给大家提示一下，物价上涨和高通胀，是我们企业成长乃至经济成长永远面对的问题，也是货币政策为什么老把稳定货币的币值作为主要的目标、原因所在。但是物价是动态的上涨，你的感觉涨与不涨，实际上是你适应和没适应的问题。最近，把今年的物价应该统治到大家比较认可的水平之上，没再说数字，这个数字我感觉到毫无意义。结合我们目前的一些物价，这一论的通胀可以说我们的物价涨得已经不少了。如果看数字，并且这次的物价到现在来讲，并没有明显地放缓的迹象。特别是以前我们提到的由结构性的通胀，实际上是慢慢向全面性的通胀转变，这是因为成本推进型的起来了。我们看到批发物价指数，包括生产企业的出厂价格指数，都在提高。并且与我刚才讲的历史同期相比，我们政府物价还有不同的特点，也就是说除了受国际市场影响的因素增大，特别是初级产品的影响，我们的能源、农产品价格的上涨。包括这次的物价上涨，都是以猪肉价格来为突破口，或者是导火索，真正的根源，如果我们从经济学的基础来讲，实际上是长期的总需求高涨而引起的。我们可以看到，凡是物价上涨之前，都有一轮经济的高速上涨。经济的高速上涨带动了方方面面的总需求，因为经济的上涨，个人的需求也在上涨。这样的情况下，必然出现总供给的约束。这样的情况下，总供给、总需求不平衡，最后爆发的就是物价上涨。所以，这轮物价上涨，我认为是在总需求，特别是我们国家2003年以来，总需求持续扩张的背景下，我们一系列结构失衡所导致的。释放的话，我感觉到有一个过程，这个过程也许一年，也许两年，也许几年。在释放的过程当中，政府的作用更主要的是创造一种环境，使这种由成本扩大和总需求扩张引起的内在的压力逐渐释放。采取一种引导的方式，而不应该一味地对物价进行行政控制和限制，这是我讲的第一个问题。这是我研究的体会，关于通胀的。

第二个问题，我想跟大家谈一下，关于今天宏观经济不确定性的第一个重要的因素，就是外部环境的因素。这个外部环境指的是国外的一些影响因素，有可能对我们国家有一些影响。这个因素主要有这样几个因素，特别是因为我们现在已经进行全球化了，我们国家对国外产品的依赖程度也在提高。如果研究国内的经济不关注世界的经济是不行的。我举个例子，除了大家常说的石油之外，我们的车用油，还有我们的食用油叫做豆油，这两油。食用油的生产去年一年进入了3000万吨，这几年我们的食用油的60%、70%靠进口。这样的情况下，我是经常关注超市的价格，山东鲁花集团的花生油眼看着从30几元钱到60几元钱，现在接近200元钱去了。我上周也谈到这样的事情，食用油的价格也是一种基础。这里面我就想提醒大家，还要关注到国外引发的初级产品的提高。这种初级产品的提高，也应该跟我谈到的高物价，我们国家物价增长的基础是一样的。这样的产品一旦价格上来之后，就很难难再下去。这里面主要表现为国外的大宗商品价格持续大幅度上涨。我今天没有做PPT，可以看到几个主要的交易所，像伦敦交易所、芝加哥的商品交易所，伦敦的金属交易所，纽约的原油期货交易所，这几个交易所的期货价格是在大幅度上涨。并且从2003年开始，到2008年的1到5月份，如果2000年作为100的话，已经400涨了4倍，基本上最低的是2倍。这种价格涨上去了，如果说回到原来的价格或者是一半的价格都是不可能的。除了大宗商品物价上涨之外，大家要缓解经济增长的压力，从国外的中央银行包括政府的宏观经济政策来谈，更多的是采取了宽松的货币政策，也就是说从世界范围内的通胀压力和世界范围内的流动性这么多。这里面有一个典型的例子就是次贷危机。美国次贷危机发生之后，大家会看到很多报道，各个国家的中央银行纷纷向市场注入流动金。在经济全球一体化的基础上，这些流动资金会会去哪里？很大的一部分实际上是来到了发展中国家，或者是新兴的市场国家。我这里有一组数字，可以看到，这几年全球流动性过剩，由M2来比较。美国在99年的时候，M2的GDP只有50%，到现在55%上涨了5个百分点，已经很大了。英国这个数字只有80%，到2007年底达到了120%，也就是大增了40%。欧元区的国家在99年的时候这个指标只有64%，而到去年底达到了80%。他们都在向市场过渡货币。由此表现的发展中国家包括全球的外汇储备这几年增长很多，包括一些新兴国家的FDI，直接投资都是在创新高。像去年全球的FDI流入到新兴市场国家，创下了1.5万亿美元的历史新高。新兴市场中，中国香港、俄罗斯、巴西、新加坡、墨西哥分别达到了827、544、487、364、367、369亿美元，和367亿美元。这么多，这样的流动性泛滥，到了新兴市场国家，必然地助推这些国家的资产价格的上涨。这样的情况下，包括很多专家、学者，包括记者都对这方面有一些初步性的通胀的影响。这个影响能不能结束，我想也是短期内结束不了的。比如说市场上对美元加息充分了希望，但是美元最新的一次货币市场委员会召开了会议，决定不加息。而与此同时，英国英格兰的行长在新一届会议里面也做了不加息的决定。这样的情况下，波及市场的流动性仍然比较多。我们国内已在想吸收多余的流动金等等，你想把这个收缩，但是外来的来源不控制好这个效果是要打折扣的。这是第二个外部因素，有可能对我们国家经济的影响。

