• 吴锦才：把握和适应A股新常态
• 王国刚：上证指数5000点值得期待
• 窦玉明：公募基金不应该靠博取价差获取收益 
• 梁永强：把握两大时代特征 抓住投资机会 
• 史博：利率水平仍然还有很大的下降空间  
• 史博：创新金融是未来牛市的主线

　　2015年第十二届中国基金业金牛奖颁奖典礼暨金牛基金论坛
　　时间：2015年3月28日（星期六）下午14：00
　　地点：北京
　　主持人：尊敬的各位领导，各位来宾，大家下午好！欢迎光临“A股新常态下的投资机遇——2015年金牛基金论坛暨十二届中国基金业金牛奖颁奖典礼！我是中央人民广播电台经济之声主持人刘静，欢迎各位嘉宾的到来。
　　对于中国基金业来说，2014年是值得纪念的一年，这一年A股迎来了久违的牛市；这一年凭借着对市场机遇的把握，基金业取得了骄人的投资业绩！这一年行也制度创新层出不穷，深刻改写着行业格局。作为中国基金业成长的忠实记录者，中国证券报主办的中国基金金牛奖评选历经风雨，以其客观、专业、公正赢得了广大投资者的社会各界的广泛认可。今天，中国基金业最优秀的代表云集于此，不仅将分享中国基金业的至高荣誉--金牛奖，更是希望在中国股份牛气冲天的春天里，汇聚行业菁英，纵投资新思路，共商发展新机遇。
　　在论坛和颁奖典礼正式开始以前，我们先来介绍一下，今天莅临现场的有关领导专家和嘉宾。（PPT播放）。
　　他们是中国社会科学院金融研究所所长王国刚、中央人民广播电台经济之声总监蔡万麟、中国建设银行托管部总经理纪伟、中国建设银行个人存款与投资部副总经理曹伟、欧美同学会副秘书长许睢宁。
　　出席今天活动的主办方领导有：中国证券报党组书记、社长兼总编辑吴锦才，中国证券报有限责任公司副董事长王坚，中国证券报常务副总编辑段国选。
　　协办方的领导有：天相投顾董事长林义相、海通证券副总经理吉宇光、上海证券副总经理王毅。
　　出席本此活动的还有来自京沪粤深获奖基金公司的高官，他们是：
　　南方基金管理有限公司总经理杨小松
　　华商基金管理有限公司董事长李晓安
　　华泰柏瑞基金管理有限公司总经理韩勇
　　工银瑞信基金管理有限公司总经理郭特华
　　中银基金管理公司执行总裁李道滨
　　长盛基金管理有限公司总经理周兵
　　中欧基金管理有限公司董事长窦玉明
　　浦银安盛基金管理有限公司总经理郁蓓华
　　新华基金管理有限公司总经理张宗友
　　鹏华基金管理有限公司督察长高永杰
　　华宸未来基金管理有限公司董事长向旭平、总经理阙水深
　　兴业全球基金管理有限公司副总经理杨卫东
　　宝盈基金管理有限公司副总经理储城忠
　　银河基金管理有限公司副总经理陈勇等。
　　让我们以热烈的掌声对他们的远道而来表示欢迎。
　　主持人：回首十二年的风雨历程，中国基金业金牛奖评选由小到大，由默默无闻到被誉为基金业的奥斯卡奖。可以说，金牛奖评选见证了中国基金业的成长历程。下面我们有请，金牛奖评选颁奖活动的主办方，中国证券报党组书记、社长兼总编辑吴锦才先生致词！
　　吴锦才： 尊敬的各位嘉宾，女士们，先生们，你们好！
　　每年阳春三月，借着中国基金业金牛奖颁奖典礼，公募基金界的顶尖高手们汇聚一堂，这一幕总是让人欣喜，因为每年一度的聚会，都彰显着中国财富管理行业的欣欣向荣。
　　中国资本市场和资产管理行业的繁荣，离不开中国经济增长的大环境。2014年底，习总书记在中央经济工作会议上指出，我国经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化，经济发展进入新常态，正从高速增长转向中高速增长，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。认识新常态，适应新常态，引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。
　　在中国要想做好投资，必须把握和适应好中国经济发展的新常态。一方面，在人民币国际化稳步推进的背景下，A股市场伴随沪港通、QFII额度扩大等制度安排的实施，正逐步与国际市场接轨。这就要求A股投资者具备更宽广的投资视野和跨境投资的能力。另一方面，今年政府工作报告中提出的“互联网+”概念，已经迅速在资本市场上得以体现。在传统行业拥抱互联网的大趋势下，与互联网的深度融合为A股上市公司的市值打开了更大的想象空间。“互联网+”已经成为近期最主要的投资主题，并有望贯穿全年。对于这一投资主题，A股投资者既需要摆脱旧思维，以新的眼光和逻辑去理解其改造企业、创造价值的潜力，也需要仔细分辨，触网企业到底是在短炒概念，还是踏踏实实地进行变革。
　　我们欣喜的看到，中国基金业在把握和适应经济新常态方面已经取得了不错的成果。传统产业的改造、新兴产业的崛起，给在座诸位，尤其是股票基金经理提供了良好的投资环境。2014年全年基金总体盈利达5200亿元，创2010年以来的新高。同时，利率市场化的不断推进，开启了储蓄搬家的进程，公募基金业在2014年得以发展壮大。截至2014年末，公募基金管理公司达到95家，一年之内增加了6家。所管理的资产合计达到6.68万亿元，同比增长近六成，其中公募基金资产规模达到4.54万亿元，增幅达51.3%。
　　伴随着牛市的到来，基金的赚钱效应得以彰显，越来越多的投资者开始关注基金、投资基金。只要基金行业把握机遇，为持有人创造良好的投资回报，财富管理行业将迎来黄金时代。
　　同时，伴随着监管层的简政放权，基金业正迎来制度变革、焕发新生的新机遇。过去的一年，公募基金业不仅保持了传统业务的快速发展，其他类型的资管业务也不断取得突破，在资产证券化、新三板、股权投资等领域全面开花。行业期待已久的股权激励从破冰到铺开，已经有多家基金公司实行事业部制、高管激励甚至全员持股，基金业人的价值正越来越被尊重。
　　2015年基金业的创新层出不穷。互联网金融在过去两年不仅改变了行业的座次排名，更推动基金业从产品设计、销售渠道到客户服务的全方位变革。基金公司的差异化发展战略开始开花结果，我们看到，在95家基金公司中，既有各条战线全面发展的综合型资产管理公司，也有聚焦互联网金融的基金公司。有的公司擅长成长股投资，有的主打被动投资，还有的公司在定增市场做的风生水起。这些采取不同发展战略的基金公司百花齐放，既丰富了投资者的投资选择，也避免了行业的同质化竞争，让我们感受到中国基金业的勃勃生机。
　　作为基金业发展的见证者和记录者，中国证券报社不仅为行业的发展鼓与呼，更通过中国基金业金牛奖评选，矢志不渝地为投资者服务，引导行业注重持续回报，宣扬长期投资理念。金牛奖设立12年来，评选的主协办方始终坚持专业、公正、数据说话的理念，不断根据行业的变化，完善评选标准。在证监会和基金业协会的指导和帮助下，评选坚持以法律法规为准绳，以客观数据为依据。正因为此，评选才能确保做到客观公正。
　　雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。朋友们，经历了多年的熊市低谷，我相信此刻你们的心情都如窗外的春风蓝天。衷心祝愿金牛奖得主们能够继续努力，在财富管理业的春天里，撒下辛勤的汗水，换来业绩的丰收。谢谢大家！
　　主持人：谢谢吴总的精彩致辞。2015年，中国经济迎来了全面转型的新契机，A股市场在牛市氛围中开启主题演绎新阶段。面对牛市新常态，我们如何把握经济走势和政策动向。下面让我们听听专家对于中国经济未来走势的研判。有请中国社会科学院金融研究所所长王国刚做精彩演讲！
