Olivier Frecaut：防范比处理金融风险更加重要
Olivier Frecaut：上午好，各位早上好，我的名字是Olivier Frecaut，我来自国际货币基金组织，但是我是法国人，我的职业生涯中，35年都是处理金融风险。我现在快退休了，至少是在国际货币基金组织快退休了，我想和大家分享一下我的看法，就是关于金融风险和最重要的就是如何去防范金融风险。当然，今天我会尽我全力去演讲，我非常的荣幸能够参加此次论坛，并且能够和各位来宾分享我的一些看法，而且这都是一些我个人的见解。
其实关于金融风险我们还有很多需要讨论的，对于风险防范也有很多需要讨论的，但今天我想谈一些我们主要防范的问题。金融风险我们可以更详细的去谈论一些。今天我也很高兴和大家来谈一谈怎么样去防范这些风险，而且我们都知道这些金融风险来自哪里，我们也知道金融风险有很多不同的形式，我们有很多不同类型的金融风险。所有这些金融危机其实都有很好的记录，我们也知道有一系列的研究，还出版了很多的书都是来分析金融危机，我不具体的来说，其中有一个是系统性的金融危机，国际货币基金组织2015年的时候也关注了金融风险，而且做了很多分析。我们也知道这些金融危机代价都是非常昂贵的。
（图）这个图就能看出来系统性的银行风险带来的一些金融的成本，还有是在产量方面、产出方面的减少。还有是对于金融系统本身，对于整体的经济来说都有很大的影响。但是有一点忽略掉了，就是我们分析的框架，对于定量分析的共性的框架，这个是我一会儿会来谈论的。但是所有金融风险中，最重要的一个就是在2007年或者是2008年的全球金融危机。当然现在这个危机已经过去了，我们所学到的就是从中吸取的一些经验教训，这是一个非常大的金融危机，2008年的金融危机我们找到了很多问题，找到的很多问题就是我们在解决危机方面做了很多方面的努力，但是危机防范方面做的还不够，而且我们找到的问题，我们看到了很大的数据缺口，还有一个最重要的经验教训，就是如果我们想在防范金融危机风险方面做的更好的话，就需要有更多的宏观金融的连接，也就是防范、解决方面。
我们有很多的成果，也在管控风险方面做了很多事情。像我这个部门也出了很多书进行分析，而且我们可以有一个很好的系统去管理风险。而且这些分析都被很好的分析了，当然最重要的是我们要防患于未然，发生金融危机之后去处理它是非常重要的，但防范是更重要的。在数据缺口方面，我们今天有一本书，今天也会讨论国际社会做出了很多的努力，我们有一个数据缺口的倡议，而且也取得了非常好的进展。我们有一个金融稳定性的委员会，还有我在IMF的同事也做了很多工作。
下面我来重点讨论一下关于宏观金融的连接方面所取得的经验教训，就是我们在全球金融危机的时候，我们学到了我们主要的一些金融连接，比如现在在金融部门发生的一些事情，还有在整体经济中发生的问题，中间都有很好的连接。我们看到金融系统和宏观的经济，尤其是解决经济方面如何去连接，比方说在希腊，有金融危机的时候，他的金融危机非常严重，基本上是把整个银行系统都摧毁了。所以所有的这些负面反馈形成了一个回路，并且带来了一些宏观经济的问题。所以我们要采取一些相应的策略。当然这些都是全球公认的，政策的制定者也都意识到了这一点，宏观经济的连接是非常重要的。但是这些连接还没有被充分的理解，这也是我想引起各位注意的。
为什么我们还没有充分理解这些连接呢？当然我们IMF也进行了深入的研究，在一些很重要的金融论坛和我的老板，IMF的总裁拉加德也进行了很重要的讨论，而且全世界也都在进行讨论，全世界很重要的一些人都在金融论坛上进行了讨论。但还是有一些挑战没有得到解决。如果能够应对好这些挑战的话，就能帮助我们更好的应对金融风险，最重要的就是防范。