我汇报的第三个体会是我们国家今年是属于多灾多难之年。这样的情况下，更加增加了我国经济走势的不确定性。我想除了正常的因素之外，大家分析的一些因素之外，我想还有两个因素需要分析。第一个今年是政府换届、选举之年。政府换届、选举之年历年对投资的刺激作用都非常大。可以在历史经验来看，在92年到93年，97年到98年，2002到2003年这些年都是政府换届之年，无一例外的对全社会实际的资产投资都是一种新高。2007、2008年也是换届年。除此之外，在经济学理论里面，还有一个经济学分支叫做灾害经济学。今年大家看到我们要灾后重建，震后重建这些情况很多，我们要分析灾害经济学对整个宏观经济有哪些影响。这里面比较多的像日本、台湾当时大地震之后，也是进行了全面的重建。但是我想说建设出现了问题。要建设是应该的，但是有一个合理的度在哪里？我谈的两个问题实际上是对今年以后的宏观经济的走势不确定性的担心，也是我们固定资产的反弹，这样的话在一定程度上对我国的宏观调控和我们预期的我们想象的宏观经济的走势产生一些影响。这是我们给大家汇报的第三个问题。

第四个问题，是想谈谈对有关市场的一些看法。我们现在来讲，我们的经济实际上市场化程度不是很高，市场化程度高的话是表现了实体经济的一部分是虚拟经济来表现，是以实体金融为表现的。实际上有一个问题，一个硬币的两个方面。我们讲一个杯子表现的是生产的两个方面。如果以金融为表现，如果是1元的话，就是货币。这就是我们常讲的为什么金融是现代经济的核心，也就是说实体经济完全可以用金融或者是用货币来表现。通过货币的调控，来带动一种实体经济来发展。这点简单地介绍一下，我曾经参加一个大的会议，很多人就问了一个事，都说金融是现代经济的核心，为什么？这个讲起来挺麻烦的，但是算是我给大家出的题目。我就想金融的一些措施，包括我们现在的宏观经济的措施，早晚将会影响到一些实体经济。所以说，我现在讲恐怕以后我们的经济走势将会使现在的物价、通货膨胀的问题，以及表现在货币政策，表现得比较明显的是人民币升值、预期这些问题，将会逐步地向资产价格和实体经济蔓延或者是渗透。也就是说，如果我们作为实业的话，我们怎么样来应对这样的环境下，寻求我们高的增长。一般来讲，宏观经济影响比较多的是三大市场。第一个是股市，第二个市场是商品市场，第三个是房地产市场。股市是晴雨表，与宏观经济的关联度更高。相对于来讲商品市场是滞后的指标，在宏观经济一定的作用下才能表现。我们以前学经济学的时候，说物价指标是经济警惕的滞后性指标，经济增长之后才出现的物价增长。商品指标表现之后就是房地产的市场。关于股市问题我没有研究，不再说了，大家也就看清楚。还有一个是大宗的商品市场，我感觉到恐怕如果以周期论的话，这轮大涨始2001年的本轮全球大宗商品的以上涨为主的牛市，应该是未能结束。所以说，如果理性地进行一些预期，未来10几个月内大宗商品涨价是以震荡，整理回落。对于房地产的市场，我感觉到将来会稳步下降。今天我们开一个玩笑，大家最近会接到很多房地产的广告。而去年、前年我们紧张的时间，我们的售楼小姐非常火。现在房地产是不是要出问题，这种主动的营销。最近我们做了很有意思的研究，我们对美国200点房价进行了分析，发现美国的房价，它的涨幅和美国的GDP是同步的。美国的GDP这么多年的增长大约是200点的增长，好象是5.1%还是5.6%。同期美国房价的上涨大约是物价上涨。这里我们做了很多比较，我就想我们的房地产尤其是房价，可以说前几年基本上翻了两倍到三倍。这样的话，我们可以看到如果从90年到07年的时候，中国的名义GDP是增16.5%了，中国的房价是不是也应该接近平均15%左右的速度，应该是正常的？但是上一轮感觉到很高了，或者是不正常了。通过对美国200点房价的分析，我们还发现一个房价的周期问题。这个周期基本上是以14年房地产的周期。我说14年可以查2003年的时候，有一个2002到2003年中国房地产的报告。这个报告里面有谈房地产的问题。说14年，就可以看到，我们这几年的周期，实际上房地产的市场仍然是属于周期当中的中期。但是在前期涨得很高，但是后期可能将会以震荡消化前期极大的涨幅为主。我就三个市场进行了分析，今天很多是企业界的朋友，我对企业了解得不多。我感觉到企业方面是非常重要的，不再多谈，今天我主要就这四个问题，物价、外部环境对我们的影响，中国经济的内部确定性，以及宏观调控措施，将会逐渐对实体经济产生影响，发表一些个人、浅显的研究和体会，其中很多不准确，也不正确，希望大家批评、指正，谢谢。

主持人严晓宁：感谢刚才焦先生做出的精彩的评论，这些是中国人比较喜欢的数字，加起来形成了一个四方。特别是在当前中国人面临比较复杂的阶段，欲求其上，欲得其上。说到整个明年的经济形势，中国在全球发展的路子层面上，面临了前所未有的困难，中国想改变世界的话，首先要从改变自己做起。这样要把所有的元素纳入到统一的视角框架和思考的能力，今天我们想今天开办这次论坛的目的是想要把来自于各个方面全面的思想和视角纳入到统一的规划和思想的前瞻，接下来中国保监会政研室主任周道许，对今天的话题有这样的论述。但是，由于工作的原因，周主任委托了谭处长代表发表观点，现在有请谭处长。