　　王国刚：又到了一年金牛奖的颁奖盛会。让我讲讲货币政策，讲讲股市等等等等，让我讲很多的东西。我在想什么呢？讨论A股新常态，然后，去年 12月份中央经济工作会议强调认识新常态，适应新生态。首先，是什么呢？我想一下，最近这几年，这个股市当中有一系列的问题需要我们去讨论。如果 这些问题不讨论清楚，2015年要走好，我们有各种的思维和选择。因为这些事前面已经发生过了，那么，给我的时间原来是说到2点半，我说讲到2点35， 因此简要说几个问题。
　　第一个问题，简单说一下经济增长。2013年以后中国GDP增长步入了中高。由此，就是引发了关于GDP的问题，目前许多人在讨论新常态下，在中国经 济增长，讲了许许多多的话，以一个词概括就是下行。GDP下行，投资下行，等等等等都是下行。我们前面开了两会，政府工作报告把GDP从原来7.5目标 调到7，有一些人又下了，虽然下行概念在这讲的不准确。不准确在哪里？第一，是增长与下行，不是说中国经济的绝对下行。有一些人用中国经济衰退 来说，可能就不着边了。应该讲什么呢？哪怕我们GDP增长在7%，依然是在世界主要经济体当中，仍然是非常好的。只是说，我们和我们曾经有过的增长 率相比有所下调了，可是经济总量依然是在增大。那么，经济总量增大多少？如果按照7%来计算，2015年，我们GDP绝对值增加4.4万亿，什么含义？一个 简单的概念。我们提出了第一个20年发展战略目标，是指1980年到2000，我们当时的GDP是5000多亿，翻两翻就是不到2万2000亿，现在4万4000亿，就是2 倍，就是知道多大的量。至于说，折与美元相比的话，恐怕相当一部分的中小国家，他们一年的GDP还没有我们增长来的大。你就知道有多多少。
　　第二个，我们所讲的这样一个经济增长率下降讲的是当期计算，什么叫当期计算？就是今年算今年的，明年算明年的，但是，如果说后面对于经济进 行一个新的普查调整，情况就是不一样了。我想大家都是知道第三次经济普查，普查下来以后，中国GDP增长2万多亿，我们上年增长率是7.7，2万多亿加 起来，应该要加4个百分点，如果那样算下来大家都知道了。所以，应该是当期去算。因此，千万不要把这样一个简单的GDP增长率下行的东西理解为绝对 下行。什么经济衰退这样词千万不要说了。
　　第二个需要认识什么？如何认识货币。大家可以看一下，到2014年底我们到了122万亿，那么，到了今年1月份又增加124万亿。货币量非常宽，122万亿什么意思？相当于GDP2倍，货币非常的宽。到处可以感觉到资金紧。因此，融资难的情况依然在发生。为什么会发生？宽货币紧资金的情况，一个重 要的情况看一下2014年的融资规模，存量也是122万亿，其他的各种渠道走的利率远高于银行贷款利率。因此，贵的问题就是自然发生了。从去年的11月22号开始，我们有了第一次下行。那么，一些人就认为降息了，我们资金链就宽了，紧接着今年就是什么呢？到现在为止，我们许多人还停留在西方教 科书没有讲完的故事之上，什么意思？西方教科书是这样告诉我们的。收紧了准备金，导致了资金紧缩，到此为止。西方教科书没有告诉过你，商业银行 准备金交到中央银行去，中央银行干什么去？我们20个点的准备金，是21万亿的资金，中央银行把这些钱放哪里去了？把这些拿到购买外汇去了。人民币 一回去，大家由此就知道什么。购买过多的外汇，把外汇拿到海外操作去，在中国境内整个银行系统而言。2007年，中国连续提高了10次准备金率，当年中国的GDP达到11.4%。那么，我们回过头来，现在降低法定准备金。如果按照正常操作程序应该先卖掉，然后，在国内再卖，那谁来买外汇？人民银行获得外汇。但是，今年资金不是那么宽。但是，人们的信心是会大大的提高。所以，这个过程当中需要特别的重视。有人讲股市就是信心，信心对于股市有很多 的影响，对人判断有很多的影响。那么，保持着这样一个信心。当然，千万不要说期待。大家看到我这里讲的，金融是一种谋划。要解决融资难，融资贵 的问题，我们还有很多的事情要做。我想这个问题就不去说了。没有时间了。
　　最后简单说一下。股市有很多的因素影响，不去细说了。去年11月中旬，当时我们金融研究所正在写金融发展报告。每年11月份是会写。然后，11月20号就交初稿。11月中旬，我们提出了什么呢？中国的A股市场。根据什么？很多的根据。我这个地方给大家讲一个简单的根据。你们可以看一下，我仅 仅是为了对比需要，所以用2010和2014年。2014年比2010年增加了50%以上。然后，上市公司的增长率也远远高于GDP增长，上一次增长也是在50%以上。 营业率增长是在70%以上。但是，大家看下。2010年，开市的收盘指数是3200点，2014年，最后一天，闭市指数也是3200点。这5年怎么过过来的？这5年，中国不管是经济还是什么，还是上市公司微观面，都是50%增长率。我们上证指数是在原地徘徊。就是这样一个过程当中，由于我们上市公司数量增加，由于股份数量增加。我们要让它的能够适应经济基本面的增长情况，我想大家直接判断就知道了。因此，上证指数5000点是值得期待的。也是希望我们大家保持一个很好的信心去争取它。能够实现我们去年所说的。当然谁都是知道，我们A股市场在07年的时候有过6124点，供大家去。讲完了。谢谢。
　　主持人：2014年，中国基金业迎来了制度变革的新机遇，围绕公司治理的创新层出不穷，从员工持股到事业部制，影响正由点到面，为基金业带来了新的活力。中欧基金作为业内首家实践股权激励的基金公司，他们的宝贵经验无疑值得业内借鉴。下面有请中欧基金董事长窦玉明与我们分享他的心得体会。
　　窦玉明：尊敬各位领导，谢谢大家给我这样一个机会。由中国证券报以及各家机构联合颁发的金牛奖，称之为基金业奥斯卡。是业内非常权威，广受认可的奖项。今天我特别荣幸代表中欧基金领取这个奖项，对于我个人来说，和我们员工来说都是非常有纪念意义的一天。14年4月份，中欧基金首家员工持股管理公司，我们推内首家投资事业部改制。那么，为什么要做这些改变？我在资产管理行业有21年的这样一个经验，在基金行业有15年的经验，经历过各种各样的角色，见证过基金行业的辉煌。过去3-5年以内，基金行业整体在市场的影响力是处于一个下降的状态，相对于信托的崛起，相对于私募崛起，话语权都有所下降。那么，作为公募基金一员经常思考，基金行业基金公司究竟出了什么问题？究竟应该做一个什么样子的基金公司才会成为一个受尊敬的一个基金公司？我们也比拼过年底排名，这些东西都会去反思，如何衡量一个公司是不是卓越的公司？如何成为一个卓越的公司。我研究过国外的基金行业和资产管理行业。我作为整个管理行业公募基金发展到今天依然是各个国家资产管理行业的中流底柱，如果我们把今天的中国的私募基金看作海外的对冲基金。对冲基金和公募基金在现在来讲是什么历史地位？完成什么样子的社会价值，社会功能。我自己认为，公募基金如果走向一个正确的方向，最根本的点是回归自己所承担社会价值的根本。公募基金和对冲基金不一样的，公募基金价值在于什么？能够把社会的基金弄起来以后分配给优秀企业，让优秀的企业家获取回报以后，再把这些利益返还给投资者。公募基金应该成为连接这些投资者和融资者之间一个桥梁。对冲基金做什么事情？更多的不是连接者，对冲基金是利用市场的非有效，利用其他投资者获取价价差。使得市场变得更加有效，短期更加的有效。这个是两个不同的社会分工，对冲基金使得市场更加有效，公募基金完成的职能就是把资金分配给最有价值企业家，不应该靠博取价差，靠其他投资者的愚蠢获得收益，这个永远做不大。市场不可能有这么大的容量让公募基金团体靠着差价，等等欺骗其他投资者来获利。这个不是我们这个行业能够生存的根基，如果想发展壮大，向世界上其他国家一样的成为资金管理行业中流砥柱，最重要的一部分是什么？必须回归根本。把这些资金更好的分配给最好的企业家。在各方面能够允许公募基金行业群体去追逐这样一个目标，不是每天追求一个月排名，一个季度规模排名，这些短期的噪音。这样一个理想，我们做了股权改造。在我看来根本目的不是一个激励。目的是什么？公司治理结构。使得管理团队，使得我们员工更着眼于长线，不是看每天的价差波动。长线就是资金能不能分配给最好的企业家，长期带来的回报再返回给投资者，我们就是成为一个有价值的一个历史角色。