如果想取得进步，我亲爱的各位同事们，我们需要更广泛、更全面的方法，而不是我们之前采取的一些传统的方法，最重要的就是要充分的理解，非常重要的金融部门的发展和宏观经济发展之间的连接。这就会给我们带来我们需要的工具，这样才能整合宏观的经济，带来一个全面分析的框架，为什么在金融部门和宏观部门的分析没有得到很好的融合呢？因为有两个非常困难的概念的框架，就是宏观的经济主要是在国民的核算框架中，而金融的分析主要是基于企业的核算和企业层面所以这两者之间没有很好的沟通，他们的说话都没有很具体的同样的交流方式。所以如果我要开始，就像我说法语的话，你们可能听不懂，所以金融部门和国民经济部门是在两种不同的语言，宏观经济是说一种语言，也就是在座的各位，你们都说一种语言，而金融部门，就像我说法语，我们说的是不同的语言，我们需要克服语言的障碍。所以这个挑战现在没有得到足够的重视，因为我们这个词汇表是没有得到攻克，也就是这是我们的一个假朋友，但是有一样的词，它的意思在不同的两个语言中是不一样的。更重要的是，我们还需要有更好的应对策略。而且是很重要、很广泛存在的一个问题。
现在我想具体来谈一些技术层面的问题。可以给大家节约一些时间，我首先给大家谈一些主要的区别，就是在宏观的经济分析和金融核算方面主要的一些不同。也就是国民的核算主要是公共的产品，主要基于的是公共政策，要知道在实体经济中发生了什么，我们去设计出一个比较合适的公共政策，但是在企业核算中，它是比较自私的，主要的目的就是为了计算出企业如何去盈利。而且它研究的是整个成功的行动，这是完全不同的两个目的。所以为了达到协调一致，国家账目核算需要所有这些交易人员都达到一个平衡，而商业会计核算的时候，他不考虑这种平衡，只是把经济体放到了中心地位。这样造成的结果是不一样的，在国家账目核算的时候，我们需要四个交易主体，两个使用方和两个资源方才能形成交易，在我们的商业核算方面，只需要两个元素，就是进和贷。所以在国家账目核算的时候，这种金融核算需要达到一种财富的平衡。在商业核算的时候，我们主要是以追求利益为目标的，最后一点就是在国家账目核算方面，我们要形成一种广泛的金融与债务的平衡，而在商业核算，基本上不考虑平衡的状况。在来中国以后，我可能会遇到一些情况，对于商业会计来说，对我来说可能什么都不意味着，但是商业核算会达到一个平衡。
现在我要给大家以人类为主体做一个介绍，这是地球，是我们的蓝色星球，我们是人类，我们是处在一个社区当中，如果我们做资产负债表的时候，我们必须要做一个国家核算项目，只有两个元素，是实体的资产和非金融资产，因为所有的金融资产和金融负债都是要达到平衡的，所以我们在考虑人类资产负债表的时候要考虑两个元素，一个是非金融资产，另外一个是财富。
最后我们介绍一下什么是国家的财富。国家负债表在国家财富方面要包括三大元素，一个是非金融的资产，还有净债权和债务，也就是称之为国际净投资头寸，也就是说对于其他国家所有的债权和债务，这是一个更加广泛、更加全面的金融理解。
每个国家的净资产，这和资产，和对其他国家投资的头寸相关，国际净投资头寸是国家净资产方面的一个重要的成份，已经得到了国际货币基金组织的清晰记录，已经放到了国际金融数据库当中，我们可以看到在这里有一些国家有正面的表现，我不想把这些名字都念出来，在这个方面不要讲得太过清楚。
如果我们看一下这些国际基金投资头寸的数据来说，可以看到很多国家的情况，这是一个非常关键的概念，是金融风险和金融事项之间一个非常重要的联系。
我想给大家快速的介绍一下整个世界整体的债务情况和财富情况，整个处理这个问题的一个方法称之为国家财富方法，在这方面，我们出版了一些论文，出版在了国际货币基金组织网站上，如果你们有兴趣可以找我要这个网站。我们把国家账目核算作为一个重要考量的方面，这样就能够提供一个非常概念化的框架，来设计更好的金融计量的项目。
我也给大家介绍一下，这个方法为什么有用。首先它能够帮助我们研究之前搁置的这些案例，为了进行更加准确的研究，必须要研究一下以前发生过的这些案例，看看它为什么发现这个问题，如果你看一下我的论文的话，你就会发现不同的危机其实是有联系的，有一些隐藏的风险因素，其实是非常危险的，或者对将来的金融系统造成非常大的影响，比如印度尼西亚发生了亚洲金融危机，造成了巨大的损失，但是整个国家的损失最后由纳税人来承担。
