瀚蓝环境：环保综合平台夯实 增持评级

　　[摘要]

　　事件：公司发布公告，通过以下议案，收购饶平宝斗石公司80%股权，投资饶平县宝斗石生活垃圾填埋场升级改造及综合处理资源化利用项目。

　　手握宝斗石PPP项目，焚烧填埋齐头并进：该PPP项目包括填埋场升级改造和综合处理资源化利用两个子项目，一是对原宝斗石生活垃圾填埋场进行综合整治和改造升级；二是在宝斗石垃圾填埋场新建一座垃圾综合处理与资源利用厂，负责处理饶平县城区产生的生活垃圾及填埋场存量垃圾。项目占地约100亩，近期和远期的设计规模分别为400吨/日和600吨/日。该PPP项目合作期为25年（建设期1年）。总投资约3亿元，自有资金内部收益率达到8%以上。

　　综合业务稳定发展，前三季度业绩稳中有进：根据公司三季报，前三季度营收30.6亿元，同比增长13%；归母净利润达到5.46亿元，同比增长26.13%。前三季度垃圾发电量为10.68亿度，约为16年全年发电量的81.5%，增长速度显著；其根本原因为发电效率的进一步提高和大连一期（1000吨/日）、黄石二期（400吨/日）垃圾焚烧项目在17年的正式运营。随着季度变更和用水需求的增长，以及公司水损治理取得成效，从第一季度至第三季度，自来水供应量持续增长，前三季度总量达到31064.7万吨，约为16年全年供水量的76.6%。污水处理业务保持稳定，前三季度处理量占16年全年的75%。

　　专注稳固已有业务，积极扩展新业务：（1）固废业务稳固提升：随着公司在手固废处理项目的逐渐发展和投运，固废处理业务稳步提高。今年公司投资新建生活垃圾处理厂（南海生活垃圾焚烧发电三厂），预计新厂处理规模为1500吨/日；投资开平市固废综合处理中心一期一阶段PPP项目，项目内容包括建设生活垃圾焚烧发电厂、渗滤处理中心、填埋场以及湿地公园的建设、维护和管理，总投资额约为5.26亿元。（2）大步迈入水环境治理领域：公司通过全资子公司对佛山市南海区蓝湾水环境投资建设有限公司增资38781万元，增资后对该公司达到90%控股。蓝湾公司当下负责里水河流域治理项目的投资、建设和运营管理。项目工程涉及3条主干涌、8条支干涌及99条支涌，共110条内河涌，总投资约为21.5亿元。

　　股东增持公司股份，体现强大信心：公司控股股东的母公司广东南海控股投资有限公司，以每股约11.83元的价格增持公司股份54.9万股，占公司已发行总股份的0.72%。这次增持股份体现了股东对公司良好前景的信心，同时增持股份也给公司全体成员带来了信心。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.79元、0.90元、1.03元；公司业绩增速相比同行业公司较高，给予2017年22倍估值（水务板块目前估值处于20~25倍），对应目标价17.38元，给予“增持”评级。

　　风险提示：项目投产进度或低于预期。