永辉超市:利润增速符合预期,展店加速+同店增长

　　17年利润18亿元,业绩增长45%,符合预期

　　公司近期发布2017年度业绩快报,公式实现营业收入,583.95亿元,总比增长18.6%;实现归母净利润18.02亿元,同比增长45.06%(扣非利润16.93亿,同比增长55.79%)。拆分报告期来看,2017年下半年实现营收300.78亿元,同比增长21.71%%;实现归母净利7.46亿,同比增长30.42%。2017Q4收入150.87亿,同比增长23.50%;归母净利润4.09亿元,同比下滑4.04%,扣非利润3.22亿元,同比增长16.67%,符合预期。

　　“云超”维持高速展店,Q4展店逾50家

　　公司收入增长来源于同店增速和展店增量,上半年整体同店增长0.8%,其中绿标店同店增速11.60%增长明显。公司下半年以来展店提速明显,尤其以绿标店作为主力业态。截止17Q3,公司红标+绿标店数量达到526家,其中Q3展店33家,Q1、Q2展店数量分别为22家、13家。据公司官网,截止2018年2月11日,公司已开业门店602家,已签约未开店数量为170家。其中2018年以来新开门店18家,17Q4展店数量超过50家。我们预计18年大店仍将保持高速展店状态。

　　“云创”成为第二生命线,超预期最主要期待点

　　云创作为公司创新孵化器和载体,不断推出新业态;同时,永辉生活、超级物种等新兴业态模式进入高速成长期。公司Q3超级物种、生活店分别开出4家、51家,截止Q3共计拥有超级物种9家、生活店102家,预计17年底永辉生活店超过200家。

　　股权激励+合伙人制+赛马制齐发力,建立良好激励机制

　　公司于17年12月推出限制性股票激励计划,建立长效激励机制。此外,公司还采用赛马机制和和合伙人计划调动内部工作积极性,提升经营效率。

　　风险提示

　　新兴业态扩张不及预期,实体零售复苏不及预期。

　　看好生鲜超市龙头长远发展,建议“买入”

　　预计公司17/18/19年EPS分别为0.19/0.26/0.34元(暂未调整),维持“买入”评级。