恒生电子：创新推动发展 增持评级

　　[摘要]

　　营收增加31.65%净利润增加39.36%2017H1营收10.80亿元，同比增31.65%；归母净利2.29亿元，增39.36%；扣非净利1.39亿元，增10.79%。非经常性损益8989万元，去年同期3883万元，非经常损益增加131%主要是本期处置维尔科技获得5670万元所致。

　　资管、财富、互联网业务拉动营收大幅增长资管和财富业务占比最大，营收分别为3.76亿元、2.14亿元，且分别以40.02%、41.76%的增速快速发展，毛利率分别上升0.48%、1.9%。资管业务中风控产品增速超70%，期货行业反洗钱案例超百。互联网业务增速最快为63.15%，营收1.26亿元；经纪业务总客户数在深港通业务细分市场排名第一。

　　拥抱监管，稳妥创新公司把握监管方向，顺应适当性管理、反洗钱3号等政策，大力发展经纪与财富管理IT业务，在金融风险管理趋严背景下，风控产品增长迅速；同时，公司重视研发积极探索Fintech寻找新的增长点，发展迅速，前景良好。

　　人工智能/区块链初步见效，研发投入加大未来可期上半年研发投入5.08亿元，占营收47.06%。推出智能资讯、智能投顾、智能投资、智能客服4款AI产品。区块链领域的FTCU联盟链的基础服务已推出，支持合同链、私募股权链等业务场景的接入，目前处于客户测试阶段。

　　外延积极参与前沿Fintech技术布局投资人工智能语义的三角兽、区块链智能合约平台Symbiont、金融风控反欺诈的邦盛科技、供应链金融云图征信、金融自动化运维及监控的天融达。

　　盈利预测与投资建议我们预计2017~2019年营业收入分别为28.98/39.01/52.91亿元，分别同比增长33.5%/34.6%/35.7%。2017~2019年净利润分别为3.91/5.24/6.70亿元，分别同比增长2035.6%/34.2%/27.9%。2017~2019年每股收益0.63/0.85/1.09元，对应市盈率分别为79.7/59.4/46.4倍。给予增持评级。

　　投资风险政策与监管风险。