[摘要]
事件：公司发布2016年报，实现营业收入139.5亿（+5%）、归母净利润11.8亿（-20%）、扣非后归母净利润11.6亿（-19%）；利润分配预案为每10股派发现金股利5.6元（含税）；公布第一期员工持股计划。
工业收入增速回升，销售费用吞噬利润。（1）单季度来看，2016Q4实现收入43.3亿（+13%）、归母净利润1.7亿（-33%），收入端增速有所回升，表明渠道去库存成效初显，但由于四季度销售费用同比增长91%达到11.8亿，利润下滑幅度扩大。销售费用主要是市场推广费大幅度增长，渠道去库存+销售推广力度加大预计将对2017年收入带来积极影响。（2）分业务来看，工业板块实现收入61.8亿，同比下滑3%，与前三季度定期报告中的下滑幅度（分别下滑29%、15%、14%）相比有明显收窄，表明渠道去库存的效果初步体现。2016年心脑血管药物占工业板块的收入比例为74%，实现收入45.8亿（-1%），估计复方丹参滴丸的收入在27亿左右。商业板块实现收入76.8亿（+13%），仍然保持了平稳增长的态势。（3）工业板块和商业板块的毛利率变化幅度分比为+0.82pp和-0.02pp，但由于产品结构变化导致综合毛利率下滑2.21pp至36.51%。期间费率提高0.52pp至24.80%，其中销售费率从三季报的12.28%提升至16.94%，销售费用大幅度增加预计将对2017年的产品销售产生积极影响。净利率下降2.78pp至8.74%。（4）现金流明显改善，2016年经营性净现金流为11.5亿（+239%），主要是因为公司加强应收账款管理，严控工业应收账款规模。
员工持股看好公司未来发展前景。员工持股计划拟筹资金额上限为2000万元，约占公司总市值的0.05%。主要通过二级市场（大宗交易以及竞价交易）等方式购买，锁定期为12个月，存续期为24个月。此次员工持股计划总人数涉及公司的16名董事、监事、高级管理人员，人均持股为187.5万元或62.5万元。
此次员工持股计划加上接近100名上市公司的中高级管理人员和控股股东高管通过定增间接持有的公司股权，合计股份价值超过1亿元，充分体现了控股股东和管理层对公司未来发展的信心。
复方丹参滴丸国际化进程持续向前推进，或将推动产品快速放量。复方丹参滴丸的III期临床试验在全球9个国家/地区的127个中心开展，顶层统计分析结果进一步验证了复方丹参滴丸治疗慢性稳定型心绞痛的安全性和有效性，后续还需要对III期临床研究的治疗时间、剂量、背景用药、服药情况等进行分层统计分析，并与FDA进行书面和面对面讨论通过后才能提交上市申请。复方丹参滴丸是全球首例在海外研发并完成三期临床研究的复方中药，获得了国内外心脑血管专家的高度关注，为产品放量打下了良好的基础。如复方丹参滴丸能顺利上市，不仅将打开美国庞大的心绞痛治疗药物市场（2012年慢性心绞痛患者约820万人，人口占比达2.6%，且每年新增约56.5万名确诊患者），也有助于强化其在国内市场的学术推广从而推动产品持续放量。且公司从2015年开始对复方丹参滴丸价格进行调整，目前已完成了18个省份的提价工作，量价齐升有望推动公司业绩高速成长。