谭处长：非常感谢主持人对我们的介绍，女士们，先生们，大家下午好。非常高兴参加中国证券报主办的第十届金牛上市公司高峰论坛。本来应该是由周主任来跟大家交流一些看法，但是他正在加班，来不了，所以委托我过来代表他，对论坛的举办表示祝贺。从2007年以来，我们国家面临的宏观形势发生了很大的变化，一方面是农产品产品持续上涨，世界各国包括我们在内的发展中国家都面临了较大的成本推动型的压力。同时，受次贷危机的影响，经济的震荡，另外一方面我们国内有雪灾、地震的灾害。前一段时间南方现在正在持续的水化，这使我们整个国内企业的经营面临的环境是非常严峻的。在新的国内外宏观形势下，如何有效应对这些挑战，实现经济平稳、较快的增长是值得深入探讨的问题。借此机会，我想介绍一下保险方面的情况，另外是保险和经济、社会发展的联系。保险与资本市场、上市公司之间的关系，也谈我们一点自己的看法。

刚才，我觉得主持人说得非常好，市值，最后我也想谈谈听了专家的谈话和自己的一点思考。在讲之前，我做个声明是代表周主任来讲话。我下面的讲话如果有讲得正确的地方是归功于我们的领导，如果不对的地方是我自己的失误。

第一个，我们今年头5个月我们的保费收入是4600亿元，较去年增加了51.24%，增幅比去年提高了28.44个百分点。这是国内增长的快速时期，我们说高增长是头5个月增长速度达到了51.24%。从业务结构来看，我们寿险业务保费增长是3202亿元增长63.6%，健康险达到了250亿元增长108%。货运险，特别是农业保险是1.5几，增幅达到了370%。这样的话增长的速度非常快，分别达到了332%。初步分析，这出现了这么快的增长有很多原因，一是货币增长的因素直接导致国内的下挫，居民的投资减缓。原来的保险非常稳健，投资回报相对于基金、股市来说是非常低的。但是在这样的大势情况下，股票低迷的情况下，保险赢得了稳健的增长。这样的话我们的一些产品发展非常快。二是全社会的风险保险意识增强，今年的灾难以来，很多企业都受灾了包括我们刚才讲的水患，居民也受到了财富的损失，这样的话提高了财险和人身险的政策。三是得到了各地财政大力支持，利用财政解决商务手段，直接促进了保险和相关业务的高速增长。

第二个我们想谈谈保险和社会发展和金融业方面的联系。从我们刚才介绍的一到5月的情况来看，保险发展很快。但是我们国家的保险在整体的经济里面是非常弱小的地位。现在国务院对保险的定位很高，国务院22号文件是对保险发展明确提出保险是我国金融体系和社会保障体系的重要组成部分，但是我们国家的保险深度只有553亿元钱，保险的力度只有2.85%，也就是说我们保费的收入只有相当于我们人均GDP的水平，跟国际上先进的水平有很大的差距。从理论和实践方面来看，保险对拉动居民消费促进投资和稳定出口等等方面有积极的作用。这个不详细展开，从这次四川汶川大地震里面的一些案例来看的话，保险对我们在座的各位都应该值得引起重视。我们很多企业在这里面受到了损失，但是地震没有这样的责任，所以没有保险的意识，损失的很难得到国家的补偿。这方面要恢复重建，恢复生产的难度很大。但是，同样在四川灾区的一家法国的水泥企业投了地质保险，损失上亿，很快可以获得赔偿。这样的话对它这样的生产运作起到了非常关键的作用。另外来看这次的房屋倒塌数量非常大，居民的房屋倒塌很多，尽管出台了三部的原则，最后怎么来处理，确实面临了很大的问题。这些情况其实对我们的金融安全也构成了很大的隐患。另外一个倒塌的房屋这次数量是非常大的，城里的多，农村里也非常厉害。现在统计的话，已经上百万户的居民失去了住房。这些要重新建起来，我们从最开始的账篷、过渡房，最后还是要给他房子居住，这样的需求有专家测算应该是几千亿之上。这么巨大的资金需求量的话，靠我们目前的慈善捐助和财政拨款形成的1千亿的资金水平是远远不够的。因为我们还有很多学校、交通公路去重建。但是老百姓的居民重建的过程由什么保障。但是大部分的老百姓的居民都刚刚改善，把钱交给了开放商买了房子，所有的积蓄都用在房子上去了，所以这部分怎么建起来是关系到我们社会的大问题。所以，从现在看来，我们一直在思考的问题，地震是我们保险发展的基础。保险业也是金融稳定和社会稳定的基础。所以这块我们觉得保险业在今后的发展里面，希望我们在座的各位领导，和我们在座的各位老总去充分运用保险的情况，希望经营稳定。银行使各位富裕，但是保险使大家发生不险的改变。

