平煤股份：关注焦煤旺季及国企改革 增持评级

　　[摘要]

　　事件公司发布2017年中报，实现营业收入107亿元，同比增长80%；归母净利润6.26亿元，同比增长77%；扣非归母净利润6.03亿元，扭亏为盈，去年同期为-3.6亿元；经营活动净现金流2.4亿元，同比下降87%；基本每股收益0.26元。

　　简评2017H1业绩同比大幅增长，主因煤炭价格上涨2017H1公司实现归母净利润为6.26亿元，同比上涨77%，主要得益于煤炭价格的大幅上涨，公司的经营性业务盈利能力大幅增强。售价成本方面，2017H1煤炭平均价格为669元/吨，同比上涨124.5%，销售成本503元/吨，同比上涨114.1%，毛利为166元/吨，同比上涨163.6%，所以即使成本上涨，销售价格涨幅更大，盈利也大幅增长。

　　Q2业绩环比持平，主因是销量增长&精煤洗选率提高2017Q1公司归母净利润为3.2亿元，从而计算得知Q2实现业绩为3.1亿元，环比基本持平。从公司主焦煤的市场价格（产地，含税）来看，平均价格由Q1的1449元/吨下降至Q2的1430元/吨，所以业绩持平的原因主要包括两个方面：一是销量环比增长，2017Q2商品煤销量687万吨，环比增长11.8%；二是公司实精煤洗选率有所提升，由Q1的29%提升到Q2的31%，提升2个百分点。

　　期间费用同比降低，主因是管理费用下降明显公司2017H1期间费用合计9.6亿，同比下降11%，其中销售费用1亿元，同比上升57%，财务费用5亿元，同比上升14%，管理费用3.6亿元，同比下降37%。销售费用上升主要是由于应付职工薪酬上升所致；财务费用上升主要是由于票据贴现利息及支付融资利息增加所致；管理费用下降主要原因是生产用修理费列支制造费用所致。

　　实施精煤战略，洗选能力提升明显公司坚持实施精煤战略，提升洗选加工力度。2016年，公司积极建设配套洗选加工能力，加强洗煤厂生产技术精准管理，提高洗没设备的开机率，增加原煤入洗量。截至2016年末，公司共有4个洗煤厂，设计年洗选能力合计为2160万吨。2017上半年累计入洗1049万吨，同比增加77万吨，入洗煤占总产量比重达到67%以上，实现了产品结构由动力煤和精煤并重逐步向以精煤为主倾斜。利用公司丁戊庚组原煤的煤种优势，加大炼焦精煤的生产，在洗选己组煤的基础上，加大动力煤向炼焦煤转化，上半年累计入洗丁戊庚组煤290万吨，多生产精煤100万吨以上。未来公司计划加快配套选煤厂建设和现有选煤厂升级、改造、扩建，不断提高原煤入洗率。