恒瑞医药：整体业绩符合预期 增持评级

　　[摘要]

　　■事件：公司公告2017H1业绩，上半年实现营业收入63.45亿元，同比增长20.18%；归属上市公司股东净利润15.73亿元，同比增长19.71%;归母扣非净利润15.72亿元，同比增长19.22%；EPS0.56元，上半年业绩符合预期。上半年经营活动产生现金流净额13.56亿元，较去年同期增长了5.72%，经营质量较好。

　　■Q2增速环比加快，业绩符合预期：2017年1-6月份公司实现营业收入63.45亿元（+20.18%），归母净利润15.73亿元（+19.71%），扣非净利润15.72亿元（+19.22%）；从Q2单季度看，17Q2公司实现收入、归母净利润、扣非净利润分别为31.75、7.62、7.66亿，分别同比增长21.63%、20.89%、21.01%，Q2净利润率23.99%，较一季度分别提升2.87、2.26、3.58个百分点。

　　■研发投入创新高，整体期间费用率略有下降：上半年公司综合毛利率86.58%，略降0.07个百分点，净利润率24.77%，降低0.20个百分点；2017年上半年销售费用率35.93%，同比下降1.23个百分点；管理费用率20.29%，同比提升0.30个百分点；财务费用率-0.62%；三项期间费用率合计55.59%，较去年同期下降0.03个百分点。2017年上半年公司累计投入研发资金7.8亿元，比上年同期增长60%，占总营业收入的12.33%，较去年同期提升了3.07个百分点。

　　■多产品获批临床，吡咯替尼报产获批：上半年公司多个产品获批临床,BTK激酶抑制剂SHR1459获得CFDA临床试验批件,贝伐珠单抗注射液的I/II期临床试验，注射用甲苯磺酸瑞马唑仑开展III期临床试验。同时治疗转移性乳腺癌抗肿瘤药物吡咯替尼报产获批，未来获批将有效补充公司肿瘤产品线。

　　■投资建议：我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为20.80%、19.30%、19.50%，净利润增速分别为20.74%、19.67%、18,87%；EPS分别为1.11、1.33、1.58元，首次评级，给予增持-A的投资评级，6个月目标价60.00元。

　　■风险提示：老产品增速放缓；产品降价风险