12月20日，由对外经济贸易大学主办的“互联网+”时代的金融学研究与金融教学改革——第二届（2015）中国金融管理论坛在北京举行。中国银行业协会首席经济学家巴曙松表示，人民币加入SDR之后，人民币国际化进入到一个新的阶段，人民币汇率将更加市场化、透明化。人民币加入SDR之后，将在市场和政策方面产生影响。
第一，这意味着国际货币博弈的模式多元化。欧洲、日本等市场份额在收缩，中国在扩张，新兴经济体在上升。
第二，人民币的国际化进入到一个新的阶段。人民币波动比较频繁的时期，正好发展人民币的风险管理产品。恰恰是单向的升值预期，不利于人民币的进一步国际化。
第三个，人民币加入SDR之后，意味着一个人民币汇率更加市场化、透明化。中国作为一个大的经济体，内部平衡更重要，更优先、汇率的灵活幅度是内部货币政策独立决策的一个非常重要的前提。
第四个，从市场角度看，需要建立这种离岸市场和在岸市场的良性互动机制。
以下是文字实录部分：
我想谈四点，最近11月30号，人民币加入SDR之后，12月18号美国国会批准了IMF的份额改革方案，在SDR的货币篮子里边，中国占10.92，是排在美元和欧元之后的第三大货币，在IMF份额改革之后，排在日本之后，也是第三位，所以大家做了非常多的讨论。象征意义、理论意义，各种影响，我更多的从市场角度来谈一点个人的看法。
那么第一个我觉得这意味着国际货币博弈的模式多元化，比如说我们原来经常一写，我看的最多的文献谈IMF的改革，批判的是美国太不象话了，15%的否决就通不过，所以他实际上控制了IMF，但实际上现在中国在其中占有6.39，如果把后面的两三个新兴经济体的份额加起来到了15%的话，我们同样也有一种否决的可能，也形成在国际货币基金的一个事实上的否决权。所以这跟原来单一的由美国主导的博弈模式来说，可选择性要多的多，所以仔细计算一下，投票权的改革的进展和投票权的计算方式，我们会发现，这个拿到6.39第三的份额，对于参与国际经济治理，我觉得是一个非常好的起点，现在需要的是我们研究界提出有价值的参与治理的方案、模式、主题。
再比如说，你从SDR的货币篮子的构成和这次变动看，我觉得基本上展现了当前的国际金融的变化，我过去在纽约待了两年，现在在香港时间比较多，有明显的变化，中国第三SDR的份额，10.92主要来自欧洲的减少，日本的减少，美国几乎没有什么变化，所以这也看到了美国实际上在现在的金融体系里边，还占据支配地位，欧洲和日本的影响力的下降。那么作为一个简单的加减法，实际的博弈比这个更复杂，比如中国加上欧元，他在SDR的货币篮子的权重就超过美元了，但是中国加欧元加上英国，即使跟他合作的再好，还是小于美国加日本，所以这个就有一个博弈模式就是你仔细看，我们亚投行的基础设施银行比较顺畅，与中国和欧洲的合作有突破是有直接关系的。英国带着欧洲做投票支持，实际在现在的国际货币体系里面，是形成了一个有影响力的话语权，所以这个也是一个事例上的印证，就说现在在人民币加入SDR作为一个标志国际货币的博弈越来越多元化，我看到香港市场的份额，在纽约市场的份额，欧洲在收缩，日本在收缩，中国在扩张，新兴经济体在上升，所以我也欢迎我们贸大金融学院把香港交易所作为一个基地，如果你们要参观交流的话，我来安排，此处应有掌声。
第二点就是人民币加入SDR货币篮子之后，人民币的国际化进入到一个新的阶段，根据MF的SDR货币篮子调整的计算方法，中国这10.92个百分点有差不多十个百分点来自于贸易结算，真正来自于金融，比如国际借贷、市场开放不到一个百分点，这也意味着中国人民币的国际化，应该说从主要靠贸易结算驱动，正式转到以发展多元化的金融产品驱动这样一个关键性的转折阶段。那么尽管说SDR不算什么，大家很多人会说，很多错误的理解，SDR总份额不过两千多亿美元，你就占10.92%，不过两三百亿美元，他的标志和象征意义非常的大。你就以10.92数据的贡献来看，下一步我们要进一步的提升这个指标的话，可能来自贸易的贡献很有限，你已经贡献了十个百分点，所以更多的改进空间来自于金融方面的发展，而金融方面为什么占比比较低呢？我发现在这个份额的计算里面，有很多的研究，非常的粗浅，有很多问题，很少有人涉及，我作为市场参与者，深切感受到的，比如说计算机，有一些合理的，也有一些不合理的原因，比如把港澳台不算在里面，他说你不都是一个国家吗？这个时候，他高度的支持是一个国家，所以有一个阴谋论的解释是促使中国的很多业务放到了伦敦，在香港的存量人民币还是最大的情况下，交易指标我做了一个对比，还不如伦敦。我现在让我的小组说，你每一个月必须做一个全球人民币产品动态预报，有什么新趋势，有什么新竞争，交易量变化。
