[摘要]
估值低廉，维持“买入”评级⑴绝对估值：①加权平均资本率WACC取11%，暂不考虑“两翼”业务及2017年新增房地产项目价值，并假设2017-2021未来五年房地产销售签约均价接近但不高于2016年均价、2020年房地产签约额达5000亿元，得出RNAVPS（每股重估净资产）为18.01元，较当前股价有86.1%的空间；②假设WACC飙升至15%，未来五年销售均价比2016年暴跌31%，RNAVPS为9.68元，与当前股价相当。
⑵相对估值：预计2017-19年EPS分别为1.16/1.5/1.88元（PE8.35/6.5/5.1）。选取A股地产板块市值最大的其他4家房企（万科、绿地、招商蛇口、华夏幸福）与保利地产比较，这4家公司2017年平均动态PE为11.93，若按该倍数市盈率对保利地产估值，对应股价为13.83元，较当前股价有43%的空间。
⑶投资建议及评级：2017-2019年PE为8.3/6.5/5.1。在A股的千亿市值房企中，保利地产PB、PCF及2017动态PE最低，PS第二低，而单位市值未分配利润最高，P/RNAV仅0.537。估值低廉，维持“买入”评级。
房地产支柱地位毋庸臵疑、市场容量巨大，龙头房企将受益行业集中度提升⑴行业支柱地位毋庸臵疑：2016年中国房地产业增加值占GDP比重达6.47%，创历史新高，但对标发达国家仍有一倍以上的增长空间；房地产投资对GDP拉动作用显著，根据国信宏观研究成果：商品房销售面积累计同比增速每增加9.5%，GDP提高0.1%，房地产业对GDP的拉动及贡献率在三大产业中排行前列，对经济的直接影响作用较大；⑵行业市场容量大：经测算，商品住宅仍具备210万亿元的市场空间；⑶龙头房企将受益于行业集中度提升：参考国外经验，龙头房企的行业集中度具备一倍以上的提升空间。
红色基因、龙头风采，已受长线资金青睐⑴军旅出身、红色基因、背景雄厚：控股股东保利集团于1992年经国务院、中央军委批准组建，实际控人为国务院国资委；大股东“五业并举、多元发展”，业务遍布全球100多个国家及国内100余个城市，位列世界500强；⑵龙头风采尽显：已完成以广州、北京、上海为中心，覆盖57个城市的全国化战略布局，拥有292家控股子公司，产品系列丰富，营收、利润、资产规模等指标常年位居行业前3，销售额常年位居行业前5；⑶已受证金、险资等长线资金青睐：证金已增持至3.39%，汇金持股1.52%；泰康持股5.31%。