第三个我想跟大家汇报的是保险与上市公司、资本市场的关系。大家都知道，保险公司已经成了资本市场最大的机构投资者之一。我们从目前的统计来看，中国保险业的总资产是3万多亿，已经突破3万亿了。目前包括一些独立帐户在内，投资中国资本市场的总的资金量已经超过了20%以上。所以在这么大的队伍里面，资本市场的风吹草动跟保险业的业绩发展息息相关。所以，我们也非常感谢这次在座的优秀的上市公司对中国保险业创造了这么大的资金收益，感谢大家给我们提供了一个与市场长期匹配的组合。所以，这方面资本市场金融的发展，可能我们保险业要做贡献，我们保险业的发展也需要在座的各位市场的优秀代表与我们一起共同努力。刚才说了因为周主席和各位领导都进行了很好的讲话，我自己也在思考一些问题。我们目前处于什么样的宏观经济的环境之下，我觉得我们目前非常警惕的是CPI的教条。刚才，焦局长也对这个问题做了非常好的阐述，目前的情况我本来对高通胀有着自己的研究。我们80年代在北京上学的时候，那个时候面临价格曙光，90年代的时候，有一个大的经济建设的热潮。93年的时候经济过热，94年的时候，当时是叫做要加紧改善宏观调控，那个时候经济流入。到了98年的时候是经济紧缩的时代，这些年的物价是稳定的，都是在3%的水平。所以，我们已经习惯于10年以来的低物价的水平了，所以，我们刚刚出现了物价上涨的时候，我们抑制高通胀。我们想想上学的时候，我们看看银行储蓄的时候，叫做保值贴补，那个时候物价上涨带来的贴补。我们到了93年的时候，大家搞钢产一天一个价格，那是什么样的通货膨胀。所以，我觉得目前的通货膨胀是温和的。我们没有必要在这个地方，有的时候我们媒体在这里面有一点过于炒作。目前的价格上涨，也是调节供求关系的手段。我觉得目前从世界角度来看的话，如果不上涨，还保持这样高消耗、排放量这么大的话，对我们今后地球的生存是非常大的威胁。我觉得原油价格原来是在35美元以上，应该有很多的替代产品出来，比如说石油能源的末路穷途已经在眼前了。所以，我觉得价格是供求关系的体现，也是调节需求的手段。所以，我觉得，在这方面的话，特别是在石油价格方面，我觉得以后是一个调整的态势。另外一方面从粮价格来看，世界粮食为什么涨价，因为世界是石油涨价，所以必然带来了价格上涨。中国的农业跟世界上的农业是不一样的，中国已经说了，我们可以抑制实现连续5年的粮食增收。在世界各国粮食紧缺的时候，我们中国的粮食还卖不出去。所以，中国经济会成为势头，应该是在眼前的事情。特别是我们对农产品的价格的调整也到了一定的时候。我们从2004年以来，市场农产品的价格涨得很少，大家分析一下就可以知道。特别是生猪的价格也系这样，正是因为这样的价格低迷，存栏猪减少了，母猪减少了，这样的调控是正确的。从去年推出的调控之后，出栏量上涨了，母猪的出栏量也大幅度提高。所以，中国的目前所谓的CPI的情节不要说得太重。我们要重视CPI的上涨对一些低收入群众的影响，但是我们国家有财力，有实力对贫困的地区进行补贴。我们想想80年代、90年代的中期的时候，我们是什么样的恩格尔系数，现在是什么样的，所以，我们完全有能力控制它。而不是采取货币的政策指标。所以，从90年代以来，从十六大以来，党中央、国务院完全有能力驾驭宏观调控的能力，他们完全有智慧控制好宏观经济的结构和发展的方向。我们也发现央行也是非常有作为，到目前为止，我们已经吸收和对冲了大量的这些东西。所以，目前的流动性是不是过剩需要审慎地考虑。人民币我们要看到利率，利率是价格，虽然货币上升的话，必然带来钱的价格的下降。在座的老总觉得钱的价格在下降吗？我看到了我们在国外拆借的利率是钱的上涨，但是我们必须要客观地分析这个问题。我们在看到宏观政策的时候，必须要用一些经济学的常识来考虑，而不是现有的很悬的数学公式里面去，不应该这样来指导我们的宏观经济的政策。原来有一个办法叫做价格，总归根到底说任何时候都是一种货币政策，当时说这句话的时候应该说是从长期来讲，价格是一种货币现象。而且同时我们应该要记住，凯恩斯说：“长期来看我们是要死的”。所以我们的宏观调控的政策不能着眼于从长期、或者是从市场来看是什么状况，我们在这个地方要打破这个教育，这个是格局的反映。所以，我觉得今后央行整个的宏观调控和整合个货币政策是有信心的，不要采取太多加息的压力。这不是通货膨胀的问题，我担心的是在目前内忧外患的环境下，我们的企业怎么改善，我们怎么防止经济出现下滑的情况，当然我们现在看不出这样的危险，但是我们要居安思危。所以，我想我们要有这样的教育，在目前的情况下，尤其是要具有十分的警惕。现在的油价价格问题有三个出入，第一个是顺出去，第二个是消耗掉，第三个可能是憋死。我们要避免憋死的情况，我们要采取一些更加有利于发展的问题，让企业去研究消化，这样的问题就不大，所以要防止憋死。这样的话，价格的CPI的问题，我们不能过分地担忧，我觉得我们更有信心，或者是给大家有非常好的条件和方式去发展。刚才焦主任也说了灾害的问题，我们很多其他的人把我们汶川的地震比喻成一种战争。战争在经济学里面叫做战争体系，他们幻想着守株待兔地等待战争体系的出现，是比较有利的宏观的财政的货币政策为前提。这样的情况下，我们前一段时间内，我们过去在5月份一个月里，我们应该振奋我们的精神，更好地把我们的生产力发挥出来，把国家的竞争力推到更高的高度去。

今天我们的论坛是第十年，我们想我们要圆我们的百年奥运之梦，我也相信我们正在迈向一个前年的盛世。在这样的过程里面，在座的上市企业、上市公司和我们上市公司的优秀代表是这里面的中坚力量。所以，最后祝贺你们，也给予你们非常大的希望，希望你们尽最大的努力，把国家建设得更好，谢谢。

主持人严晓宁：谢谢谭处长的精彩发言，第一个结论是他说话很快，我觉得我说话够快了，见了谭处长觉得更快了。第二个结论谭处长是乐观主义者，为什么会干保险啊？充分说明了我们市场经济是高效率了，同时也说明了中国人的道理圣人之道在于中庸。接下来邀请国务院发展研究中心研究室副主任的李志能，来给我们谈谈他的观点，有请李主任。