　　因此，世界上成功模式有千千万万。中欧基金希望通过股权改造这个基础，去践行一个目标，做一个多策略精品店，把客户资金给最优秀的企业家，把回报还给我们的客户，为客户创造价值。作为一家公募基金公司，值得我们骄傲什么？我们还能够为零售散户投资者做服务，在投资上我们追求什么？超越市场的长期的稳定的回报。在公司架构上，我们也进行了混合所有制改革，实现什么？在分配制度上我们更多推行了事业部改造。我们更希望什么？我们把员工利益和客户利益牢牢绑在一起。我们也鼓励我们的经理跟投自己的基金。现在我们各个经理也把相当多的个人资产投到自己的管理的基金当中去。我们高管也会把自己的资产投到自己的产品当中去。我们中欧基金非常幸运，发展过程当中得到了股东，得到了员工，得到了合作伙伴的支持。认识了很多的志同道合的朋友。其中一些人加盟了中欧，甚至连最近的市场都是给予我们机会，让我们感到非常的振奋。去年年底，我们管理的资产规模已经超过500亿，旗下多支基金表现业绩也是非常的优秀。
　　非常荣幸获得2014金牛基金公司，我们知道航程才刚刚开始，前进路线上面有很多的挑战。我们已经启航。追求卓越是永远没有止境的路，希望公司每一个人做好每天的工作，争取明天比今天更好。
　　最后，感谢主办方，感谢客户，感谢所有和我们一起奋斗的员工，感谢所有的合作伙伴。谢谢你们。
　　主持人：感谢窦总的精彩演讲。2014年A股迎来了久违的牛市，步入2015年，成长股行情更是风气云勇，偏股型基金为投资者贡献了丰厚的超额收益。说起成长股投资，华商基金是非常有心得，下面有请华商基金副总经理梁永强与我们分享他对今年股市的看法。
　　梁永强：非常感谢今天金牛奖组委会给我们提供一次发言机会。华商基金形成了自己非常强烈自身特点，投资成长过程里面也是获取的非常多的回报。这一点也是跟华商基金所倡导企业发展的宗旨，优化资源配置，注意企业成长，来为投资者创造价值。我们希望通过基金公司把更多的资源，推到社会未来发展方向上。跟社会发展潮流取得更大的协同的机会。从12年年底开始，整个市场在创业版带领下已经走过了非常好的一个状态。未来往哪一个地方去？我们也是做了探讨和分析。只有清楚我们现在站在什么样子的时代里面，未来这个国家往什么地方去？然后，在这个过程里面才有可能找到什么样子的地方是最有投资价值的地方。就目前所处时代来讲，中国现在有最典型两个时代特征。第一的特征就是往富裕化方向走，过去整个中国是什么？各方面是一个非常短缺一个状况，经过改革开放以后30年发展，整个经济，包括国民，都是从过去相对比较短缺，紧缺，逐渐富裕化来走。老百姓也是什么？有了自己的财富。这个趋向一定程度上，整个欧美国家已经走过了一个趋势。在这个趋势走完以后，从整个社会产业结构来讲，整个经济的发展逐渐会从对于数量的追求转向质量的追求。老百姓的需求的重视也逐渐的会从物质的追求，物质的消费，向精神层面消费的一个变化。所以，在这个过程里面整个中国经济也进入了这样一个状况，整个经济增长的速度从高速逐渐向中速来演化。演化过程里面不断提升整个产业结构的优化程度，获得更好品质一个增长。对于老百姓来讲，因为过去更多的需求点主要是吃穿住行，是解决物质需求层面上。但是现在呢？大家对于精神的追求是会越来越强。所以，包括娱乐的需求，精神层面需求，是会成为社会里面需求点最强的一个方向。这个也是投资里面需要重点考虑的东西。第一，中国史上，逐渐从过去短缺现在进入富裕化一个状况。第二个时代特征，就是互联网化趋向。一定程度上是什么？连接一切所有的东西。所有能源，所有行业，信息，都是连接在了一起。对行业来讲，所处外部环境发生了很大的变化。对于人来讲，对于一个国家来讲，这种基本需求就是什么？人的基本需求就是吃河玩乐住行，无论什么时代都是没有变化的，始终是不变的。随着外部环境的变化，随着工具变化的增多，满足需求的方式不断的在变化。我们以前吃，就是自己做，再到酒店去，再到饭店去。现在网上可以定。这个是满足方式的变化，这种方式变化就是带来的各类产业不断的产生，成长，再到成熟变化一个过程。最近，互联网这个趋势整个市场演绎的比较剧烈。一定程度上也是反应了社会对于趋势的一个响应。怎么样在这个里面去思考，到底什么样子企业，什么样的行业符合这个趋势？就是在这个里面获得更大的收益。需要做一个思考。他也是一次人类工具革命，就是产业工具的革命。这一点就可以看到，从工业化，之前是工具基本上是一种个体化工具，多样化工具，工业化以后，工具实现了标准化具体化。现在互联网开始了以后，对于标准化的工具进行了替代，这一次工具是一种生态化或者一体化。所以，这样的话整个社会既一体化，是会形成整个新的生态环境。什么样子的企业更适应生态变化？他可能未来是比较的好的，更能够长久的去发展。
　　对于工具产业本身来讲，新的工具的诞生一定是对原有工具的一个颠覆。这个是变化比较大的一个方向，对于传统的产业来讲，如果说他原本对于整个老百姓，对于居民的需求满足的比较好，这个对产业通过互联网会发生什么样子的影响？因为我们可以设想一下。在传统的方式下，我们每一个人在满足自身需求的时候。过去在供求上连接不是那么的通畅。互联网诞生以后最大一个特征就是消除信息不对称，通过对于社会需求一个降低，一定程度上缩减整个社会发展的成本。这样的话，对于这些产业来讲，互联网带来不是产业空间的扩大，而是产业空间的一个缩小。这个对相应的产业和企业带来更大的一个影响。当然，这个影响是需要一个分辨。这个是第二类。
　　另外，对于一些需求刚刚开始的产业来讲，或者是过去的一种方式，难以满足老百姓需求一个状况，整个需求没有被释放出来的产业来讲，新的工具诞生可以让整个产业更好匹配社会的需要，一个产业需求的空间会被释放出来，是会带来整个产业和经营上两方面一个扩张。所以，就是各自的方面对于不同的产业，对外产业在互联网潮里面，受影响是不一样的。跟市场里面是完全不一样的。现在来讲，这两大特征是什么？中国往富裕化，往互联网化结合来走。
　　这个时点上，我们未来整个中国怎么样往前走？我们思考了很多。目前发展态势来讲，未来可能全球来讲，20，30年最大一个变量可能就是中国再次崛起一个变化。在整个中国再次崛起过程里面，国际的秩序可能有新的变化。最近说的比较多的是什么？亚投行，“一带一路”。都是反映着一个深刻变化。这个变化里面，作为中国怎么样去做好自己准备？应对这种变化。是来保障中国的这种崛起顺利往前走。这个是什么？重点解决这个东西。这一点对于整个中国来讲，对于一个产业结构调整，整个在未来软实力提升上面都是有对应的东西。对于产业来讲，就目前的产业结构还是整个中国在摆脱过去短缺情况下所发展的一种比较传统的一种方式，这种产业结构的效率是比较的低的。
