分论坛Ⅲ：海峡两岸期货分析师交流研讨会
主持人：我们王老师说的非常有激情，但是超时10分钟。那么下面就进入我们的讨论环节，那么在讨论环节我给大家介绍一下我们讨论的嘉宾。参加我们讨论的嘉宾有来自台湾的，有来自我们证券公司的，基金公司的，还有来自我们的投资公司，还有投资管理公司的，我们这次议程是海峡两岸讨论会，为什么把这么多机构引进来，这次有一个共同的目标，也就是说在未来的期货市场，不光海峡两岸，不光期货公司，都有一个共通点，未来我们的资产管理也好，产品开发也好之间互相能产生很多交情。首先这个前面四位是我们的演讲嘉宾不多介绍了。我们讨论嘉宾第一位是来自台湾华南期货（台）业务部副总经理 徐嘉黛小姐，大家欢迎。光大证券衍生品部董事长总经理 张子言。欧洲期货交易所亚太区资深副总裁 姒元忠先生。元大期货（台）香港公司董事长总经理 江伟源，江总这段时间经常在国内市场做演讲，估计有很多人认识他。信诚基金有限公司数量投资总监 资深基金经理 吴雅楠先生。中证期货首席策略研究员、研究部总经理 王晓黎女士。明星投资管理有限公司投资经理 陈晓迪先生。今天的话题怎么想，海峡两岸的话我想我们的话题分成几块，第一块请我们台湾的两位专家谈谈台湾的经验，希望台湾在资产管理也好，包括他们期权的开发设计上应该比我们国内走更全面，所以首先有请我们的徐嘉黛，请你从你们台湾的华南公司谈一谈，你们在台湾目前，刚才我们的徐总和洪总介绍了一些投资经验，你们华南公司有什么样的特色，你们在产品开发上或者投资上有什么样的特点，分享一下。
徐嘉黛：大家好，我是华南期货的业务部副总经理，我是徐嘉黛。那刚刚主持人有讲到就是说我们华南期货这边的大体方向上，因为我们在与台湾地区的结构上面，我们的经营方向有别于一般期货上面的特别的方向，其实我们有一些大方向其实大部分的方向路线上面都跟今后的布局有点关系。那么缩小范围就是说华南期货上面从经营上面来讲，其实台湾的市场上面，我们与市场上面的区别，因为实际上在台湾地区，现在大家把它区分为这个价格的竞争上面，还有一个资产管理的上面，因为华南期货是期货市场里面第二家设立台湾市场的期货公司，那经营的方向很久远，实际上在于SAS期间里面有一些在与IT程序上面的突破上面，华南期货是落后于市场很久，我们讲落后了10年。在追赶趋势上面，我们花了很大的努力在于建立系统的程序上面。那因为台湾的很多经验的市场上面的同业上面，他们在于这个产品上面，还有平台的介质上面领先我们很多很多，所以我们追赶的很辛苦的情况下一定要有一个差异性的走向。我们现在把整个架构上面把它断定在于我们要走的是资产的管理。那资产的管理就是说除了当然几位主讲者讲的研究的报告，分析上面，还有怎么样把一个投资人的它的一个优劣势上面辨别出来，在资产管理上面，我们把它断定就是说，因为我简单讲一下，在投资的这个领域里面，大部分的投资的九成，我们讨论，九成是失败者。那我们怎样从这个九成的失败者里面去把它再把这个提升起来，不要有一个差异，就是说这个赢家只有少数的10个，其它都是输家，怎样把这个先做定一步把这个输家里面的陈述把它降下来。再来有一些比较大的赢家的一些策略上面在于跟投资人上面会做一些交流，因为赢家在我们做过统计，在台湾里面大概是千分之七是赢家，统统都是输家，可是少数人赢多数人，在财富和公平性上是不太对等的，所以我们现在把这个大体的方向在资产管理上，所以我们会做程序化的设定，其实主讲者他们在刚刚早上的一些内容上面会提到一些程序化的设立一个设定，然后怎样在云端里面去让客户做筛选的部分，那这些是我们现在想要做的大体的方向。那至于其它的就是一些交流上面，投资人的部分，我们建有一个IB的通路上面，我刚刚前面讲了落后的了10年，我们会通过IB的通路还有银行的通路做一个比较倾向投资人教育的训练，把整个投资的瓶子拉升上来，然后再筛选里面怎样把自身管理的部分做的更完善，这是我们大概目前华南期货要做的大概的方向。
主持人：说到华南期货我真的很亲切，一个我们中国也有华南期货，刚开始报的时候我以为是华南期货，我们南华期货很多时候被误以为是华南期货。刚才他讲的时候我有一个体会，台湾的公司中IT技术是非常核心的竞争力？是吧。下面我想请江总，江总是期权方面的专家，中国近段时间各大交易所，四家交易所都在努力的推动期权上市，我们判断期权会带来很大的变化，江总说说台湾上市前和上市后有什么变化，我们国内应该怎么做准备。
