顾家家居：短期汇兑损失不改长期高成长 买入评级

　　事件：

　　公司发布限制性股权激励计划草案，拟向公司总裁、副总裁及中层管理人员、核心技术（业务）人员共计100人授予限制性股票1,873.10万股，占总股本的4.54%，授予价格为26.70元。

　　点评：

　　股权激励，确保中长期增长。公司拟向公司总裁、副总裁及中层管理人员、核心技术（业务）人员共计100人授予限制性股票1,873.10万股，占总股本的4.54%，授予价格为26.70元。其中首次授予1,593.10万股，占总股本的3.86%，预留280万股。解锁条件为，以2016年为基数，18-20年营收增长分别不低于44%、73%、107%，净利润增长分别不低于32%、52%、75%。股权激励将有效绑定高管利益，提升员工积极性，同时彰显公司对未来发展信心。

　　床垫搭乘消费升级东风，业务增长迅速。公司床垫产品性价比突出，一号店3D版采用德国Muller3D材料、Airflow透气面料，透气性是普通床垫的8倍以上，价格相对竞争对手的同类产品有较大价格优势。

　　上半年公司床品营收为4.3亿元，同比增长72.7%，其中床垫实现翻倍增长。原材料价格上涨，毛利率下滑。TDI是海绵的重要原材料，7月以来原材料TDI价格快速上涨，目前40,000元/吨，较最低点23,000元/吨，上涨近80%，原材料快速上涨致使公司毛利率下滑。

　　人民币加速升值，汇率损失扩大。5月以来人民币加速升值，公司外汇中98%以上为美元，截止6月底公司有7,864.5万美金及约1000万元人民币的欧元、港币及加元，另外有6,790万美元的应收账款。目前美元兑人民币即期汇率为6.5350，较6月底6.7744升值约3.5%。

　　预计公司的汇兑损失将较中报时有一定扩大。

　　盈利预测及估值:预计17-19年公司EPS分别为1.91元/2.64元/3.55元，PE为27X、20X、15X，维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产销售增速放缓、原材料价格波动