　　整个转型过程里面意味着什么？这种转型伴随着几个方面。第一方面产业结构的调整，还有就是国家资产结构的调整，还有一个是什么？企业的一个运营方式调整或者资源组织方式的调整。产业结构调整来说，大家比较的清楚，过去的传统产业往新兴产业更高一个方向来走。从过去的基本上以房子为代表的资产，逐渐的往更加创造社会价值的股权资产上转。这个也是一个趋势。从资源组织方式来讲，怎么样去追求更好的效果？通过市场化方式去改造现在的国有企业。这个都是未来整个转型的方向。
　　对于整个中国来讲，未来在全球崛起过程里面可能是需要两个方面做更大力量的叠加。一方面是什么？你未来不管做“一带一路”，还是做对外力量的一种宣誓。你的硬实力是基础；所以，我觉得以军工、高端装备制造硬实力是中国不断需要强化的东西。
　　这一次两会的时候提了中国制造2025就是在反应这个趋向。另外就是什么？硬实力提升以后，也是需要软实力保障。整个美国文化价值观一个作用是非常大的。所以，中国再一次对外的崛起过程里面，这种软性的东西，就是整个中国文化的一个价值的再次发挥，未来一定是要起这样一个大作用。怎么样让全球认同中国发展状况。认同中国的价值观。
　　就跟整个中国文化相关的一些方向，包括中医，包括传统文化等等很多方向，未来都是会成为整个中国资源不断涌向的一个方向。基本上也是未来整个投资的一些重点方向。从现在所处的时代，未来想走的一些方向都是决定了什么？在未来整个社会资源的方向就是往这个方向走。
　　到这个节点，我们做投资，大家都觉得什么呢？巴非特，是所有人榜样存在着。今年在股东的致词里面他说了一句话，这一点非常的赞同。投资就是投国用。这一点非常的理解，就是投整个时代变化的一个特征。不管是公募，还是私募，中国再次崛起一个巨大的一个社会历史的发展机遇上。
　　所以，这个过程里面每一个人都是有很大的社会责任，怎么样树立这种趋势？怎么样尽自己最大的能力宣扬或者去倡议这种模式？这些趋势。这个是我们作为投资经理或者做专业投资人需要考量的东西。所以，更好的去承担自己的社会责任。因为，社会责任承担的越多所容纳的资源就越多。可以给更多的资源匹配更多的效率，意味着所能够获取的资源也是越来越多。
　　刚刚中欧讲了，公募不仅从出发点上，也是从各方面赢得自己更好的发展机会，来为社会做出更大的贡献。好。谢谢大家。
　　主持人：谢谢梁总。作为老十家基金公司，南方基金的投资管理能力一直广受好评。本届金牛奖评选，南方基金夺得金牛基金管理公司、债权投资金牛基金公司、被动投资金牛基金公司三项公司大奖，显示出雄厚的投研实力。南方基金对后市有何高见。下面有请南方基金总裁助理、权益投资总监史博与我们分享他对市场的看法。
　　史博：投资机会很多的时候是来自于什么？预计差。刚刚讲的时候我非常的高兴听到了，很多人在对中国经济关注的时候，都是关注下行。中国经过增速回落，这个是必然趋势。GDP占领比较大，房地产可挖掘潜力比较大，要靠升级驱动来实现一些增长。可以说，中国经济如果能够保持5%6%以上增长都是非常健康的。对于国民财富，社会财富积累，都是非常的积极的。我们认为什么？可以推断出什么？接近潜在的增长速度。在叠加政府的稳增长，鼓励创新的政策措施出来，经济将在回落以后出现起稳甚至回升。所以，我们经济形势和市场相比是比较的乐观。不但对于中国的经济比较的乐观，我们也是预计中国的金融系统将会趋于好转。经过多年快速发展，各部门的速度比较快。对于中国的经济，金融系统稳定性产生了一些挑战。这个里面地方政府资产比较差，负债增速比较快。那么，地方政府的总负债达到了14万亿，态势不太良好。仍然有一个非常有趣一个数字，我们可以看一下，地方政府国有资产有13.3万亿左右。如果说能够利用好资本市场，实现国有资产保值增值，效率提升，国有资产提高50%，地方政府用的资产就可以达到20亿，增长100%就可以达到27万亿。这种变革是需要比较长的时间。那么，自然有一个比较快的方法，因为我们看到了，中央政府的资产负债表非常的健康，负债增速比较的缓慢。因此，财政部开始已经批复的3万亿存量债务滞后，后续还会有一个置换。有利于提升中国金融系统的稳定性，有利于降低社会融资成本，也是有利于增强银行放贷能力，把更多投入到中国的转型当中。那么，一旦金融系统是一个稳定状态，实际上我们利率市场和利率水平仍然还有很大的下降空间。我们看一下中国国内利率在发达国家当中最高的，比美国高很。而且，我们实际利率如果考虑到国内CPI相比，我们国内的实际利率仍然偏高。即便和资本市场则密切相关的，无风险收益率，对于完全放开自由P2P利率，跟美国网贷水平比较的接近。但是，我们的信托利率在8%左右，我们理财利率在5%以上。美国的货币基金的利率就是1%左右的收益率。所以，我们理财利率，信托利率有很大一个回落空间。利率下降是长期的一个坚实基础，这个背景下，大家已经看到了，传统中国老百姓居民资产配制占的比重是在10%左右。显著的低于美国等发达国家，财富效应将吸引居民更大的增量财富投入到资产当中去。使得股权资产在居民财富当中的配制不断的上升。这个趋势刚刚开始。不仅国内刚刚开始，我们看一下全球资产配置，和我们中国的经济地位是完全不相符的。我们再全球的流通市值超过10%，但MSCI全球指数对中国的配置比例仅为4%，提升空间显著。MSCI预测，如果中国资本项目完全开放后，中国在新兴市场指数中的权重将由当前的19.9%提升至27.7%。股市映射的不仅仅是企业盈利，还有更多。我们现在这种新常态下处在什么时代？总结了三条。
　　第一，我们是一个数据的时代。如果说，这一次互联网泡沫仍然跟10年前一样，是一个简单的互联网，很可能泡沫很快就会破灭。但是，我认为在互联网是一个表现，大数据是实质。这种数据利用价值体现刚刚开始，未来也是一个长期的趋势。可以说，我们生活在两元世界。一方面生活在数据世界，数据世界对于每一个人生活影响将会越来越大。这个时代不再是一个数据时代，还是一个股权时代。我们看到了什么？员工持股计划发布数量越来越多了，我们也看到了什么？国资委时隔11年后，适应社会潮流。以后员工持股承认企业家的价值，通过股权形式，通过让企业家，让员工持有股权形式，承认对于公司贡献，将是一个常态。当然，现在还是一个创新的时代。因为进入创新驱动发展的条件已经基本具备了。我们的基本温饱已经解决了。社会保障体系已经完善，知识产权保障正在加强，创投行业，新三板正在快速发展，注册制正在启幕。政策着力推广，必将势如破竹，带领中国经济找到新的增长点，李克强总理在1月份的国务院常务会议上，已经正式将创新创业作为国家战略。会议上指出：在创客空间、创新工厂等孵化模式的基础上大力发展众创空间”。这种时代背景下，说到投资的时候，还是要有一个均值回归。美国市场，中国市场，都是体现了什么？体现了一个长期均值回归的规律。相对而言，创业板面临的压力大一些。时间不长，达到了历史高度。如果估值过高，需要一段时间调整和消化。会有多大调整幅度？我找了历史数据跟大家分享。