李志能：大家下午好。刚才很多领导和专家，发表了非常多的有价值的观点。我想在这边讲几点我个人的理解。作为企业来说，他有几个决策，有几个基本的理念。我在这里面主要讲三个观点。首先，第一点大家要注意当前内外环境剧烈变化的根源，股市剧烈变化、房市剧烈变化，各种原材料价格各方面的剧烈变化，导致这种变化的根源是什么？我觉得现在很多人面对政策的时候，大家都觉得很茫然。当我考虑问题的时候，我觉得有一个非常明确的概念，我说是致命的蝴蝶。大家都知道蝴蝶效应，亚马逊的蝴蝶振动会引发太平洋的风暴。这样来说，造成目前内外环境变化的根源，包括国内经济状况剧烈变化的根源是来自于国际上的。我想这点绝对不是意外，也不是偶然。我们从两个方面来看，一个是美国财务支出的变化，美国财务支出是不断地冲高。像伊拉克战争，反恐，大家看了之后会发现很奇怪的现象。他每天花钱，债务在提高，通过这轮美元的贬值和各种金融手段的运用，美国赖掉了1万亿美元的政府输出大家测算这是赤裸裸国家利益。

第二引爆次贷危机转场的直接原因是美国为了偿还他欠内资银行和私人银行的政府债务，高价抛售再接回来，做一把转场，短炒赚的资金来偿还。大家都说美国是世界上的大国，掌握了规则。但是他运用这些规则的时候，他作为游戏的制定者，总的情况是耍了游戏局的人，他围绕的办法就是金融博弈。自从理论以来他注重了在经济上搞日本，现在这些目标是非常容易达到了。中国是接下来的目标，他达到了这些国际战略的目标和手段，包括政府、经济、外交、军事的手段，逐渐是向金融手段。经过这几轮的实施，他成功实施了，像苏联现在整个经济是很脆弱的，如果能源价格下跌的话，俄罗斯的很快就死了。日本911的时候，死了很多人。小泉淳一郎不得不求助军国主义。像亚洲的经济体破灭，六大金融公司，经过了一轮之后只剩下一家公司。而且现在他废了很大力气，亚洲金融危机之后，很多企业的老板已经换了，不再是国人。所以，亚洲金融危机对韩国的挤压是非常大的。这就是金融与传统战争的特点，大家要注意软刀子和硬刀子的区别。另外是要内功和剑法的区别。这里要再注意一下，在我们看到了日本的10年到20年，亚洲的金融危机，这里面有很多现象，比如说内功。但是看石油价格，很奇怪，一个炼油厂要定期维修，会带来石油价格的上涨。如何非常小的事件，就是像战斗一样，会带来石油价格的保障，石油期货市场惊心动魄的变化。这里面大家要非常明确，说金融博弈非常明显的特点，针对性、整体性、全面性、隐秘性、武装性、颠覆性比传统的军事战争的话影响要多了。亚洲这么多国家在短短的几天之内说发展倒退了20年，核战争也没有这样的效果。大家可以看看日本经济维护那么慢、那么难，比想象当中难多了，慢多了，很难走。这里面从另外的角度来说，对美国来说，他优势最大的产业是需要金融。但是金融对产业中单一产业的话，从某种意义来讲是活死人露白骨的效果？在目前情况的变化，中国面对金融的博弈，如果我刚才说的国际形势是中国面临非常严峻的形势，在座的大家都是民族的企业。在过去中国改革开放以来三十年发展非常快，但在这三十年的发展里面，有一个总体的评价是大家值得注意的。中国是高速增长，高速增长的外衣非常光鲜。但是中国作为发展中国家仍然不强壮的，大家知道小孩刚出生的时候身体不太好。但是在身体好的时候过去百日咳的情况会消失，但是现在中国的体制经过了30年的发展底子还是强壮了。大家意识到资金政策来捍卫国家的利益是非常艰巨的。所以大家在享有发展成果的时候，要有非常深刻的忧患意识。这是我的一个基本观点。从这样的角度去看的话，中国的宏观调控的政策，从我个人的角度来看是未雨绸缪的战略性的防御，应该是非常有远见的。如果没有几年前的宏观调控的话，中国现在面临的局面将糟得多得多。宏观调控我理解是中国抛砖引玉的体现。第一点这种变化从哪里来，我提醒大家，有一个致命的蝴蝶在扇动翅膀，我们要非常小心地提防。第二点我想提醒大家的是经济周期改近，潮起潮落的时间到了。但是大家要注意，下山更比上山险。上山的时候爬得稳一点，是不会被摔死的，下山快一点，摔死人的可能性会高一点。大家都知道有一个经济的发展，从春到冬是非常清楚的。经过了这么多年的发展，我觉得退潮的时候才是胜局所在。只有退潮的时候，才知道谁是对的，涨潮的时候大家都在游，都不知道，只有退潮了才清楚了。所以，大家要为退潮的可能性做好充分地准备。第二点是经济周期的必然性，大家不要指望增长是没有期限的。大家可能对衰退有足够的思想准备。第三点我想讲讲在这两个判断基础上，围绕全球性、金融博弈和经济周期发展的必然性，我们应该采取什么样对策？我讲个简单的道理，因为大家知道，全球性的价格流动性过剩，我们可以说成是涨潮或者是发大水。但是大家知道，有的养鱼的一发大水的时候鱼都跑光了，都白干了。但是我们可以借鉴一种模式，就是晒海盐的盐民，我觉得他们对潮涨潮落是应对自如的，涨潮的时候把门一打开，晒进盐了，涨潮涨出了制度。这一点对企业来说的话，是如何在涨潮的过程当中，留下非常有价值的盐。这点值得大家借鉴的。具体来说，我觉得从六点来考虑怎么应对当前的即变环境，来维持一种留有余地的成长，怎么样留有余地，保持成长，同时就有余地。首先，第一点这里面整体的战略是国家利益为主，大家要为最坏的情况做好准备。离开国家的经济主权和金融安全去谈市场规则是没有任何意义的。中国的市场规则，但是在中国的过程当中，国家的经济主权和金融安全受到了威胁，这是没有任何意义的。经济的调整肯定是痛苦的，但是也是必须的，作为国家的支柱，在座的企业都是龙头企业，产业的利益企业应该服从国家的利益。第二点，但是作为龙头企业，影响了一个产业，大家有龙头企业的风范。对整个产业的生态和健康发展，面临环境变化的时候，能力承担起责任。通过债务投资、交叉持股各种杠杆怎么样在产业做。第三点，是要重新审视企业发展的模式。当市场环境发生变化的时候，哪些经济增长是可持续的，哪些是不可持续的，如果价格回落怎么办，如果出现了箫条怎么办？第四点，需要转换企业成长机制。现在许多企业的问题是开口太大，很难收。有很多行业的企业很后悔，如果去年没有去参与抢做帝王多好。衰退式的投资，大家要非常明确一点，繁荣期收获，衰退期投资。在这样的阶段，这样高不确定性，当所有的资源、价格都变得很贵的时候，大家要考虑是收获的战略。收获是成长的很重要的部分。大家谈成长的时候，应该把收获作用成长的有机组成部分。当前的形势决定了大家应该从注重投入、耕耘，转向注重收获。衰退期的成长主要在于，接收市场的资源，说通俗一点等候收获缘等到其他人退潮的时候，市场资源比较好地吸收的时候，在这样的时候，注重收获，主动收缩实现一定程度的规格化，我觉得是大家说的转变的策略。第五点，加强现金管理，提高现金储备。大家知道，炒股票买的话靠知识，卖的话靠魄力，操作的话是靠智慧。对一个企业来说，在资本运作的角度来说的话，非常注意的是现金的储备，现金是企业的军队，工程建筑是需要现金的。在条件好的时候，应该想办法去储备一定程度、一定的现金，降低负债率，清除担保，解除一些包袱。能够为人才义务的调整，人员的裁减，这里面我们可以借鉴经过过网络泡沫的企业，比如说像网易。中国的几家网络企业是需要大家去考虑的，他们怎么样成功地渡过了网络泡沫危机。最后一点，是要深根投资者关系的网络，确立投资者的信心。产品市场拥有的时代，顾客是上帝。现在金融资本运作的时代，投资者是上帝。经历了暴利时代的投资者，更需要尽量体现。这样的情况下，周主席谈了立法建立稳定的分红机制，明确让股权投资收益，能够和银行的利息比拟，让企业考虑回购的方式，让高管去买股票的方式，来进一步稳定市场。

