凯盛科技：双主业发展空间大 买入评级

　　[摘要]

　　2017年上半年公司实现营收15.67亿元，同比上升50.90%，归属净利润3517.3万元，同比增长26.49%。

　　业绩增长进一步提速：2017Q2营收8.33亿，同比增长51.31%，归属净利2319万，同比增长32.81%，收入、利润继续保持快速增长，环比进一步提速（Q1收入、净利增速分别为50%、16%），盈利趋势向上。

　　新材料业务：受益氧化锆景气回暖，新产品进展顺利：2017年上半年中恒公司营收2.93亿，同比增长17.02%，营业利润3384万，同比增长35.35%；今年受供给端环保压力驱动，氧化锆价格上涨明显，中恒作为电熔氧化锆龙头，优先受益；同时公司锆系材料也在积极进行产品升级（活性锆）。钛酸钡等电子级新产品目前进展顺利，钛酸钡项目8月份已经投产，后续随着客户认证完成，明后年有望开始贡献业绩。

　　电子显示业务：全产业链配套布局，协同效应未来有望显现：华益公司ITO、手机盖板玻璃销售实现快速增长，但价格竞争激烈，盈利略有回落；减薄业务盈利处于向上通道，TP业务（触摸屏玻璃、柔性镀膜）市场竞争加剧，公司进行高端差异化布局；国显科技上半年收入10.49亿，同比增长69.26%，营业利润3898.5万元，同比增长8.52%，利润增速明显低于收入增速，主要受模组市场价格回落影响，利润率下降，后期随着国显向大尺寸（笔记本）、小尺寸（手机）领域拓展，并进一步拓展全屏显示、裸眼3D等新技术，全产业链布局进一步完备，协同作用有望显现。

　　投资建议：维持“买入”评级：公司背靠中国建材集团（央企）和蚌埠设计院（研发），布局新材料+电子显示双主业，中期发展空间大；新材料方面氧化锆需求回升，公司作为行业龙头受益显著，同时成本控制能力较强，氧化锆业务盈利上升；电子显示方面，国显科技继续保持快速增长；基于国显科技下半年是需求旺季，贡献全年主要业绩（2017年业绩承诺扣非1.05亿），且整合效应逐步体现，预计2017-2019年EPS分别为0.20、0.32、0.42，对应PE分别为42倍、26倍、20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨、新产品开发不及预期；