莱克电气：翻番增长的自主品牌 买入评级

　　[摘要]

　　■事件：近日，我们与公司领导进行了深入交流。莱克Q3单季度实现收入14.4亿元，YoY+25.0%；实现业绩0.5亿元，YoY-57.0%。我们认为，随着公司产品结构持续优化，自主品牌业务快速发展，盈利能力有望得到修复。

　　■竞争优势显著，自主品牌加速发展：内销方面，莱克不断推出高端新品，自主品牌实现翻番式增长。结合公司公告及调研信息，2017年1-9月，莱克自主品牌销售收入YoY+120%，占公司总收入的比例达18%。公司主要产品吸尘器、空气净化器具备较强的竞争优势，市场份额领先。根据中怡康数据，2017年9月，莱克吸尘器线下零售量市占率为19.1%，位居行业第一；空气净化器线下零售量市占率为11.4%，仅次于飞利浦，位居行业第二。考虑到公司加大广告投入力度，品牌力有望进一步提升，加之莱克不断拓展新品类，我们认为，自主品牌将延续高速发展态势，为公司收入与业绩增长提供长期支撑。

　　■汇兑损失+成本上涨，业绩承压：莱克Q3单季度业绩YoY-57.0%，毛利率同比下降4.1pct。根据三季报及调研信息，公司盈利能力有所下滑的主要原因系2017年7-8月，人民币兑美元汇率升值较大，致公司出口订单在确认为人民币收入时有所减少。

　　经推算，若扣除汇兑损益影响，莱克Q3单季度业绩YoY+0.6%。同时，原材料价格上涨，亦是公司盈利能力承压的重要原因。根据公告，9月末，塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料价格上涨幅度高达20%-50%。考虑到公司积极降低成本并提升产品价格，加之较高毛利的自主品牌销售占比不断提升，我们预计，公司业绩或将恢复快速增长。

　　■投资建议：在家居护理电器领域，公司拥有较强的技术优势；内销方面，莱克不断推出高端产品，市场份额稳步提升，预计内销将维持高增长。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.11/1.50/1.98元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为63.00元。

　　■风险提示：原材料价格上涨，人民币大幅升值