安琪酵母：业绩向好 买入评级

　　[摘要]

　　简介：

　　位于湖北宜昌的安琪酵母，成立于1998年，2000年上交所上市，是国内酵母行业唯一的高科技上市公司，产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等，产品广泛应用于烘焙食品、发酵面食、酿酒及酒精工业、食品调味、医药及营养保健、动物营养等领域，公司产品远销包括美国、日本、欧盟等140多个国家和地区。在酵母方面位居中国第一，世界第三，仅次于法国乐斯福（Lesaffre）、英国英联马利（ABMauri）。

　　评论：

　　产能情况：公司产能增长迅速，全球/国内占比13%/55%，YE产能最高酵母产能主要在欧美。酵母产能主要集中在欧美，占比65%，世界第一、第二酵母产能公司来自法国和英国，欧美酵母产能保持年平均增长1%-3%；亚非酵母产能占比35%，其中亚太占比27%，西亚南亚占比2%，非洲占比6%，酵母产能亚洲第一的是中国的安琪酵母，其他地区占比7%，亚非酵母产能保持年平均增长8%以上。

　　酵母消费地主要在亚非。全球人口的79%集中在亚洲、非洲。其中亚太人口占比36%，西亚南亚占比27%，主要是由于有中国和印度两个人口大国，预计到2022年印度人口将超过中国成为世界上人口最多的国家，非洲人口占比16%，亚非地区拥有庞大的人口基数且人口保持持续增长，这决定了亚非地区成为酵母的主要消费地，也是世界主要酵母公司竞争激烈的市场之一。

　　全球酵母产能公司有增有减。全球酵母产能从09年的130万吨增长到17年的150万吨，除安琪酵母公司外，其余世界级公司几乎没有显著增长，个别公司还出现下滑。排名第一的法国乐斯福产能从09年的43万吨增长到17年的46万吨，8年CAGR为0.85%，排名第二的英国英联马利从09年的28万吨减少到17年的26万吨，8年CAGR-0.92%，第三名的安琪酵母从09年的9万吨迅速增长到17年的22万吨，8年CAGR11.82%，发展比较快。

　　目前，公司全球市场占有率13%，中国市场占有率55%。全球行业CR5市场份额达到76%，行业集中度进一步提升，未来该行业有可能出现寡头竞争。