江伟源：谢谢朱总。我想期权在整个资本市场的结构上面呢，现货期货跟期权这三个应该是互相依赖的三个重要的产品。期权差别性在于说，今天我们要去做避险的这样的一些策略的时候，因为期货是线性的产品，成本是比较高，期权是非线性，它可以做的策略非常多，在架外的避险的策略也可以用跟你的现货对冲的方式你可以做买进的策略卖出策略都可以。那相对来讲它的成本就是比较低的。第二个就是说期权它本身的变化性就很大，所以呢我想在期权上市以后，应该对我们期货市场来讲，会有一个很大的变化。那不管是在交易策略上面，在我们总的期货公司的营运上面，在我们看国外的先进的市场结构，我们都可以理解这个期权绝对是一个令人期待的一个商品。那在台湾过去2002年开始在推出，那么因为台湾的期货的商品在股指，所以我们的股指期权做的比较好一点。那么也跟韩国的市场也是类似的，我们也到韩国去，也从韩国的市场得到相当多的经验。那么国内在要推期权之前，跟台湾做过很多的交流，我相信在未来的一段时间之内，我们大家都可以在这个商品上面多做一些贡献。但期权要成功有几个因素，第一个就是培训，第二个就是IT，那么当然这个第三个是研发出来的效益策略，那在基本的结构上面IT是重要的，我相信在这两年我们可以看到交易所做了很多的投资，所以我觉得在这块上面IT的服务上面，应该可以确定。第二个是培训，刚才我们有讲到，商品上市之前各方面的培训会铺天盖地的到来，国内的期货公司从去年的第二季开始，各位老总、主管都到美国、加拿大学习，现在还在学习这个过程，我想美国对中国的期权发展也相当的关注，培训这个单元，我想会是未来的一个重点。 第三个重要的就是服务，这个议题我们跟交易所沟通了很多遍，看起来发展应该是可以乐观期待，只是由谁担任交易所会有不同的看法。所以总归来讲我相信在未来的这一段，可以很短的一个未来，我们就可以看到期权商品在国内的上市，到时候我相信会对国内的期货期权市场，会造成一个新的一个轰动。目前来讲的话，我们三个交易所的排名在全世界是10名到14名之间。谢谢。
主持人：谢谢江总，江总对期权的未来抱有给我们画了一个非常大的蛋糕，我们也希望这个蛋糕尽快落到我们手上。讲到期权、培训、IT，所以我觉得IT的确也是我们的衍生产品发展到一定阶段一个非常重要的基础建设。刚才江总讲到了台湾曾经一段时间到韩国学习，我很有感触，95年的时候韩国是到中国来学习，那时候韩国没开交易市场，但是20年以后我们发现，台湾要到韩国去学。
下面我们请吴雅楠，他是数量投资总监，我记得我们以前基金公司的产品，现在基金公司也搞数量量化，不知道是不是由于我们衍生品市场对这个带来的变化，还是有别的原因。
吴雅楠：大家下午好，感谢给我一个机会能够跟大家交流。中国资本市场嘉宾讲了很多，未来我们进入了一个多资产化，多工具化，而且多策略的一个投资的时代。尤其刚才主持人谈到基金公司这一块，基金公司现在面对的压力很大，大家知道现在基金原来有牌照优势，现在最近牌照优势也彻底没有了，所以我常说原来有皇帝的新衣，现在衣服扒了，基金公司跟其它机构一样面临竞争的平台上。现在拼的就是投资策略还有交易。所以我觉得这个是我自己三年多，也是刚好赶上了期货的上市，也目睹了国内的金融工具不断的出现的一个时期，我也是深有感触。所以我觉得有四个，我自己感觉总结四个化，一个是双向化，从研究来说，有一个化就是，刚才其实我受到王总的影响启发，我们原来其实讲的研究可能是比较单向的，其实现在研究一个就是不光是量化了，量化还有要做的事情是从宏观到产业链整个一个的说明，我们现在看到无论国内市场跟外围市场，相关性越来越强，这几年带来了很多后续的反映。所以从量化研究来说，可能不单关注于很窄的这样一个单股票行业的领域，而且是涉及到多资产的，其中量化里面有一个优势就是数据挖掘，但是成也数据挖掘，败也数据挖掘，数据挖掘我们会满足于当中去寻找一些参数、策略，历史回溯，我看到很多量化演示产品的时候很漂亮，但是招来很多质疑，大家有印象的就是黑匣子，不知道到底背后实际怎么样，这个量化要解决一个问题，有些策略我知道，有几十个参数甚至上百个，实际上对这个策略打个问号，往往这当中为了好看而形成的策略。所以我觉得投资可能更复杂，但是投资也可能更简单的，每一个量化要有含义，我们团队在量化策略的时候会发现反问一个问题，这个策略本身的背后逻辑是什么，我一定要找到逻辑的含义，不是因为是数据刚好给出这么一个策略，这个才能让量化投资有依据，这是我的一个。
再一个就是工具化，现在我们知道就是说客户的要求层出不穷，但是现在市场当中，对整个市场行为产生很大的变化，往往现货收藏一个期货15分钟会给一个变化，我不知道为什么，中证期货和南华期货给我们一个解释，往往会有人砸盘，这个会把市场扭曲，所以我觉得这个带来很多市场当中玩现货的投资者、期货的投资者在这里面会显出不同的信号，所以我觉得包括我自己，我刚才讲到工具化，其实信息化工具我们还期待期权最终性的东西出来。现在国内有杠杆基金，也是有期权的应用，也可以看到投资者应用非线性产品做资产的波动管理。
第三个因为期货产生可以把资产类别消除掉，现在就是商品期货的在座的各位专家，股指期货今年下半年国债期货出来，这些都是把用户的投资测量。
其实第四个话就是A和B，有的其实这个在国外其实做的很多就是A这些，因为这些工具的产生我可以把任何一个投资经理的操作能力给你转嫁到不同的资产当中，有的投资长项是做B，有的可能做A做的很好，做的很漂亮，我觉得以后大家听到的要是把B做的很好，另外有A，A可以移植到不同的资产里面，这个是未来带来的很大的变化。这是投资理念的变化。
所以我想对于基金公司变化来说，不用分哪个，大家做的都是同样的事情。希望有更多的合作，有更多产品合作的空间。