上海环境：看好新项目落地加速业绩释放 买入评级

　　[摘要]

　　事件公司发布2017年半年报上海环境发布2017年半年度报告，实现营业收入11.97亿元，同比增长9.25%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长33.24%，符合市场预期。EPS0.43元/股，ROE5.94%。第二季度公司实现营业收入6.61亿元，同比增长1.40%，环比增长23.52%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长24.71%，环比下降5.85%。

　　另外公司近日公告中标安徽省“蒙城县生活垃圾焚烧发电PPP项目”，日处理量1050吨（一期700吨/日），特许经营期30年，同时承接原垃圾填埋场委托运营5年，以及300吨/日渗滤液处理站的经营权。该项目总投资3.14亿元，垃圾处理费补贴单价40元/吨；委托运营费用2000万元。

　　简评固废在手订单运营稳定，期待新项目投产贡献业绩上半年公司固废业务实现营收7.33亿元，同比增长21.88%，毛利率44.15%，同比下降1.17个百分点。目前公司共运营11个生活垃圾焚烧项目，入场垃圾282.37万吨，同比增长17.78%，上网电量8.37亿度，同比增长23.2%；5个项目垃圾填埋运转正常，处理量和发电量同比持平；5个中转项目共处理64.95万吨中转垃圾，同比略有增加。

　　新项目方面：洛阳项目土建、安装已完成，具备进垃圾条件；太原项目取得施工许可；成都宝林项目进入选址阶段，新县填埋场一期库区边坡膜铺设完成12万平方米，二期垃圾坝填筑完成40%。公司新签威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目、蒙城县生活垃圾焚烧发电PPP项目，为固废业务长期增长奠定坚实基础。

　　污水处理毛利率提升，看好提标改造带来业务增量报告期内，公司市政污水处理板块实现营收1.77亿元，毛利率42.55%，与去年全年40.19%水平相比有所提高。公司运营的污水处理厂6座，污水处理总量为3.24亿吨，日均处理量为177.8万吨，平均产能利用率达97.53%，各污水处理厂运行平稳有序。

　　新项目方面，新昌县将作头、长远岗垃圾填埋场配套污水处理厂已于3月验收开始试运行，处理规模300吨/日，采用“生化系统+膜深度处理”先进工艺，具有师范作用。另外竹园污水厂提标改造项目已处于前期准备阶段，我们看好“十三五”提标改造对污水处理业务带来的业务增量。