星网锐捷：下半年并表等将带来更大收入弹性 增持评级

　　[摘要]

　　事件公司8月24日晚发布2017年中报：营收23.86亿元，同比增长27.24%；归母净利润5182.49万元，同比增长34.51%，基本每股收益为0.0961元，较上年同期增34.41%。同时公司预计前三季度净利润变动在10%~30%之间，对应规模为1.94亿~2.29亿。

　　简评1、各业务线营收增速表现不同，产品结构变化导致毛利率下滑产品分类角度，企业级网络设备、网络终端和其他业务增速较快，视频信息应用、防灾减灾信息服务同比略增，通讯产品出现小幅下滑。业务结构基本保持稳定。毛利率方面大部分业务出现小幅下降，整体毛利率为36.39%，同比下降4.25个百分点。

　　其中其他产品的增长主要由mPOS及智能POS设备贡献，网络终端产品增长源于金融行业客户。

　　地区角度，大陆地区营收同比增长22.31%，毛利率下降3.06个百分点；国际营收同比增长46.88%，毛利率下降3.98个百分点。

　　国际业务规模的提升主要源于网络终端产品。

　　公司毛利率的下滑主要源于产品线的变化，年内WLAN产品、云课堂产品、mPOS产品等增速显著。