　　我们看一下上一轮牛市的时候，下跌的情况。基本上下跌周期特点非常明显，幅度10到15之间，下跌幅度超过15%，到达21.15%，意味着什么？一轮牛市的终结。如果看长一点，短期创业板有震荡的需求，如果看长一点，我们怎么样分析我们市场空间？我们做一个国际比较。因为低利率环境，不仅仅是中国在面对，全球都是在面对。那么，我们看一下全球主要的指数，在金融危机以后的表现。德国表现最小，原因是什么？大家一下子可以看出来，经济当中的核心竞争力比较的强劲。印度呢？最早恢复，但是，它的上涨幅度和美国情况差不多。日本，今年也比前期高一点，没有达到前期高点，只有比较衰落的欧洲，法国，以及中国，我们排列最高，距离高点，我们差40%左右。中国上证指数来讲，由于传统经济结构的原因，上证指数当中，传统经济反应多一些，指数有一定的失真，不管怎么说。在未来两年时间，上证指数达到高点，可能是一个可以预期的事情。2年时间达到，预计每年大概涨幅20%左右。如果说市场可以呈现一个行情，每一波牛市都是有不同的主线。上一轮的时候我们回顾一下，三条主线券商、煤炭、有色。高端设备体现中国核心竞争力。未来3到5年，随着牛市的行情会有什么样子的行业板块会成为牛市的主线呢？可能仁者见仁，智者见智。我说一下我们的观点。我们愿意用创新精神，在创新环境下，在创新的时代，可能创新金融是会更好一些。这些做创新的金融可能是券商，也可能是一些股份制银行，甚至是一些国有大型银行，也有可能是像阿里，腾讯，过去不是在银行体系当中的，不是非金融机构。通过创新形式进入金融领域。也可能是创新的机构提供服务的，做软件，做平台开发商。创新金融我们看一下？在过去一段时间已经开始成为市场牛市时候的主线，未来创新金融仍然是一个牛市一个主线。
　　一定是移动互联，这种互联非常的同意。不仅仅是互联网，包括智能家具，包括汽车，电子。用来和高端装备相对应的，是什么？是工业智能更为核心的。通过工业智能，把重复性工作，快速高效地完成。要把人们解放出来，人们有更多的时间，精力，去从事创新工作。
　　因此，总之，我总结一下我的观点。中国处于回升状态，整个金融体系风险逐渐化解，利率水平还可以更低。这样一个背景之下，国内资产配置是会向股权方向逐渐的转移。海外资产配置也会逐渐加大中国的配置。我们处于一个股权的时代，处于一个数据时代，处于一个创新时代。在这样时代背景下，我们基金愿意和各位同仁一起，勤勉尽责，促进客户资产的保值增值。谢谢大家。
　　主持人：谢谢史总。史总的信息量很大。走过十二年的历程，中国基金业金牛奖评选的权威性得到了业界的普遍认可，这其中协办方的专业性功不可没。我们知道，每年的金牛评选都会根据基金业的发展不断完善规则。在多年的评选过程中，主协办方感受到行业创新的步伐越来越快了、给基金评选和评价带来的挑战也是越来越大。为此，围绕基金行业发展对基金评选带来的挑战这一大家关心的主题，主协办方经过讨论，专门撰写了一份研究报告。下面，我们有请海通证券研究所副所长、首席分析师高道德博士与我们分享这份研究成果。
　　高道德：各位嘉宾下午好。我很荣幸代表我们金牛奖评委给大家做一个报告。大家知道2014年我们行业发展非常的迅速，从这一张表上面来看，从数量上来看，14年有18200只，比上一年增长了22%，从净值上来看，有4.54万亿，比上一年涨了51%。这是一个发展非常迅速的一年。看一下倒数第二行，公共行业非公开资产，2014年有2.15万亿，比上一年增加了75%。这个是从整个公共行业来看，整个发展思路还是非常快。除了本身发展快以外，还有很多的创新在这个里面。下面我就会分三个内容给各位嘉宾汇报一下我的主要的内容。
　　首先讲基金行业创新对于基金行业的挑战。也是几个方面。第一，要求我们评价机构给基金分类要更加细化，还有改变指标要科学化，方法要创新，第二，投资者对于非公开产品的评价。我们看一下PPT，按照行业发展，对冲资金也是有所表现。然后，我们有一个什么？从0到95这样一个比例变化，可以在这个范围内变化。还有就是什么？我们今年有可能是会带来一个新的产品。新的创新，可以满足不同投资者一个需求。这是产品差异化，我们不能用原来的一些方法来做。所以，是需要什么呢？在评价以前就做好分类工作个事实上，整个研究评价最重要的环节就是分类。
　　第二个就是创新评价方法，科学设计指标。比如说，我们主动管理行业，主题基金，受契约影响较大，重点需要考察行业获取超额收益难易程度，以基金经理是否有行业投资能力，因此在设计评价指标的时候，需要综合分析行业获取超额收益难易程度，以及基金相对行业获取正向超额收益的持续性。绝对收益产品，以追求绝对收益为投资目标，适合中低风险偏好投资者持有，因此，重点考察回撤和波动情况。
　　非公开募集产品需求提升急需评价的指导与支持。就是这样一个大的板块，我们现在的评价还没有进行。事实上，对于我们投资人已经提供了非常多的服务。现在这一类的业务也是在发展变化。管理方式，以前是基金公司。但是，最近的也是在下降。新三板投资，并购重组，成为子公司重点发展的新业务。这是我们前面讲的是创新对于我们一个需求，对于我们评价一个挑战。
　　第二个方面，我们评价与投资存在的不匹配。我们知道大家有可能是会看我们的评价。但是，现有的评价针对的产品比较大。但是，历史上也是得到比较好的基金，未来呢？不一定有好的收益。第二就是什么？直接管理人是核心，从产品研究可以看到，人作为基金经理对于基金影响还是非常大。比如说，现在我们把整个基金经理分成三类。那么，直接经理作为直接管理人，作为直接经理，风险是比较的稳定的。从事实证明稳定的直接经理成功可能性比较大。因此，在这样的情况下，资金经理分为稳定性不稳定性，这样就造成了业绩表现。我们也知道2014年基金经理还是比较大，但是，我们现在基金的评价主要还是跟基金产品的评价。所以，这一块我们也是要关注。还有就是什么？契约因素。具有相同收益的一只行业基金与一只全市场选股的基金，是否具有同样的投资价值和风险收益特征？一个全市场选择的范围就是大大的增强。对于这一类评价我们也应该有所不同。投资评价需要与投资相结合。第一个从成长和价值方面考虑，第二，是不是积极捕捉热点，第三，配制是不是均衡和灵活。所以应该从这三个方面考虑。
　　另外，前面也是讲过了。评价方法。就是对于公共产品进行评价。理财的产品，除了公共产品以外，还有私募，还有子公司等等。未来理财行业发展是一个大统一的时候。公募可以做私募现在已经有了，私募也可以做公募。最后就是基金评级机构生存发展模式探索。因为我们存在的作用是把市场上复杂的一些信息，我们评价了以后想通过什么？通过比较稳定的一个加工，做出一些指标出来，来给我们进行参考。专业性比较强。这个是比较的有效的。所以，我们要想我们整个行业发展比较稳健，基金评价行业对于基金行业的发展的很有重要。我们就要看一下基金评价。
　　现在基金评价生存发展还是比较的困难。现在是7家基金评价机构。基本上都是我们券商，有投资银行有4家。我们能够对评价机构有两个模式。第一，建立中国式评价制度，世界上三个，信用风险评价三个制度，我们作为基金行业评价制度，有没有可能发展成为像这样子的巨头？这个方面我们可以做什么？我们希望评价的专业性要更强。第二，我们建议专门管资金的专户披露数据，第三，基金销售机构必须引用评级机构的评结果。第四，鼓励基金销售机构在销售基金时，引用评级机构编制的投资者调查卷。第二，评级机构发展多维业务，我们还可以做一些研究，投资支持等增值工作。我代表我们评委做了这样一个报告。谢谢大家。
　　主持人：感谢高总的精彩演讲。听了几位嘉宾的高见，相信大家有不少体会希望和同行交流，下面休息20分钟，给大家一个畅所欲言的交流机会。
　　四、茶歇。

