欣旺达：电池龙头有望迎来大蜕变 推荐评级

　　[摘要]　

　　事件描述： 

　　公司1月24日晚间公布2017年度业绩预告，期间实现归母净利润5.40亿-6.75亿元，同比增幅区间为20%-50%。 

　　事件点评： 

　　公司17年全年利润保持稳定增长，其中Q4单季实现归母净利润2.38-3.73亿，同比增幅区间在45.1%-127.4%，取中值计算，同比增幅高达86.3%，Q4单季的业绩表现十分亮眼。在全年原材料成本价格上涨、动力电池等新产品研发投入加大、募投项目提前实施导致资金需求加大造成融资成本增加、汇率波动导致汇兑损失增加的多种压力下，仍交出了一份相对稳定的业绩答卷。

　　公司在消费锂电池领域多箭齐发：1）大客户手机PACK电池方面，老机型份额保持稳定，新机型引入双电芯带来电池单价50%的增长，公司自主研发的设备在量产良率和工序衔接等环节有明显优势，交付方面领先同行，目前份额也处于领先；2）国产手机PACK全线切入，且客户结构相对均衡。在华为、小米、OV、联想等手机龙头始终保持30%左右的市场份额。国产手机市场竞争激烈，此起彼伏，但“组合投资”规避了风险，公司业绩高增长并没有受到影响；3）笔电方面，大客户平板和笔电出货量都维持高增长，同时供应华为平板。通过电子笔产品切入微软、HP、联想、华硕等客户，未来有望在笔电PACK领域形成规模销售。4）东莞锂威的消费类锂电芯业务高速增长。消费类锂电芯的竞争格局已经基本固化，ATL、SDI、LG三家龙头公司占据了半壁江山，而缺少成本规模优势的中小厂商在大厂的竞争下毫无还手之力。东莞锂威作为二线龙头厂商，其凭借产品质量、价格和本地服务能力的优势，在国产终端客户方面很受重视。 

　　新兴智能硬件业务成为新的利润增长点，公司产品涵盖智能家居、穿戴设备、飞行器、VR等方面。公司上百台注塑机满产运行，为小米多款产品（扫地机、飞行器等）、大疆飞行器以及松下、飞利浦等家电产品进行OEM生产。VR方面已经为暴风、掌网、大朋乐相等客户批量供货，飞行器方面公司已与大疆、小米、零度等展开深度合作。

　　动力电芯的战略布局将助推公司未来的业绩爆发。新能源车行业当前最核心的资源是优质的电芯资源。随着国家补贴政策的进一步趋严，能量密度高、生产规模大的电芯企业才能进一步研究源于数据2研究创造价值[Table_Page]欣旺达(300207)-公司事件点评报告强者恒强，预计18年将是电芯行业强弱分化的元年。手握优质电芯供应的资源，是获得车厂BMS和PACK订单的关键。布局动力电池业务为公司打开了千亿市场空间，而电芯又是动力电池不可或缺的资源，公司的战略布局值得认可。凭借东莞锂威的成功案例，公司动力电芯的表现绝对值得期待。目前，非公开发行已经拿到批文，正处于沟通阶段。惠州博罗工业园区的全面启用将引领公司规模走上新一级台阶。

　　储能业务国内国际双线操作，稳扎稳打。18-19年将迎来第一批梯次利用的动力电池，占储能成本4成左右的电芯成本的大幅下降有望打开储能市场。预计17年收入规模有望突破1个亿，目前整体还处于投入期。

　　投资评级与估值暂不考虑定增摊薄影响，预计公司17-19年实现EPS分别为0.46、0.72、0.89元，对应当前价格，PE分别为22、14、11倍，估值处于低位，维持“推荐”。 

　　风险提示笔电新客户进展不及预期，动力电芯业务布局不及预期。