[摘要]

　　事件：

　　公司发布业绩预增公告：预计2016年归属净利润同比增长90%-140%至9380.87-11849.52万元，主要原因是房地产业务“兰州国际商贸中心项目”和“福安东百广场项目”部分商品房实现营业收入，致使报告期的归属净利润大幅增长。

　　主要观点：

　　1、商业地产项目交付结算，带动16年业绩大幅增长公司2016年业绩预增主要得益于福建福安和甘肃兰州两个商业地产项目结算，大幅提升公司业绩。1）随着商业地产项目兰州国际商贸中心与福安东百广场项目竣工招商和投入运营，总计建筑面积达到100万平方米。两个商业地产项目将于2016-2018年逐渐竣工进行交付结算，公司盈利能力有望全面恢复。2）2017年1月11日公司公告非公开发行获发审委审核通过，募集资金总额为7.76亿元，募集资金全部用于福安市东百广场项目（商业部分）建设。我们认为，公司定增的顺利推进有助于改善现金流，促进业态转型，加快业绩释放。另外，此次定增大股东以现金认购52%的份额，充分彰显其对公司中长期发展的信心。

　　2、地铁围堵及改扩建消极影响消退，驱动业绩复苏公司在福建拥有6家门店，其中两大主力门店东百大楼和东方百货位于福州东街口商圈，且均为自持物业。但自2011年福州修建地铁1号线以来，受地铁施工围挡和交通管制影响，以及东百大楼B楼改扩建施工造成营业面积减少七千平米，公司两大主力门店聚集的客流减少，过去几年间，营收和归属净利润的降幅明显。

　　我们认为伴随着改扩建完工与零售业态升级、以及地铁开通，17年公司业绩将会大概率迎来反转。1）改建完成后，东百大厦B楼扩建完成后将与东方东街店连通，新增自持物业营业面积2.3万平方米公司合计将在福州核心商圈拥有10万平米商业地产。2）公司积极调整优化业态结构，通过改善娱乐餐饮、休闲游乐、空间营造、组织活动等多种形式聚集客流，实现由传统百货向购物中心的升级汰换。3）福州地铁一号线已经通车，进而带动东街口商圈重归繁荣，地铁与东百大楼直接联通，驱动公司零售业绩回升。