　　五、对话环节。

　　主持人：欢迎回来。对于在座的很多人来说，最近最关心的话题是成长股的红旗还能打多久，价值股能不能王者归来？下面我们进入对话环节，我们看看请到的嘉宾。请4位基金经理PK一下，看看他们心目中的的投资机会到底在哪里。有请广发行业领先基金经理刘晓龙、汇丰晋信策略基金经理王春、国寿安保研究部副总经理段辰菊、南方基金总裁助理、权益投资总监史博上台。我们接下来一起进入头脑风暴。有请中国证券报首席经济师卫保川担任对话主持人。

　　卫保川：首先表示祝贺。祝贺各位在牛市当中表现的业绩非常好。但是。第一个问题抛给大家的是？请谈一下牛市怎么来的？变量是什么东西？我想我们把最基本的东西交流一下。

　　段辰菊：非常感谢中证报给我这样一个机会参加今天这样一个论坛。在座几位都是获奖者。我介绍一下我们公司，是2013年底成立的，是中国人寿旗下的。目前我们管理的资产规模是超过200亿元，在过去一年里面，我们是发了7个公募基金产品，新三板也是发了1个。目前的收益表现还是不错。今年重点是布局股票一些产品。今天非常荣幸跟在座的各位交流一下。

　　卫保川：回答一下我的问题。新三板跟债券固定收益？

　　段辰菊：固定收益是一个配置不错的产品。债券，不是像去年那样，去年我们有一款产品收益，去年下半年已经是接近15%是非常不错的。今年全年来看，我们觉得也不会特别的悲观。近期债券市场可以看一下，也是有一些调整。债券在今年任何一次调整的机会都是非常好的，今年债券是会给投资人带来不错的回报。

　　卫保川：10月份进入债券市场，尤其是进入了一些信用债市场。展望未来一年可以看看。我们展望一年，PK一下，您认为您这边的收益预期是多少？

　　段辰菊：变量特别的多。今年的话，信用债也还是有一个不错的机会，因为近期债券发生了比较重要的一些事情。所以，我们做债券基金，信用债是比较重要的。也有股票市场，转债投资机会。总体的收益还是不错。

　　卫保川：新三板呢？

　　段辰菊：做一个广告。说规模不违规吧？

　　卫保川：说规模不违规。

　　段辰菊：我们新三板的产品推出后10分钟以内就秒杀，规模是上亿。收益可以看一下，三板指数是50%以上了，大家可以猜测一下收益。第二，没有敢发广告，预约客户太多了。目前来看，是算是市场上巨无霸三板板基金。在下周二正式成立，现在还没有成立，有一些数字不太方便说。但是，大家可以发挥想象。

　　卫保川：讲的两个跟他们都是有所区别。回到原来的话题，为什么这个问题会？把这些问题说清楚了，才可以找到变量，我关注有没有变动？我们最基本的东西还是定义清楚一点。好把。

　　史博：我觉得是一个无风险利率，这是一个核心。无风险利率就是什么？就是砝码。这个砝码变轻的时候数量就是会增加，这个是今年以来一些基本面没有发生变化，甚至有所恶化了。大型的国有控股的企业，价格下跌。股价仍然是上涨，变化不是来自于基本面变化，是来自于无风险利率变化，来自于风险偏好的变化。跟自己以前比是降低了，但是，如果放在全球平台上还有下降的空间，这个是市场走好一个基本的。

