阳泉煤业：业绩大幅增长 关注国企改革进度

　　事件:

　　上半年公司实现营业收入146.19 亿元,同比增长92.78%;归属于上市公司股东净利润8.52 亿元,同比增长904%;每股收益0.35 元。其中, 二季度EPS0.17 元,与一季度基本持平。

　　点评:

　　煤炭业务量价齐升。上半年公司原煤产量1735 万吨,同比增长14.60%;煤炭销量3393 万吨,同比降低0.96%;商品煤综合售价396.67 元/吨,同比增长103.59%;商品煤销售成本327.90 元/吨,同比增长89.70%;煤炭业务毛利率17.33%,同比增加6.05 个百分点。

　　三季度煤价继续高位运行,业绩环比改善可期。三季度受需求旺季、供给因安全大检查、矿难停产、内蒙古和陕西煤管票限制严格影响,煤炭供求偏紧,煤价高位运行,预计三季度均价较二季度继续提升,公司业绩环比仍有提升的空间。

　　受益山西国企改革,存整合集团煤炭资产预期。目前公司本部煤炭产能相对稳定,增长空间有限,但外延式增长值得期待,公司2011 年由“国阳新能”更名为“阳泉煤业”,表明公司做大煤炭主业的决心。当前在山西国企改革大力推进的背景下,为解决与集团之间的关联交易问题,公司未来存整合集团煤炭资产的预期。目前,集团煤炭产量(不含上市公司) 与上市公司产量基本持平。

　　盈利预测、估值与评级 我们判断下半年煤价将高于我们之前预期,故上调公司2017-2018 年EPS 至0.72 元和0.7 元(原为0.66 元和0.64 元),公司是山西地区无烟煤龙头企业,在三季度煤价继续走高的背景下,公司业绩预计环比继续改善,且公司受益于山西国企改革,有整合集团资产预期,继续给予公司“增持”评级。

　　风险提示:

　　山西国企改革进度低于预期,内蒙古、陕西煤管票放松导致煤价下跌。