龙净环保：期待阳光集团入主带来平台支持 买入评级

　　[摘要]

　　■中报业绩增长平稳：公司披露2017年中报，公司2017年上半年实现营业收入29.58亿元，同比增长0.95%；归母净利润2.26亿元，同比增长14.66%；扣非后归母净利润2.05亿元，同比增长17.89%。二季度，公司实现营业收入18.15亿元，同比增长1.4%；归母净利润1.42亿元，同比增长17.66%。公司中报业绩增长平稳。

　　■毛利率略有提升，费用控制得当，现金流待改善：公司上半年综合毛利率24.89%，同比增长1.49个百分点。上半年公司期间费用率维持稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.52%、12.27%、0.36%，分别同比-0.09pct、+0.9pct、-0.1pct。公司经营性现金流净额-3.56亿元，同比下降51.3%，现金流存改善空间。

　　■各项业务全面开花，业务向非电领域积极拓展：上半年，电除尘业务方面，公司全力拓展国内新建和超低排放改造市场，取得一批大型改造项目。电袋业务领域，公司积极拓展以电袋为中心的尘硫一体和烟气环保岛项目，以圆管带式输送为主体的炉前环保岛新业务取得市场突破，有望添加业绩新增长动力。公司业务向非电领域积极拓展，公司干法脱硫业务逆势上扬，实现了从传统火电、钢铁到新兴的焦化、碳素、催化裂化、工业尾气治理等非电领域的覆盖，新增合同大幅增长。公司脱硫业务积极拓展有色金属行业烟气治理市场，取得2个大型电解铝脱硫项目。西矿环保团队有针对性地展开对建材、冶金及中小锅炉项目的攻坚，市场拓展取得一定成效。公司电控团队上半年以高频电源和脉冲电源组合拓展除尘改造项目，盈利显著提升。公司海外业务方面,公司在一带一路、东南亚方面取得一定的项目突破。

　　■阳光集团入主，带来平台支持，强化公司实力：公司第一大股东为东正投资，持有公司17.17%股权。据公司6月1日公告，东正投资股东与阳光集团签署《股权收购协议》，东正投资第一大股东周苏华将其所持有的51%股权转让给阳光集团，2%股权转让给阳光集团子公司新阳光环保；东正投资其他5名股东持有的47%股权转让给新阳光环保,此次股权收购价款为36.71亿元。股份转让6月9日完成交割，龙净环保第一大股东仍为东正投资，阳光集团成为东正投资第一大股东，龙净环保实际控人由周苏华变为阳光集团实际控制人吴洁，阳光集团入主。根据《股权收购协议》，阳光集团及其实际控制人有意向在未来12个月继续增持公司股份金额不低于5亿元，不超过10亿元。阳光系公司以阳光金控为平台，旗下形成了地产、教育、物产、医疗、金融等多核心板块，综合性平台化布局。据公司公告，2016年阳光集团实现营业收入283.5亿元，同比下降7.2%；净利润4.63亿元，同比增长69.5%。阳光集团对龙净环保多年来的行业地位、品牌价值、技术研发实力和历史经营业绩高度认可，通过收购东正投资100%股权间接收购龙净环保，切入环保领域，综合平台进一步打造。阳光集团入主为公司发展带来平台支持，阳光金控旗下子公司业务有望与公司业务形成协同效应。公司7月15日公告，阳光集团通过委托设立2个信托计划增持公司2.83%股份，彰显阳光集团对公司发展信心。

　　■投资建议：公司为大气治理技术龙头，蓝天保卫战、京津冀大气污染防治行动不断推进，中央环保督查力度加大，催化相关大气治理需求，公司作为龙头，有望首先受益。公司业务向非电领域延伸，发展空间值得期待。