　　卫保川：从估值来讲，分子是不太好的状况，分母下降的更快。股票还可以涨，其实很多的时候就发现什么呢？都是在纠结这个问题。我们探讨完以后，探讨清楚了以后，对于今后所有的受众，更能够把握这个。变得更坚定一点。接下来请广发。

　　王春：利率是市场最重要一个变量，我同意史博的观点。中国未来有一个趋势，未来利率往下走，必然是会带来金融市场蓬勃发展。补充一点，对于中国接下来来说，在14年，15年，还面临着什么？两个重要的变量。就是经济本身传统的经济周期可能已经进入了一个相对底部的一个位置。中国经济是在调整，周期是在调整，过去投资驱动经济周期里面普遍是有一个时间。本来的调整是可以看到，09年以后调整到现在，经济增速从13水平跌到7的水平。中间是有很多负面因素，包括对于中国银行业大量坏帐因素，都是得到了一个充分的预期。目前7%经济增速水平下，继续往下走的空间和幅度是比较的那个。在此基础上，经济手段都是有可能使经济在此水平上企稳，甚至有回升的机会。但是，在此基础上不可能没有反映。中国还面临着什么？就是一个改革周期。这个里面改革跟80年代，90年代不一样。所以，这一次改革结合互联网一个先进水平，中国通过改革的手段，在目前水平下转化成经济的一个增长点。为什么这两年，科技板，创业板，涨了这么多。传统也是有余地，包括国企改革，经营效率也是会发生很大的一个变化。这样的话，全球性的牛市在酝酿之中。

　　卫保川：谢谢。给史博有一点补充。这一块抓的还是不错，大家吃了不少的肉，接下来请刘总。

　　刘晓龙：从我来看，在牛市是从12年10月开始的。在那个时间点，包括13年，一直到14年，炒房的人越来越少，炒矿的没有了。13年上半年，兰州出现了一批，到14年年初，是达到了将近10%。我认为什么呢？就是传统行业，股市是跌到了12年的年底。

　　卫保川：我问一下年轻的投资管理人。您认为做投资最本质的是配置，配置错了，天天干也没有用，本来就没有什么财富可挖。这种配置，从你的观察来看，会延续多长时间？标志性的点，可关注的一些东西？

　　刘晓龙：在去年大概9月份左右，当时给客户是讲什么了？我当时说到，未来2、3年有在大中商品，包括矿产这一块。如果从长线来看，是低价买一个矿。如果放8年，10年，回报率角度是很好。如果以它为代表，他基本上已经降到了5%左右。这是最丰厚股票了，大多数都是会降到6%，现在已经下降到3%。他的程度已经不如当时那么明显了，创业板来讲，整个是属于泡沫化的中期了。

　　卫保川：第二个问题。我找一些基本的变量，转化到市场当中怎么看板块的问题。

　　段辰菊：我再补充一点。刚刚有几位已经提到了，风险利率下降是最关键，不太同意这种看法。在中国还有一个变量也是有人考虑理财产品的收益，其实我们在过去这1年来看，10年期国债利率是4左右，没有形成一个趋势性下降的一个状态。无风险利率，理财产品是可以看到，基本上是4.5左右，并没有出现下降。实际上可观察这样一个变量来看。

　　卫保川：信用债，不久以前是15，16，17。现在还有吗？

　　段辰菊：您说的很对。信用债是有风险。经济增速12年从8掉下来，13年7.7，14年7.4，今年是会7.2左右。我们可以算一下，我们大概在12年看看一些报道，就是经济硬着陆风险，很多人都是有担心。再看看，今年或者去年下半年，还有密谋讨论经济硬着陆风险，我看到的是进少了。大家目前是接受这样一个经济新常态这样一个状况。我对风险溢价比较低，这个是一个预期所导致的一个牛市。

　　卫保川：提到的风险补偿的问题，这个问题不否认。

　　段辰菊：所以，就是看一些看好的板块，经济向什么方向发展？代表着经济转型方向。比如说，一些智能家居。

　　卫保川：刚刚已经说了，估值也是已经很高了。其实刚刚谈的问题是大趋势，如果上涨因素是估值，而不是业绩。那么，想请史总谈一下，未来看3年看2年，中期的趋势怎么样？现在是3点5几。但是，前面是很高。但是，在中国这种事情还是没有风险。还是刚性可以看到，经济最重要是什么？是根上的概念。那个东西才是影响一些核心的因素。

　　史博：利率是会长期处于低估的状态。中国将来是一个逐渐的迅速步入老龄化状态，再一个老龄化社会当中没有出现高龄的情况。说的很对，本质来讲，利率的下降和风险溢价下降，是会交错进行。利率下降的时候，大家可承担的风险能力越来越强，风险议价越来越低。这个时候就是两种因素。

　　卫保川：接下来进入行业的一些东西。王总也是谈了一些基本面一些看法。基本面确定的框架下，投资的选择，尤其是现在是反差非常大一种状况。可以看到很多的信息行业，股市跟传统周期不一致。虽然去年11月份有一场革命。但是，后面发现来的更猛烈。我们谈些这些东西，这个是所有投资者比较关心的。

　　王春：我刚刚讲了2个周期，资本市场在反应，对他的反应是比较的剧烈。对于新兴产业，对于以科技移动互联网相关的行业来说，是一个高增长行业，也是一个高风险行业。大家都希望找到什么？在目前的水平下，我们看看市场前景也好这个是一个很特别的甄别和筛选。长期来看。但是，在目前时点上来说，策略性时点来看就是谨慎的态度。第二点，对于股票市场来说，本身更多的是什么？是来自于一个增长。本身一个分红增长，如果对于经济判断，一个阶段性下行风险不当。他未来一个收入增长模式非常快，由于内部机制的变化，由于本身行业竞争格局变化，带来盈利一个大幅度改善，也会反应到估值上。整个是要反映出极端的。目前时点来看，更多偏向于什么？未来能够盈利，能够出现一些改善。第三点，对于整个板块上来看，还有一位投资，牛市里面需要特别当心一个投资，就是主题性投资。更多是基于中长期远景预期，对于所有的公司进行持续的一个上涨。背后根基不牢靠。它通过不断的增长来确定，尽管短期没有盈利，对于未来就是非常不确定。

　　卫保川：一些东西是提示了板块的价值，透露一下，在您的研究框架当中，哪些东西是估值很低？哪些性价比更好？投资最终是性价比的问题，风险和收益的问题。

　　王春：整个经济大环境来看，对于企业盈利状况判断比较大的可能性就是什么？中期以后，一方面由于大宗商品价值的下跌，企业成本在今年会出现一个明显的改善。另外一个方面，由于利率水平下降，财务成本一个那个。第三，国企改革比较慢，今年下半年以后是会有一个比较大的改善。第四个方面，包括国有企业方面一些改革，本身企业之间一些重组，也是会有一个改善。这些角度来看，目前估值是在10倍左右，包括传统制造行业，盈利的经济性是比较高。是可以投资的，是作为价值型投资。对于一些成长股也是可以投资，是要做一些特别判断。目前来看，我们看到了什么？在有一些行业里面我们看到了盈利的增长。由于行业被颠覆，带来的同步的一个现象，这个公司相对来说是我比较看中的一个持续增长。

