[摘要]

　　16年归母净利同比增张105.2%，内部改革和次新区业绩增长为主因公司发布业绩预告，16年实现收入492亿（+17%），归母净利12.42亿（+105%）。利润大超预期主要由于内部合伙人制改革调整，以及联营企业投资收益由负转正所致。公司三季报实现净利8.15亿，对联营企业（中百超市和联华超市）投资亏损9753万。Q4中百资产证券化完成，联华超市转让，带来全年联营企业投资亏损影响减少。剔除投资收益影响，全年经营性净利约11.2亿，Q4单季净利2亿。

　　收购达曼40%股权提升新零售技术能力此外公司与贝恩资本一同收购达曼公司100%股权，标的作价4.13亿，永辉出资1.65亿，占标的40%股权。标的公司是全球最大的零售商服务企业，在自有品牌开发、全球采购和零售端执行方面，具有专业能力和丰富经验。帮助51个国家超过100家零售企业达成优秀业绩，此次收购有利于提升永辉的零售技术和服务能力。

　　盈利预测及投资建议投资要点：1）内部平行竞争机制改革保证内部活力；2）生鲜聚客效应也将成为抵御新兴渠道的重要壁垒。3）通过参股合作的模式将助力公司成为未来中国超市业态龙头。牛奶国际、4）次新区逐步进入业绩释放期。

　　5）经营性现金流支撑其门店扩张，账面资金支撑其再造一个“永辉”。

　　当前市值472亿,预计16-18年EPS分别为0.13元、0.15元、0.18元，对应16、17年37.9XPE、32.87XPE，维持谨慎增持评级。

　　风险提示区域扩张受阻，电商冲击商超业态