所以那么香港的问题在哪里？就是海外市场或者中国的人民币国际化前期一个主要依靠贸易结算，可以理解我们是贸易大国，第二在金融方面过分依赖单向的升值预期，以及由此衍生的套利需求，大量的人民币需求说我拿着人民币，我希望它升值，或者我两边做套利，做这种投机套利，这在初期作为人民币启动国际化的时候，是无可非议，但是要想做成一个有深度的国际货币，你必须依赖于一个双向波动下的多元化的人民币计价产品。我不赞成说，汇率波动不利于国际化，人民币在升值时期，有利于人民币作为资产货币，人民币的贬值时期，有利于他作为负债，正好发展人民币计价的负债，人民币波动比较频繁的时期，正好发展人民币的风险管理产品，恰恰是单向的升值预期，不利于人民币的进一步国际化，使得海外持有人民币的主体过于单一，这是我想讨论的第二个人民币加入SDR之后意味着、标志着人民币国际化动力的转换。
第三个就是人民币加入SDR之后，意味着一个人民币汇率更加市场化、透明化，我们也看到很多讨论，说不应该把人民币加入SDR和人民币汇率捆绑，这个写出来是具有价值，阅读价值，但是也几乎是一个正确的废话。那么因为当市场都一致的认为，你在加入SDR之前会很稳定，在加入SDR之后会很不稳定，就很有预期，我们要分化这个预期，这样的废话，给我们这些资深的研究人员说说可以，你跟年轻人说他会骂你。我想的是什么呢？就是人民币加入SDR跟人民币汇率水平并不直接相关，但是有很深的影响。影响在什么地方呢？就是到目前为止，还没有哪一个真正的大国的货币，是在事实上被动的挂住另外一个国家的货币，就说我们当然在官方的文件里面，今天你看丁校长，管涛司长都是这方面资深的专家，我从93、94年在银行工作就参与外汇体改，现在外汇纸币银行多了，以前完全是中行。我们叫参考一揽子货币的有管理的浮动汇率制，你从事后评估看，他是一个软性盯住美元，你现在加入到SDR货币篮子成为第三大货币，如果你的汇率是跟在篮子的另外一个货币的话，那我何必再加你进去呢？我加你跟着这个货币的权重不就完了吗？所以他跟汇率没有直接相关，但是跟汇率体制有关系，所以我觉得这是一个很好的时机，而且逻辑上也是可以站得住脚的时机，就是把人民币汇率更加市场化，我甚至参考一揽子货币的指数也只是一个过渡阶段，所以我在呼吁几个交易所，全球都不怎么关注，我们找两个交易所，挂出期货、期权出来，看看还关不关注，纯属个人意见，不代表交易所的看法。大家在我们贸大的金融课程里学到的，经济发展到这样一个水平，也就不可能三角，你不可能同时想获得内部平衡、外部平衡，汇率和利率都控制的好好的，这个时候，也要做一个自己的选择，作为一个大的经济体，内部平衡更重要，更优先、汇率的灵活幅度是内部货币政策独立决策的一个非常重要的前提，所以这个时候，我觉得是一个正好合适的时机，加大汇率的浮动。
第四个人民币加入SDR后，我从市场角度看，也更加需要建立这种离岸市场和在岸市场的良性互动机制，我们人民币国际化原来提出一个模式说，开放，冒然的开放，金融市场很容易调节，市场容易冲击，所以就慢慢来，所以就以香港离岸作为一个试点，这是一个离岸、在岸模式。那么在人民币加入SDR之后，我们从实际感触的情况看，需求很大，仅仅靠在岸或者仅仅靠离岸，都很难推动下一步的进程。比如说加入SDR之后，我和我们有些金融机构也做了调查，他可能短期增持人民币的比重不是很大，但是从中长期看，基础设施完备，产品多了之后，增加是很迅速的。那么就有大量的投资，配置的需要，一些大的国家的央行，大的机构投资者，他会到北京来，到上海来，他去审批，漫长的审批的程序，昂贵的运营的成本，还有代理行的协议，非常的繁琐，做尽职调查，大央行、大机构会来做，更大部分的这些中小的投资者手里有人民币的，中小国家的央行，他不能够承担这些成本，所以他一看没渠道，我就不要了。而如果在离岸市场建立这样的平台，他低成本的，用他原来习惯的交易方式，而不是全新的交易方式，在中国市场配置的话，对人民币需求的提升有很大的帮助。