　　卫保川：谢谢。您作为企业代表，是怎么看现在的市场目前这种状况？

　　刘晓龙：认为这一次跟以前是不一样的。我是这样看，大概去年10月份的时候，风险偏好就是转向券商。那个时候创业板的估值是达到了主板的4-6倍，我认为什么呢？到这样一个情况下，短期和长期都是应该有一个修正，这个时候有一个信号。经过12月以后就是50，开了年以后，现在估值又到了这样一个状态。刚刚史博有一个图，我们今天统计过了。在牛市中后期的时候，就是整个在牛市波动幅度每一次都是15%左右，有的可以调到30%，40%。我自己觉得是什么呢？从稍微中期角度来看，第一个比较认同什么？航空是一个不错的机会，政府对于价格的管制上线也是放开了。包括过去几年，由于经济不好，所以，反而在技术密集型行业当中出现了什么？就是有一些努力的企业做起来了。

　　卫保川：是不是应该给一点掌声？接下来再举一下类似行业的例子，很有说服力，泛泛谈一些理念不怎么样。在这举例说明能够看的更一清楚一点。

　　史博：在目前的时间段，我更看好传统行业。我们回想100年以前，钢铁，铁路，都是新兴行业。所谓新兴行业也会逐渐变成传统行业。我认为互联网是隐私，要把客户体验做到极致对于传统行业，优秀公司来讲，如果能够把自己的思维再扭转过来，现在是什么？要有耐心一点，不要看当前的业绩。你把利益看的长久一点，把客户体验做到极致，传统行业拥抱互联网，有互联网思维，伴随中国“一带一路”走出去，现在面临的机遇可能比做一家新兴产业公司要有投资机会，投资价值也会更那个。

　　卫保川：最终是看业绩说话。这一点向您表示敬意。我能力在哪儿就做什么东西。现在都在讲互联网家。我觉得进入到了一个新的阶段了，大家认识现在反差挺大的。王总也想举例子了。

　　王春：对于我而言，本身是非常传统行业，周期性行业。我更喜欢什么？本身行业是一个持续增长行业，但是，还是行业一个内部结构发生了变化。有一个增长模式的出现，体制上的变化，巴菲特过去是不愿意投资的，航空中间很容易波动。在中国市场可以看一下，过去这2年，30%一个持续增长，是说明行业内部结构在发生变化。中国经济现在进入2轮周期，一个是传统经济的一个底部起稳，所以，传统产业有很强烈的投资价值。很多的产业也是内部结构发生了巨大的变化。所以，能够在结合本身一个产业内部结构变化，就是在传统产业本身享受到行业成长变化，行业结构变化，是会想到一个上涨的机会。

　　卫保川：大家有一个共同特点，是很坚持自己的研究，不随风。我们这么多年下来，总的下来都是非常的稳健，稳健都是胜出者，这个是我有一个切身的体会。可能大家现在的分歧在今天有很多。接下来请刘晓龙。再讲讲。除了航空，还有别的呢？

　　刘晓龙：对于一个忠于自己的投资者来说，每年很确定的是什么？在某一个时点对于市场有很确定的看法是一个比较少的状态，每年有几次对于整个市场有一个信心很强判断。所以，大多数的时候我认为是比较的痛苦。现在呢？刚刚提到了航空，对于痛点比较痛的一些东西，未来还是会有机会。今天北京雾霾又曝表了。我们这几年做的事情还是不够。实际上，不只是互联网就可以满足的，就可以把痛点解决掉。最近这两个行业在看。

　　卫保川：谢谢。投资可以做的轻松一点，没有必要非得那么严肃谈一点什么。今天的谈话非常的好。非常感谢大家。希望今后你们还是中国证券报座上的常客。如果长期认真做下去，这么坦诚的对待市场变动，你们是会取得优秀的成绩。感谢你们。谢谢谢谢你们。

　　主持人：下面，最激动人心的时刻即将到来，第十二届中国基金业金牛奖的最终榜单即将揭晓。首先揭晓的是金牛进取奖、债券投资金牛基金公司、被动投资金牛基金公司、海外投资金牛基金公司，获奖得主是：

主持人：恭喜获奖基金公司！请获奖者代表上场！

主持人：有请中国证监会证券基金机构监管部副主任徐浩、中国证券报有限责任公司副董事长王坚为获奖代表颁奖。

七、年度股票、货币金牛基金

主持人：下面揭晓2014年度股票型金牛基金、货币市场金牛基金得主。它们是：

主持人：恭喜各位获奖者！请获奖者代表上场！

主持人：有请中国建设银行托管部总经理纪伟、中国建设银行个人存款与投资部副总经理曹伟为获奖代表颁奖

八、年度混合、指数金牛基金

主持人：接下来揭晓2014年度混合型金牛基金、指数型金牛基金得主。它们是：

主持人：恭喜各位获奖者！请获奖者代表上场！

主持人：有请欧美同学会副秘书长许睢宁、中国证券报副总编辑闻召林为获奖代表颁奖

九、2014年度债券型金牛基金

主持人：下面宣布三年期混合型金牛基金、三年期债券型金牛基金得主。它们是：

主持人：恭喜各位获奖者！请获奖者代表上场！

主持人：有请中央人民广播电台经济之声总监蔡万麟、中国证券报副总经理孔雪松为获奖代表颁奖 

十、三年期股票型金牛基金、五年期股票型金牛基金

主持人：下面颁发三年期股票型金牛基金、五年期股票型金牛基金。它们是：

主持人：恭喜各位获奖者！请获奖者代表上场！

十一、三年期混合型、债券型金牛基金

主持人：下面颁发三年期混合型、债券型金牛基金。它们是：

主持人：恭喜各位获奖者！请获奖者代表上场！

主持人：有请上海证券副总经理王毅、中国证券报副总经理曹志为为获奖代表颁奖

十二、五年期混合型、债券型金牛基金

主持人：下面颁发五年期混合型、债券型金牛基金。它们是：（宣读）

主持人：恭喜各位获奖者！请获奖者代表上场！

主持人：有请天相投顾董事长林义相、中国证券报常务副总编辑段国选为获奖代表颁奖。

十三、金牛基金公司

主持人：我们的颁奖盛典临近尾声，分量最重的奖项马上就要揭晓。下面揭晓十大“金牛基金管理公司”。作为金牛奖评选里份量最重的大奖，“金牛基金管理公司”奖综合反映了基金公司的投资管理、风险控制、市场营销能力，可谓是一场全方位的比拼。可以说，十家金牛基金管理公司是2014年中国基金业当之无愧的领跑者。获得“金牛基金管理公司”奖的是：

主持人：恭喜各家获奖公司！下面我们有请上台领奖：

主持人：现在我们有请中国证券报党组书记、社长兼总编辑吴锦才为获奖公司颁奖，有请！

主持人：让我们再次向今天获奖的基金经理，以及基金公司表示衷心的祝贺！你们的荣誉，是用汗水和责任换取的。希望明年还能在颁奖台上看到你们的身影，也希望看到更多的新面孔，让我们为中国基金业加油！

金牛亦解韶光贵，不待扬鞭自奋蹄，中国基金业正秉承着金牛的精神，正视困难，努力前行，这也是中国基金业魂之所在。让我们共同努力，一起去面对风雨，迎接更加辉煌的明天。

金牛！我们明年再见！