今天我就讲到这里，谢谢大家。

主持人严晓宁：谢谢李主任，我们的主题发言部分告一段落。按照以往每次论坛的常规来讲，我们有一个环节邀请各个厂商的工作代表，一起探讨这样的话题。刚才林总编也说了，按照我们论坛的惯例，在嘉宾专题演讲结束以后，我们都会邀请参会的上市公司领导围绕一些热点话题进行讨论。由于像林社长开幕时所讲的，今年的会议规模与时间都有所压缩，所以我们这次的对话只安排了一个场次。但我想，今天对话的话题大家都会很关注，那就是本次论坛的主题——高通胀下的高成长之道。刚才几位专家从宏观上对经济形势作了精彩的分析，那么，我们的企业家，在微观层面上又是如何看待当前的经济形势，各自又有什么应对的高招呢？下面，有请参加对话的嘉宾。他们是：兖州煤业副董事长、总经理杨德玉，中国中铁董秘于滕群，海通证券董秘金晓斌，济南钢铁董秘。就今天的话题，高通胀下的高成长之道。所以，我想各位有行业代表性的公司，能够到台前跟上市公司一起分享他们的经验，也是非常重要的环节，接下来他们都入座好了，我请他们分享他们各自的成功经验。

主持人严晓宁：刚才我们谭部长说，中国的媒体擅长做，中国的媒体真的不擅长做。今天早上美国头条新闻宣布美国股市进入了熊市，但是中国没有一个敢说中国股市进入了熊市。现在还在寻找高通胀的办法，还把专家也请来了。昨天，国家统计局公布了前5个月全国工业品的利润率，整个的水平是在20.9%的水平，煤炭行业是超过97%。所以从煤炭行业来说，应当是现在当前我们应对这个话题高通胀之下的高成长，现在来看是比较顺利的。能不能把这个行业的优势延续下去，首先请杨总发言，谢谢。

杨德玉：感谢主持人，感谢主办单位，感谢支持单位，感谢协助单位，感谢大家。刚才提出这个话题是高通胀下的高成长之道，作为我们公司，是对高通胀下的对我们影响有没有的问题，我看也是有问题，但是对我们的影响不大。下面的话题是怎么样应对、解决这些问题，保持上市公司的高成长性。我为什么要讲这样的问题，对煤炭行业是有影响的，国家6月19日出台了对煤炭的价格干预的政策，对煤炭价格是有影响的，对企业的效益也是有影响的。对股民的回报性也是有影响的。采取哪些措施保持公司的增长性。第一点是对我们煤炭产业来讲，总的规模在确定的情况下，如何应对这个情况？如何解决这样的产品的优化结构问题。我们总的销量是三个方面，作为电力供应煤价，我们在总的销售当中占1/3。第二个方面是我们在业内方面占75%，其它是煤化工的用量总量。所以在这样的价格情况影响下，刚才讲了有影响，但是影响不大。我们采取了在产品结构调整当中，优化精品的价格，这样的话，煤业的销售才上升的空间。第二个煤化工的产品也有上涨的空间。第二个问题采取的措施是降低成本，加大科技方面的投入。我们这几年当中，在科技投入每年的大修理都有很大的费用。第二个方面是降低成本，这方面来讲，我们整合优化一个设计，怎么来降低成本的因素。第三个方面是如何把我们的新兴产业像煤化工这方面抓项目的投产。抓得速度越快对社会回报、股民的回报率更快一点。大家知道我们的主业是产煤的，我们下游有煤化工的产业。我们投产的成本大概是1500到2000元左右，现在我们的榆林地区的甲醇项目是60万吨，应当在全国是最大的。比如说我们在陕西榆林的地方比华西的价格要低得多，所以我们有很好的优势。在今后的公司成长期，我的预期是将来会更好的。

