岳阳林纸：央企背景助力进入高增长通道 买入评级

　　[摘要]

　　公司成立近60年来，业务板块实现全产业链发展，在造纸行业居于龙头地位。

　　2015年底公司剥离亏损资产骏泰浆纸，同时对子公司湘江纸业搬迁升级，预计今年投产。在国家环保政策趋严、造纸行业淘汰落后产能的背景下，公司纸产品销售量价齐升，使得造纸板块业绩扭亏为盈，呈现V型反转。2017年上半年母公司文化纸业务净利润较上年同期增加352.02%。

　　收购凯胜园林，唯一央企园林发展进入快车道我国生态园林行业快速发展大背景下，公司于2017年5月完成对诚通凯胜生态100%股权收购，成为诚通旗下唯一一家具备园林资质的企业。从6月份起合并报表，2017年半年度新增园林业务净利润2440.86万元。体系内，诚通央企实力雄厚，助力凯胜承接体系内订单；体系外，诚通集团有望通过与央企合作的方式，为凯胜搭建合作平台。体系内外齐发力，凯胜未来订单加速可期。

　　定增改善财务结构，大股东及员工持股参与彰显信心公司2017年5月完成非公开发行3.55亿股，发行价6.46元/股，募集资金22.9亿。大股东中国纸业认购2亿股，共12.92亿。凯胜园林原实际控制人刘建国认购0.9亿股，总金额5.8亿，彰显其对公司未来发展的信心。同时，公司员工持股计划购入0.39亿，占定增募总额的1.7%，董监高占比16.89%。大股东及员工持股参与定增，彰显了对公司发展的信心。

　　背靠诚通央企，公司业绩跨越式发展可期公司实质控制人为诚通集团。2016年2月，诚通集团被确定为中央企业国有资本运营公司试点。2016年9月，受国务院国资委委托，中国诚通牵头发起设立中国国有企业结构调整基金，预计总规模3500亿元，首期募资1310亿元。凭借业内稀缺的央企背景在融资便利性、资金成本、拿单能力及与其他央企合作等方面的优势，公司规模有望迅速扩张，业绩有望实现跨越式发展。

　　盈利预测与投资评级公司是A股中唯一的央企园林标的，是典型的大集团下的小公司。预计公司2017-2019年净利润分别为3.30/5.88/8.70亿元，对应PE分别为37X/21X/14X，给予“买入”评级。