当在印度尼西亚发生金融危机的时候，当时国际货币基金组织参与了其中进行研究，我们两个研究团队，一个是宏观经济研究学者，来研究宏观经济，另外一个是来研究金融方面的问题。我们这两个研究团队做的研究内容完全不同，当银行出现损失的时候，这些银行的损失会形成一个由纳税人承担的负债负担，在当时我们这两个研究的结果，唯一的一个共性就是这些银行的损失。就像我刚刚说的我们通过国家财富方式可以准确的来指出这种积累机制，比如在印度尼西亚就是一个非常好的例子。我们国家的这些财务机构应该考虑这种积累性的变化以及变量，在里我们有一些具体的数据，如果你们感兴趣的话，我会给你们详细的介绍，这里就不介绍了。
当然我们发展出这样的应对方法的时候，我们必须要有一个整体性的解决方案，它包括确认风险的方法，也包括要开发更加便于操作的应急机制，最后要有一个早期的预警机制和快速的预警机制，这是一些详细的细节。
最后我给大家讲一下非常非常有意义的一点，就是说这种新的解决方案面临着一些严重的制约因素，我们现在有很多这些固有的利益集团造成了很多问题，现在我们还缺少国家账目机制的时间表，我们现在也没有非常准确的国家帐户的信息，还需要很多的时间来进行计量，我们现在还缺少采取行动的法律保障。我们现在还要把三个相关的专家领域联系起来，现在还缺少这种联系。
最后讲一下中国具体的情况，如果中国出现了一些具体的风险，中国还有一些独特的优势，这对于全世界来说都是非常独特的情况。中国的风险是什么呢？也就是增长过快的情况是不是可持续的呢？中国的大规模的投资是不是有效的呢？中国的信贷扩张会不会造成未来的影响呢？中国的影子银行问题是不是会包括那些资产呢？中国也有一些独特的优势。第一中国是有非常棒的国家商业系统，如果看一下中国的资产负债表是非常好的，中国一个独特的能力就是能够促进经济的盈余，因为中国人喜欢存款，喜欢投资，也就是说中国人是非常生产力的，非常能够控制自己的消费，所以他们能够创造积极的盈余。而且在中国，人们教育水平不断的上升，给我留下了深刻的印象，昨天在北京首都经贸大学我见到了一些年轻的、才华横溢的大学生们，和一些院士们，还有一些研究人员们，他们给我们留下了非常深刻的印象，有很多留学生来自于56个国家，这一点对于中国来说我是非常看好的，中国的教育非常发达，而且对于创新发明是持非常开放的态度，而且中国现在已经准备好了来接受更加广泛的国际责任。
给大家举一个例子，也就是一本书，关于中国的影子银行的一本书，在这里面有一章谈到了中国的资产负债表，也就是中国国家资产负债表的分析显示在2016年10月7号，在华盛顿举办的一次会议讨论中，当时中国社科院也参与了其中，中国的资产负债表有些东西还没有翻译成英文，但我觉得这对国际社会来说，中国的资产负债表可以对国际社会带来巨大的借鉴经验。
最后的结论是，我觉得各位同事们在谈到国际社会的时候，谈到国际大家庭的时候，要防范金融风险，是可以改善的。因为他可以改善，我们也应该、有理由来做这种金融风险的防范工作，并且改善防范的能力，我们有很多的方法来改善我们国家的资产负债表，来预防金融风险，其中一个方法就是改善国家的资产负债表，并且依赖于国家资产解决方案这个方法，现在我们需要更新的倡议，并且要在国际层面上促进更多的合作和协调，来推进全球资产负债表倡议这已经得到很多专家和学者的赞同。
中国是可以成为一个最大的贡献者并且能够扩展这一方面的倡议，而且能够促进整个国际社会有更高价值的公共产品。非常感谢各位的聆听，再见！
张连城：非常感谢Olivier Frecaut教授。Olivier Frecaut对2008年金融危机的认识，认为防范的不够，处理很重要，但是防范更重要。国家的宏观经济等于国家的核算，金融等于企业的核算。它依据的是私人动机决策，宏观依据的公共政治决策，但金融部门依据的是私人动机来决策，怎么把两种不同的决策系统还有语言纳入一个共同的框架，这是一个防范金融危机的很重要的一点。这样应当有一个早期的预警机制，他提出了一个新的解决方案，但还需要法律保障。在防范金融风险方面，中国有自己的优势，有可能践行Olivier Frecaut提出的建议。
下面请清华大学中国经济社会数据研究中心主任许宪春发言，他发言的题目是中国微观调查数据如何向学术研究开放。谢谢。