主持人严晓宁：谢谢杨总，刚才杨总发言的时候，我们台上发生了轻微的一点点地震，原因在于我把话筒掉在了地上。杨总的发言从我们的宣传角度来讲，广告单位要求信息的现代化，杨总用最短的情况把这些信息说清楚了。接下来我们按照这样的秩序，我们请中国中铁的于红群给我们介绍一下中国中铁作为机电的行业，怎么样完成高通胀之下的高成长？

于滕群：谢谢大会，谢谢主持人，今天也非常高兴能有这次机会，在这里与各位专家、各位领导进行交流。大家也知道，中国中铁是中国资本市场的一名新兵。他是于去年12月3日在上海证券交易所12月7日在香港联交所，以中国第一家以先a股后H股的模式，并且高于a股定价的模式。上市以来，同样跟在座的上市公司一样，经历了中国资本市场的跌宕起伏。中国中铁作为中国和亚洲最大的，同时在全球排名第三的综合的建设集团，承担了中国目前已经建成的投入铁路运营的2/3的任务，同时有95%的也是由他筹建的。刚才提到的京津乘机高级客运专线，也是主要由我们完成的。前两天胡锦涛总书记，下达了京津乘机是高速铁路视察了北京南站，这也是一个大型的火车站，这个火车站的勘察、设计以及建设是我们独家完成的。面临着中国目前的宏观经济的调控，面临着目前这样的高通胀的形势。刚刚进入中国资本市场的中国中铁，怎么样来面临这样的形势。我们的感觉是应该是持着比较乐观的态度。这点从两个方面可以解释，第一中国铁路的基础设施建设，始终是落后于中国的经济发展的。有两个数字可以说明，中国目前的铁路运营里程仅能够在货运方面，仅能够提供35%到40%的运营量。也就是说，还有60%左右的缺口。第二个，中国的铁路客运的运营量，中国铁路目前每年能提供242万个作为，铁路的客运。但是每年的实际需求是340多万个，缺口也是非常大。如果是遇上了春节、黄金周，这样的话超运达到了100%。

第二个中国目前人均铁路运营人均不足6公里，远远低于世界国家的数字。同时，中国仅占有全世界铁路运营里程6%的长度，承担了全世界25%的运量。应该说，铁路建设是非常迫切的。所以，我们认为虽然在国家宏观调控大的经济形势下，铁路基本建设这块，我们认为仍然会保持一个比较高的速度。根据国家“十一五”发展的规划，铁路在“十一五”期间，要投入1.25万个亿，来修建将近17000公里的铁路。所以，我想通过中国中铁作为中国和亚洲最大的建设集团，同时也是中国和亚洲最大的铁路集团，将是最大的受益者。第二点，我们不可否认，确确实实现在面临着高通胀的压力，原材料，人工成本都较大幅度上涨。作为刚刚上市的中国中铁，我们也在积极应对这样的形势，我们采取了一些策略，一是要坚持一个发展思路，在以坚持本基本业务为核心的建设基础上，协调发展我们公司上中下游的完整产业链，实现协调、一体化的发展。二是两个加强，第一个加强是在当前战略的实施下，怎么样加强风险控制，怎么样在投资、融资方面去应对出现的问题。第二个加强是要加强我们公司的组织机构的调整，我们公司很大，我们有27万正式的员工，进入到上市公司的。我们的子公司大大小小加起来有四五百家，怎么样在这样的新形势下去提高运营效果，加大投入。特别是要加强项目的管理要做到精细化，这是两个加强。第三个提高是大型的设备，公司承担的大型设备的同时要进行采购。就拿一个设备为例，比如说大家都知道，修地铁，现在用的最多的地铁是盾构。全中国盾构市场是182台，而中国中铁一家就有80台。在这方面，过去的盾构主要是从国外进口的，当然我们也是承担了国家的863计划。从4月初，大家可以看到中国第一台具有自主知识产权的盾构也在我们公司生产线下线了，下一步也会逐渐国产化。我们希望通过这三个集中的管理能够来降低成本，提高运营效率，所以我们公司希望通过这样一、二、三的实施，来提高效率，降低成本，来化解和对冲由于国家宏观经济调控，以及高通胀给公司所带来的成本的上升的压力。

主持人严晓宁：谢谢冯总，条例非常清晰，从建筑学把地基打好了，房梁也打好了。接下来大家也关注在本轮经济周期当中，有一个行业是证券券商行业，大家都看到了证券公司是在史无前例的过程当中，这次经过了轰轰烈烈证券公司的调整之后，证券公司扮演了更独到的角色，似乎是更成熟的企业管理者的角色，接下来的时间请来自于海通证券的董秘金晓斌给我们谈谈如何应对当前的局面？

