中国太保：预计NBV同比+40% 增持评级

　　[摘要]

　　年三季报点评：

　　预计NBV同比+40%，产险整体承压，非标资产配置达20%[Table_Summary]事件：公司披露2017年三季报：实现保险业务收入2335.72亿元，同比增长23.5%（其中3Q单季同比+21.2%），拉动营收同比+21.4%至2589.57亿元；实现归母净利润109.26亿元，同比+23.8%（其中3Q单季同比+64.4%），期末每股净资产为14.98元，较上年末增加3%，ROE为8.1%。

　　点评：

　　寿险净利YoY+35%，预计NBV同比增速达40%。太保寿险实现保险业务收入1549.91亿元，同比增长32.1%。7-9月，太保寿险单月原保费收入增速分别为4%、40%和24%，据了解，公司于7月陆续停售部分不符合134号文产品的年金组合，8月末销售了利赢年年C1款。

　　前三季度代理人渠道新单期缴保费增速为38%（3Q单季增速为4.3%，低于同业），个险渠道续期业务占总保费比重为65.7%，同比基本持平，较半年末增加2个pct.，我们预计前三季度太保寿险一年新业务价值增速保持在40%附近，得益于其坚持保险主业收获转型1.0的丰硕成果。公司2018年开门红产品为聚宝盆分红年金和财富赢家（万能型）的“双主险”年金产品，以及附加未来星教育金分红型两全产品，我们后续将紧密跟踪产品的预售情况。太保寿险前三季度累计净利润为71.98亿元，同比大增35%（3Q单季劲增150%），主要系去年同期责任准备补提压力较大。我们预计全年太保寿险贡献净利润102亿元，YoY+22%。

　　产险净利YoY-12.5%承压，保费增速低于行业换取更优品质。太保产险实现保险业务收入783.72亿元，同比增长9.4%，其中车险和非车产险的增速分别为7.2%和16.8%。公司产险业务增速低于行业，主要系公司主动调结构，以换取更高的业务品质。太保产险前三季度累计净利润为30.28亿元，同比下滑12.5%（3Q单季下滑25%），主要系下半年以来自然灾害高发加之商业车险二次费改落地后对优质客户的获得成本提升，使得赔付率攀升。我们预计全年产险CoR与16年基本持平，约为99%，全年贡献净利润42亿元，YoY-8%。