[摘要]
投资要点上海机电：电梯行业龙头，积极布局“大机电”产业，受益国企改革公司为国内电梯行业龙头企业，实际控制人为上海市国资委，受益国企改革。
2016年公司电梯业务营收占比近95%，未来3年将保持稳定增长。公司除电梯业务外的其他“大机电”产业基本面向好，有望实现快速增长。
电梯行业发展驱动因素：配置密度提升，城镇化+更新需求+出口+维保2000-2016年中国电梯行业销量复合增长率达20.56%，近年来销量增速逐渐趋缓，我国电梯行业已经由高速发展期进入成熟期。电梯行业今后发展驱动因素主要包括：（1）电梯便捷性要求提升促使电梯配置密度提高；（2）城镇化拉动电梯新增需求，高铁、机场等基础设施建设拉动；（3）考虑电梯生命周期，更新需求将迎来快速增长；（4）出口需求：电梯出口预计未来3年年均增长5%以上；（5）维保服务：发达国家维保占比达50%以上、且利润很高，目前国内龙头上海机电的维保收入占比才达25%，未来维保后市场空间广阔。
国际电梯巨头收入超600亿元、市值近1500亿元，中国电梯成长空间大国际电梯巨头如奥的斯、通力、迅达收入大多数在600亿元以上，通力、迅达市值近1500亿元。国际电梯巨头长期稳健发展值得参考。我们判断未来中国也有望成长出世界级的电梯龙头，而上海机电则是国内最潜力的公司。
上海机电：电梯主业稳健向上，看好维保后市场，参股公司盈利能力强劲近年公司主营电梯业务稳定增长，其中安装维保收入占比2016年达25%。公司2015年整合持续亏损的印刷包装业务，甩包袱轻上阵。公司现金流情况常年保持良好，分红比例较高且稳定，参股公司盈利能力强劲。
布局新兴业务：精密减速器进入收获期纳博精机进入收获期。2016年5月，纳博精机的精密减速机产品正式投产，原规划2019-2020年一期达到10万台产能，二期20万台产能。公司2016年减速机销量达1万台，实现销售收入5183万元。以目前进度看，2017年减速机产量有望达到7万台，并实现盈亏平衡。公司2018年即有望实现10万台产能，2020年可实现20万台产能，我们判断公司有望实现上亿元投资收益。
背靠上海电气集团，关注发那科机器人业务；公司未来有望受益国企改革我们判断上海电气集团未来有望整体上市。电气（集团）总公司深化和推进国企改革的目标是实现整体上市，未来会有选择性地把自身的优质资产整合注入公司，以实现电气（集团）总公司的整体上市。建议重点关注集团内、公司体外的优质资产，如上海Fanuc机器人业务等。
公司为国内电梯行业龙头，未来有望受益上海国企改革。预计公司2017-2019年净利润达15.7、17.1、18.6亿元，对应EPS为1.53、1.67、1.82元，PE为13x、12x、11x，公司估值为机械行业最低之一，首次给予“增持”评级。
