中证网讯（记者 张勤峰） 周二，美股再现重挫。长江证券首席宏观债券研究员赵伟认为，此次美股重挫或主因市场对美国经济前景担忧加剧。3日以来，美国经济衰退领先指标，10年与2年期美债期限利差加速收窄至不足15bp，5年与3年期美债期限利差更是出现近11年以来首次倒挂。
赵伟团队通过研究历次美股见顶的宏微观环境，以及结合本轮美股的上涨特征发现：
其一、历次美股见顶均发生在美国经济周期尾端、高利率环境中。历史经验显示，美国经济周期尾端，企业盈利增速加速下滑；同时，经过美联储一段时间加息后，利率水平明显上行。盈利和估值双双承压下，美股随之见顶回落。其二、历次美股见顶回落导火索，往往与美国企业端或居民端的杠杆负反馈有关。例如，1990年和2007年，伴随房价下跌，美国居民端泡沫破灭、经济陷入衰退，美股见顶回落；1980年和2000年，受企业端杠杆崩盘、景气骤降拖累，美国经济增速大幅下滑，美股加速见顶回落。
赵伟团队认为，目前，美国部分金融市场及宏观经济指标已接近、甚至超过历次美股见顶时水平。其中，美股上市公司总市值、保证金债务占GDP比重分别高达166%、2.9%，ShillerPE也升至33左右，均接近、甚至超过历次美股见顶时水平。同时，美国企业利润增速已见顶回落、经济行至周期尾端，美联储也表态将持续加息。
他们指出，本轮美股牛市，与美企通过举债和汇回海外利润等回购股票高度相关。数据显示，2011年至2017年，股票回购贡献了美股总涨幅中的33.1%，超出净利润贡献率21.3%。随着减税效应衰减后海外利润回流放缓，以及美联储加息等打压债券融资，警惕回购下降引发美股回调风险。
赵伟等称，从最新数据来看，伴随减税效应衰减、美企海外利润回流放缓等，股票回购下降引发的美股调整风险正加速累积。