金晓斌：谢谢大会的主持者，海通证券是比较老的公司。是去年第一家成功借壳上市的公司，他是非常规范、稳健的，股价也没有太大的波动。我们得到了证监会包括政府的肯定。海通证券应该说证券行业受高通胀，没有直接太大的影响，因为它是服务型行业，但是与行情和股市的行情有持续地关联度，尤其是我们现在的业务关联结构。作为海通证券来讲，有四个突出的特点，第一个是一家有20年历史的公司，历史长的话说明了他的管理、合规意识、稳健这方面做得不错。第二个特点是创新能力很强，体现在什么地方？股改的时候是排前十。第二是QFII是交易量第三，同时他的PE在全行业是最早的，是忠于产业投资管理的基金公司。我们很早储备了大量的低成本的优质的项目。第三个特点是它的综合实力很强，他的资本规模，我们在去年的7月份上市之后，再融资了260个亿，它的资本规模，然后它的网点实力，它有181家分支机构，各项业务都是排在前列，它的研究人才，综合实力都非常强。第四个是公司治理制度透明、规范。我们今年也非常荣幸地加入了上证指数，作为样板股。这些都反映了公司有一个丰富的成长性。我想在高通胀的情况下，证券行业怎么样来应对，我觉得证券行业虽然不是直接受通胀的影响的，但是受行情的影响。在这样的情况下，我觉得首先证券公司，现在的证券行业和原来的上次大熊市相比，这种行业的亏损是不一样的。因为它的环境和基础都完全不一样了。它的理念更加规范，我觉得在高通胀下怎么样高成长，第一个是要合规经营，有效地控制风险。上市公司是经营企业，管理风险和控制风险是我们的基础任务。第二点是要创新，完善我们的结构，目前证券公司的结构是靠经济业务和自有业务。我们现在业务的范围和上一期的综合治理改革前是完全不一样的，我们的业务规模扩大了，除了传统的业务以外，我们的资产管理业务，PE业务，QFII、QDII，资产证券化等，我们都扩大了，还有了国际的业务。另外，我们在准备的融资、融券、股指期货的业务。第三是要科学地管理和压缩成本。在熊市的时候，应该是要更加注重成本的控制。第四个是完善公司的制度，增加公司的透明度，增加我们上市公司的非财务的影响。因为在成熟市场，上市公司如果你公司比较透明，然后它的非财务的影响达到18%左右。要加强对投资者的沟通，了解公司对投资者良好的成长预期。我想海通证券投资了260亿，它打下了非常坚实的基础，对投资者会有良好的预期。

主持人严晓宁：感谢金总的发言，金总从另外一个全局阐述了金融市场构成的主体，应对当前证券市场的态度是非常重要的。再有，我们这里是来自于济南钢铁的石总，应该说钢铁行业也是比较受关注的，在全球高速增长的背景下，我们看到了铁矿石也是作为资源价格在不断上涨的，最近也有大规模的挑战。大家也非常关注整个钢铁行业的格局，我们来听听您的高见。

石总：非常感谢主办方有这样的机会给我们，钢铁是在2004年上市的，是中国比较大的生产基地。生产的产品主要是造船板、锅炉板等等，到今年上半年整个原材料涨价，煤炭涨价、焦炭涨价等等环节等涨价的情况下，我们的业绩增长了50%以上，主持人给我们的话题是在高通胀下，企业如何做到高收益。大家都知道，专家都谈到了，通胀我们发现是物价的上升，或者是高投入。这样的情况下，由于原材料的涨价，包括产品的上下游方面，怎么样从在所谓相对价格高的时候，能够走出自己的发展之路。应该说企业要练好自己的内功。我们的钢铁今年有50%的业绩增长，到目前为止，我们通过这样的成本，通过我们的绿色之道，节能经济。济南钢铁是国家发改委明确的全国示范经济的试点单位之一，这一方面我们通过燃气发电，使我们成本的节约了很多。第二个我们考虑到这种涨价的因素，包括现在原材料涨价、煤炭涨价、焦炭涨价等等环节都在涨价，引发了高通胀，我们通过传统的产品结构，增加我们的高附加值的产品。我们的高附加值的产品占了58%左右，到目前为止，我们达到了80%以上。煤炭的产品达到了1500元以上，到目前为止我们的某些成本达到了8000元以上。这样的情况下，我们的一些价格，包括矿石成本价格是在500元左右，加上焦炭总量不超过1000元钱，我们在下游价格释放的同时，我们获得了500元以上的收益，主要是通过了这样的调整和高附加值获得的。另外我们通过管理降低成本，通过循环制造，通过我们以人为本的管理推进我们的精品产品射猎，推进我们与市场、客户、各个环节的共赢来推动我们企业的发展，要依赖自己的内功打造自己的品牌，推出好的产品。有这样的品牌，济南钢铁在推进再融资，这样的话实现再竞争，要达到中国最好的基地。到目前为止，由于股市震荡，股票走低。应该说在一个高成长的收益比较高的公司面前，在低价的情况之下，存在了不少商机。所以，济南钢铁欢迎大家去购买，应该是比较明智的选择，谢谢你们。

主持人严晓宁：大家都发出了会心的笑，这个广告做得好。实际上我们的高通胀进行的高增长，包括现在的这种担忧都是源于通货膨胀之下的担忧，基于这样的前提，我们在产业机构当中会催生出未来下一轮高速增长的企业。我也邀请在座的各位用一句话总结一下，自己的企业如何在运营当中有自己的经营之道。

杨德玉：加强公司的内部控制建设，化解一些风险，把企业进一步做强做大，更好地为股东进行回报。

于滕群：公司会继续秉承追求卓越、用于跨越的精神，要练好内功，向管理要效益。

金晓斌：合规经营，创新发展，提供增值服务，为我们的股东有良好的回报，为投资者有稳定的良好的预期。

石总：我们的目标理念是诚信经营，回报社会，共创互赢。

主持人严晓宁：很感谢大家的参与，接下来要进入到重头戏当中，把时间交给我们中国证券报中证网主持人高艺，感谢各位。下面请高艺，接过我手中的话筒。